原油月报：库存趋势下降，关注OPEC+减产政策

华联期货原油月报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 库存趋势下降，关注OPEC+减产政策 20240901 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 月度观点及策略 月度观点 库存：上周美国原油和汽油库存下降，因需求在劳动节周未和夏季驾驶季结束前回升。当周美国原油库存减少84.6万桶，至4.252亿桶，此前预估为减少230万桶。当周美国原油期货交割中心俄克拉何马州库欣的库存下降66.8万桶。美国汽油库存下降220万桶，至2.184亿桶，为11月以来的最低水平，降幅高于160万桶的预期。墨西哥湾沿岸汽油库存大幅下跌至2021年3月以来的最低水平，减少280万桶，至7.630万桶。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加30万桶，至1.231亿桶，此前预估为减少110万桶。上周美国原油净进口量增加28.2万桶，至290万桶，出口下降37.4万桶，至370万桶。 供应：上周美国原油产量减少10万桶至1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。市场传闻OPEC+十月份或恢复部分产量，密切关注OPEC+的产量政策动态。OPEC报告显示实际产量正在增加，OPEC+7月石油产量为4,090万桶 /日，较6月增加11.70万桶日。欧佩克12个成员国7月份的石油日产量为2675万桶，比6月份增加了18.5万桶，其中沙特、伊拉克和伊朗的产量增加，而利比亚的产量下降。欧佩克+中的非欧佩克国家7月份的日产量为1416万桶，比6月份减少了6.8万桶，其中俄罗斯、哈萨克斯坦和南苏丹的日产量均有所下降。具体来看,俄罗斯的石油产量从6月份的911.5万桶日下降至7月份的9O8.9万桶日，减少2.6万桶日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 需求：当周美国炼厂原油加工量增加17.5万桶/日。炼厂产能利用率上升1个百分点，至93.3%。需求指标汽油供应从920万桶增加到930万桶。在季节性层面上，需求持平于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工有所下降，7月份规上工业原油加工量5906万吨，同比下降6.1%，降幅比6月份扩大2.4个百分点;日均加工190.5万吨。1—7月份.规上工业原油加工量41915万吨，同比下降1.2%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。 观点:受多因素影响，油价近期走势反复，市场传闻OPEC+十月份或恢复部分产量，同时美国库存去库趋势不变，油价有望触底反弹。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存连续大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期，因原油出口增加，且成品油需求增长。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+减产态度或短期扰动油价，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存再度大幅下降，且降幅超预期，延续了去库趋势，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，高温和出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。油价短期受消息面扰动，但库存下行对油价有所支撑。 策略：回调买入思路，SC2410参考区间500-600。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 2023 2024 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Production(millionbarrelsperday)(a) Worldtotal................................................................................................................................ 100.71 101.24 101.52 101.52 100.81 102.16 101.56 101.25 102.22 102.32 103.07 103.14 100.71 101.92 102.64 102.31 102.17 101.75 102.85 102.70 102.44 102.84 103.00 102.93 Crudeoil............................................................................................................................. 76.85 77.33 77.29 76.90 76.16 76.79 76.09 75.74 76.70 76.84 77.14 77.40 75.91 76.63 77.08 76.45 75.92 75.93 76.64 76.58 76.63 77.08 77.18 77.29 Otherliquids....................................................................................................................... 23.86 23.91 24.23 24.62 24.65 25.38 25.47 25.51 25.53 25.48 25.93 25.74 24.80 25.30 25.56 25.86 26.26 25.83 26.21 26.12 25.81 25.76 25.82 25.64 Worldtotal................................................................................................................................ 100.71 101.24 101.52 101.52 100.81 102.16 101.56 101.25 102.22 102.32 103.07 103.14 100.71 101.92 102.64 102.31 102.17 101.75 102.85 102.70 102.44 102.84 103.00 102.93 OPECtotal(b)................................................................................................................... 32.58 32.78 32.97 32.86 32.15 32.37 31.55 31.36 31.99 31.85 31.90 31.89 31.80 32.00 32.26 32.14 31.95 31.51 31.97 32.14 32.05 32.04 31.97 32.12 Crudeoil..................................................................................................................... 27.12 27.40 27.62 27.59 26.99 27.14 26.29 26.09 26.75 26.63 26.61 26.52 26.34 26.63 26.92 26.87 26.69 26.24 26.68 26.83 26.77 26.78 26.64 26.71 Otherliquids............................................................................................................... 5.47 5.38 5.35 5.27 5.16 5.24 5.26 5.28 5.24 5.23 5.29 5.37 5.46 5.38 5.35 5.27 5.26 5.27 5.29 5.31 5.28 5.26 5.33 5.40 Non-OPECtotal................................................................................................................ 68.13 68.46 68.56 68.66 68.66 69.79 70.01 69.89 70.24 70.47 71.17 71.25 68.91 69.92 70.37 70.17 70.22 70.24 70.88 70.55 70.39 70.80 71.03 70.82 Crudeoil..................................................................................................................... 49.73 49.93 49.68 49.31 49.17 49.65 49.80 49.66 49.95 50.21 50.53 50.88 49.57 50.00 50.16 49.58 49.23 49.69 49.96 49.75 49.86 50.30 50.54 50.58 Otherliquids............................................................................................................... 18.40 18.53 18.88 19.34 19.49 20.14 20.21 20.23 20.28 20.25 20.63 20.36 19.34 19.92 20.21 20.59 21.00 20.56 20.92 20.80 20.53 20.50 20.49 20.24 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ 98.61 102.32 101.63 100.17 101.98 103.32 101.93 102.49 102.41 101.35 102.50 102.98 100.70 102.92 101.89 102.03 102.65 103.72 103.35 103.46 103.84 102.36 103.45 104.93 OECDtotal(d)................................................................................................................... 43.73 45.94