三大运营商2024年上半年业绩平稳增长，利润率水平逐步抬升。
业绩规模平稳增长，利润率水平逐步抬升：
- 运营商中报业绩稳增长逻辑依旧明确。2024年上半年，移动、联通、电信营业收入同比分别增长3.0%、2.9%、2.8%，归母净利润同比分别增长5.3%、10.9%、8.2%。
- 利润率逐步抬升，中国移动略有优势。毛利率水平均保持稳增长态势，净利率同步增长至移动14.68%、联通6.97%、电信8.26%，主要得益于三费费用优化。移动净利率水平明显较高，销售费用率优势较为明确。
- 资本开支继续缩减，开支结构持续优化。2024年上半年，移动、联通、电信资本开支同比分别下降21.38%、-13.37%、13.46%。预计未来几年资本开支平稳下降，2024年计划分别为1730、960、650亿元，同比分别下降4.05%、2.83%、12.01%。
C端业务稳定推进，To B&G业务加速拓展：
- 消费业务平稳向好，构筑企业发展基本盘。移动、联通、电信移动客户数分别拓展至>10亿、2.72亿、3.4亿，ARPU值分别为51元、46.3元。宽带客户数分别提升至2.72亿户、1.93亿户、1.17亿户，ARPU值同步推进。
- B&G端业务为运营商增收主力军，云服务、5G应用等细分领域协同发力。政企服务方面，移动政企用户数扩展至3038万家，联通落地超过3.8万个商业化项目。云计算方面，移动云、联通云、天翼云上半年收入分别达504亿元、317亿元、552亿元，同比增长19.3%、24.3%、20.4%。移动率先启动5G-A规模部署，电信5G/4G基站AI节能覆盖率达96%，联通发布5G轻量化商用模组。
新兴业务高速拓展，创新引领发展潮流：
- 运营商拥抱算力基础设施建设，致力于为AI大模型发展提效提质。中国移动通用算力规模达8.2 EFLOPS，智能算力规模达19.6 EFLOPS；中国电信智能算力总规模达21EFLOPS；中国联通推进智能算力“1+N+X”梯次布局。
- 大模型彰显AI服务能力，模型谱系不断完善。中国移动发布“九天”人工智能基座，全力攻坚“1+N”千亿参数通专大模型；中国电信推出“星辰语音大模型”及AI标准化产品；中国联通迭代“元景大模型”体系，推动参数量级由千亿向万亿演进。
- 数据要素逐步升级，能力中台效用显现。中国移动数联网（DSSN）已在6个省、8个行业落地推广；中国电信升级灵泽2.0数据要素平台，服务22省市公共数据运营；中国联通打造政务大数据平台、经济运行平台，参与数据要素市场化改革。
风险提示：
下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变。
