2024年半年报点评：风电业务回暖显著，工业铸锻件发展可期

证券研究报告 非金融公司|公司点评|金雷股份（300443） 2024年半年报点评： 风电业务回暖显著，工业铸锻件发展可期 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月03日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入7.13亿元，同比-10.63%，实现 归母净利润0.74亿元，同比-63.11%。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月03日 金雷股份(300443) 2024年半年报点评： 风电业务回暖显著，工业铸锻件发展可期 金雷股份 沪深300 20% -7% -33% -60% 2023/92024/12024/52024/8 行业： 电力设备/风电设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：16.42元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 320.13/242.77 流通A股市值(百万元) 3,986.35 每股净资产(元) 18.46 资产负债率(%) 7.74 一年内最高/最低(元) 32.66/13.51 股价相对走势 相关报告 1、《金雷股份（300443）：2024Q1业绩承压，新增锻造产能提升竞争力》2024.04.24 2、《金雷股份（300443）：盈利能力同比高增，股权激励彰显信心》2023.10.29 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入7.13亿元，同比- 10.63%，实现归母净利润0.74亿元，同比-63.11%。 2024Q2净利环比高增 2024Q2公司实现营业收入4.58亿元，同比提升26.84%，环比提升79.15%；实现归母净利润0.45亿元，同比-55.45%，环比+53.13%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比-55.82%，环比+76.15%。 风电业务块回暖显著，下半年增长可期 2024Q2公司风电板块回暖明显，在行业建设进度相对缓慢的背景下，公司锻造业务与铸造业务均实现回暖，其中锻造主轴营收实现翻倍上升趋势，铸造主轴产品营收环比Q1环比提升400%+。展望下半年，随着风电建设需求回暖，公司作为风电主轴龙头或率先受益，营收规模与盈利能力有望环比提升。 工业铸锻件实现高增，未来发展可期 近年来，公司深耕铸锻件业务，在行业竞争激烈的背景下实现工业铸锻件业务的逆势增长，2024H1公司其他精密轴产品实现营收1.63亿元，同比+40.12%；市场开拓方面，2024年上半年公司新开发国内外客户30+家，覆盖船舶制造、能源电力、造纸机械等领域。展望未来，公司拟投建年产28万吨大型高端锻件的全流程 生产能力，总投资额达26.5亿元，公司在锻造领域的生产能力及产品结构有望优化，进一步提升公司的盈利能力与竞争力。 盈利预测与投资建议 考虑到今年国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为24.85/31.73/39.45亿元，同比分别+27.71%/+27.69%/+24.33%归母净利润分别为3.6/6.0/7.5亿元，同比增速分别为-13.24%/69.12%/24.29%。EPS分别为1.12/1.89/2.35元，对应PE分别为15/9/7倍。考虑到公司是全球风电主轴龙头，海外+海上营收比例有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：风电需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1812 1946 2485 3173 3945 增长率（%） 9.74% 7.41% 27.71% 27.69% 24.33% EBITDA（百万元） 476 575 819 1117 1314 归母净利润（百万元） 352 412 357 604 751 增长率（%） -29.00% 16.85% -13.24% 69.12% 24.29% EPS（元/股） 1.10 1.29 1.12 1.89 2.35 市盈率（P/E） 15.1 12.9 14.8 8.8 7.1 市净率（P/B） 1.5 0.9 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA 23.2 13.2 4.8 3.4 2.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1）风电需求不及预期。若风电需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）扩产进度不及预期。若产能扩建进度不及预期，或影响企业市场竞争力，进而影响相关企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 475 1743 1383 1550 1788 营业收入 1812 1946 2485 3173 3945 应收账款+票据 1187 1280 1497 1824 2160 营业成本 1269 1303 1917 2302 2874 预付账款 15 36 29 37 46 营业税金及附加 14 24 31 39 49 存货 574 692 932 1118 1397 营业费用 9 15 12 16 16 其他 144 164 200 250 306 管理费用 136 179 176 206 241 流动资产合计 2395 3916 4041 4780 5697 财务费用 -13 -21 2 -7 -8 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -18 -5 -6 -4 固定资产 1161 2252 2108 1925 1703 公允价值变动收益 -32 -1 0 0 0 在建工程 827 285 237 190 142 投资净收益 15 9 30 30 30 无形资产 220 222 185 148 111 其他 2 22 15 15 15 其他非流动资产 312 333 333 333 333 营业利润 379 457 387 655 815 非流动资产合计 2519 3091 2863 2595 2289 营业外净收益 0 1 2 2 2 资产总计 4914 7007 6904 7376 7986 利润总额 379 459 388 657 816 短期借款 365 358 0 0 0 所得税 27 47 31 53 65 应付账款+票据 173 280 289 347 433 净利润 352 412 357 604 751 其他 65 92 117 141 176 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 604 731 405 488 609 归属于母公司净利润 352 412 357 604 751 长期带息负债 600 0 -20 -39 -57 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 105 152 152 152 152 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 704 152 132 113 96 成长能力 负债合计 1308 883 538 601 704 营业收入 9.74% 7.41% 27.71% 27.69% 24.33% 少数股东权益 0 6 6 6 6 EBIT -36.62% 19.54% -10.73% 66.65% 24.29% 股本 262 325 325 325 325 EBITDA -28.37% 20.71% 42.44% 36.50% 17.60% 资本公积 1153 3232 3232 3232 3232 归属于母公司净利润 -29.00% 16.85% -13.24% 69.12% 24.29% 留存收益 2191 2561 2803 3211 3719 获利能力 股东权益合计 3606 6124 6366 6774 7282 毛利率 29.98% 33.04% 22.86% 27.47% 27.15% 负债和股东权益总计 4914 7007 6904 7376 7986 净利率 19.45% 21.16% 14.38% 19.04% 19.04% ROE 9.77% 6.73% 5.62% 8.93% 10.32% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 14.19% 9.58% 7.56% 11.93% 14.01% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 352 412 357 604 751 资产负债率 26.62% 12.60% 7.79% 8.15% 8.82% 折旧摊销 111 138 429 467 506 流动比率 4.0 5.4 10.0 9.8 9.4 财务费用 -13 -21 2 -7 -8 速动比率 2.8 4.2 7.2 7.0 6.5 存货减少（增加为“-”） -97 -118 -239 -187 -278 营运能力 营运资金变动 -661 -138 -452 -490 -558 应收账款周转率 1.8 2.0 2.0 2.1 2.3 其它 163 121 213 161 252 存货周转率 2.2 1.9 2.1 2.1 2.1 经营活动现金流 -146 393 309 549 664 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 -997 -559 -200 -200 -200 每股指标（元） 长期投资 23 -15 0 0 0 每股收益 1.1 1.3 1.1 1.9 2.3 其他 -13 -55 26 26 26 每股经营现金流 -0.5 1.2 1.0 1.7 2.1 投资活动现金流 -987 -629 -174 -174 -174 每股净资产 11.3 19.1 19.9 21.1 22.7 债权融资 881 -607 -378 -19 -18 估值比率 股权融资 0 64 0 0 0 市盈率 15.1 12.9 14.8 8.8 7.1 其他 73 2037 -118 -189 -235 市净率 1.5 0.9 0.8 0.8 0.7 筹资活动现金流 954 1494 -495 -208 -253 EV/EBITDA 23.2 13.2 4.8 3.4 2.8 现金净增加额 -177 1260 -360 167 238 EV/EBIT 30.2 17.4 10.1 5.9 4.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于