东吴计算机9-10月策略：10月策略信创、数据、低空，三箭齐发

证券研究报告 东吴计算机9-10月策略 信创、数据、低空，三箭齐发 证券分析师王紫敬 执业证书：S0600521080005 联系电话：021-60199781 联系邮箱：wangzj@dwzq.com.cn二零二四年九月三日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 摘要 党政信创重启：党政信创后市场空间有望倍增，特别国债有望为党政信创提供资金支持，党政信创竞争格局和价格相 对平稳，党政信创有望重新开启，后续空间弹性大，2025-2027年是2019-2024年市场的3倍。 •相关标的:中国软件，达梦数据，纳思达，金山办公。其他关注：海量数据，神州数码，卓易信息、麒麟信安、太极股份，中国长城，东方通等。 •行业信创方面，关注金融行业信创加速。我们预计2027年是全面替代节点，金融信创2025年有望取得显著进展。相关标的：顶点软件，恒生电子。 低空再来袭：成为市场焦点以来，市场不断向好发展，相关会议频频开展，未来可以期待：1）更多的低空经济示范区/城市，2）设立低空经济职能部门，3）更为全面的低空产业规划政策，随着低空经济“政策+产业”的不断推进，基础设施建设环节有望带来规模较大的新基建机遇。 •关注两类方向：(1)产业落地上有望迎来订单释放方向：莱斯信息、纳睿雷达(2)各地的牵头单位：深城交(深圳)、大 名城(福建)、四川九洲(成都)、宗申动力(重庆)、苏交科(苏州)、万丰奥威(浙江)、四创电子(合肥)。 数据要素：2024年下半年公共数据授权运营等高级别政策有望落地，将能打开公共数据供给，促进商业变现。看好具备数据运营权，或有望参与重要地区和行业试点的公司。 •建议关注：云赛智联、易华录、久远银海、广电运通、国新健康、深桑达A。 风险提示：政策推进不及预期；技术发展不及预期。 2 目录 1、党政信创重启 1、党政信创重启 2、低空再来袭 3、数据要素和中国式现代化 4、风险提示 第一章：党政信创重启 4 党政信创： 内网替换已经告一段落，近两年替换节奏低于市场预期。 竞争格局较好，价格体系稳定。由于财政紧张，党政信创在近两年发展较慢。 行业信创： 较好的实现了每年的信创目标，达到了对应的替换比例要求。行业客户资金并不紧张，但是竞争格局复杂，价格体系承压。 名录采购制度转变为国测采购制度，使得更多企业进入到信创市场。 如何解决党政信创的资金问题，以及如何优化行业信创的竞争格局，是推进信息技术应用创新的核心所在。 5 数据来源：东吴证券研究所测算 1.党政信创后市场空间有望倍增 •党政信创市场分为电子公文和电子政务。 •我们测算，截至2024年党政信创存量规模高达2000万台。 •国家对信创推进节奏的要求是一贯的，党政信创必须要完成，虽然近两年进展有所减缓，但总目标不会改变，党政信创一旦重启，弹性很大。2019年至2024年，以PC为例，我们预计党政信创PC总出货量仅500多万台，占总量比重仅25%，2025-2027年空间是2019-2024年的3倍左右。 2.特别国债有望为党政信创提供资金支持 •党政信创主要靠财政拨款，我们认为特别国债有望成为解决资金问题的抓手。 •超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。 •超长期特别国债由中央政府发行，部分资金由地方使用。资金使用见效后，在对经济社会发展产生积极影响的同时，也有助于 优化政府债务结构、优化地方财政空间。 •党政信创是科技自立自强，构建自主科技产业的重要步骤，超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持。根据地方财政的具体情况不同，中央的资金支持力度可能不同。 6 3.党政信创竞争格局和价格相对平稳 •党政信创竞争格局良好。党政信创安全性要求高，供应商参与者较少，竞争格局良好。 •价格体系稳定。由于竞争格局良好，厂商资质要求高，党政信创产品价格较为稳定。 4.投资建议 •党政信创有望重新开启，后续空间弹性大，2025-2027年是2019-2024年市场的3倍。我们认为超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持。党政信创竞争格局相比于行业信创更优，价格体系更为稳定。同时，整体党政信创板块标的位置较低，基于此， 我们推荐党政信创板块性机会。 •相关标的:中国软件，达梦数据，纳思达，金山办公； •其他关注：海量数据，神州数码，卓易信息、麒麟信安、太极股份，中国长城，东方通等。 7 数据来源：东吴证券研究所测算 •金融行业信创加速。 政策节奏：我们预计2027年是全面替代节点，金融信创2025年有望取得显著进展。 金融信创已进入深水区，重要系统的实质性替换面临复杂性、挑战性。目前证券公司已从政策观望、项目准备为主，逐渐向细分领域尝试验证转变，部分证券公司已实现自主可控核心系统的全面上线。伴随信创实质性要求进一步深化落地，金融领域信创深水区实践会越来越多。 相关标的：顶点软件，恒生电子。 8 第二章：低空再来袭 9 成为市场焦点以来，市场不断向好发展，相关会议频频开展。基于政策对行业的推动，行业业态不断向好发展，相关产业呈现多元化态势，针对行业和业态的相关研讨也越来越多，不同省市、不同产业都开展了针对低空经济助力发展的相关会议，目前大部分会议聚集在9月，未来的研讨会也在筹划当中。 这些会议和研讨会的举办，不仅促进了低空经济领域的学术交流和信息共享，也为行业内外的企业和机构提供了合作和投资的机会， 有助于推动低空经济的健康发展和产业升级。随着技术的不断进步和政策的不断完善，低空经济有望成为未来经济增长的新引擎。 表：近期低空经济相关会议 时间 部门/城市/公司 事件 2024年9月4日 广州 首届粤港澳大湾区低空经济研讨会 2024年9月6日至8日 芜湖 2024低空经济发展大会 2024年9月12日 北京 2024低空经济时空信息基础设施论坛 2024年9月13日 上海 低空经济产业化与高质量发展大会 2024年9月19日至21日 成都 2024成都国际低空装备及服务博览会 2024年9月21日 济南 2024空天信息暨低空经济产业发展大会 2024年9月23至25日 深圳 2024深圳eVTOL展 2024年9月26至27日 重庆 第六届“空中丝绸之路”国际合作峰会（简称：ASRIF），下设全国低空经济产教融合发展论坛 2024年10月27至29日 北京 全球低空经济论坛2024年年会 2024年12月4至6日 深圳 深圳亚太国际低空经济产业博览会 10 数据来源：广州南沙粤澳发展促进会，政府官网，泰伯网，盖世汽车，成都市航空航天产业联盟，中国会展网，东吴证券研究所 期待一：更多的低空经济示范区/城市 •深圳低空经济示范区一获批，期待更多城市试点落地。自2017年以来，四川、海南、湖南、江西、安徽 5省成为全国首批低空空域管理改革试点省份。自2022年开始，相关政策逐步落地实施，深圳作为城市级试点率先发力。2023年12月，深圳市正式向国家有关部委申请创建国家低空经济产业综合示范区。 2024年3月，中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区、支持深圳完善产业发展服务体系，同意开展低空物流、城市空中交通等研究试点，丰富拓展低空应用场景，构建低空规章标准体系，加强数字化网络平台建设和低空服务基础设施建设。我们预计低空经济产业的发展有望继续采取“多 个试点一推广”的模式进行开展。国家有望通过开展试点城市的模式，来鼓励各地开展低空经济商业模式的探索。 11 数据来源：中国新闻周刊，东吴证券研究所 期待二：设立低空经济职能部门 •2024年7月10日，民航局成立促进低空经济发展工作领导小组及工作组，领导小组由民航局局长宋志勇担任组长， 副局长胡振江、韩钧、马兵担任副组长，成员包括民航局各司局.直属单位的负责同志。 •领导小组和工作组具体需要做什么? •据介绍，促进低空经济发展工作领导小组主要职责包括落实党中央、国务院关于促进低空经济发展的决策部署，统筹民航局促进低空经济发展各项工作:研究确定局内推进低空经济发展的工作方案、工作安排，督导各部门(单位)落实工作，听取关于重点工作推进情况的汇报;研究民航促进低空经济发展工作中涉及的重要决策、重大事项和重点问题，按程序提请党组会、局务会审议;与中央、国务院有关部门和地方政府建立协调关系，完善工作机制，协调解决低空经济发展中跨部门、跨央地问题。促进低空经济发展工作组办公室设在空管办。按照低空经济涉及的领域，在工作组下成立项目组，包括综合安全监管、法规、市场管理、飞行标准、适航审定、机场、空管空域、安保和规划等。为了更好地规划与管理低空经济这一蓝海市场，我们预计国家后续有望成立专门的低空经济职能部门。该部门应承担制定行业标准、规划空域使用、促进技术创新、加强安全监管等多重职责，为无人机物流、空中出行、低空旅游等新兴业态提供有力支撑。该部门不仅能够更好协同各部门之间的工作，还能有效推动低空经济健康有序发展，主导产业协同。 12 数据来源：通航圈，东吴证券研究所 期待三：更为全面的低空产业规划政策 •近年来，多个部委提出了低空经济的发展规划： a)2022年8月，中国民用航空局发布《民用无人驾驶航空发展路线图V1.0》(下简称“《路线图》”)，提出2025年、 2030年及2035年将分别实现短、中、中长距离载人无人驾驶航空器探索应用的时间表。《路线图》指出，到 2025年，以城市通勤运输为代表的短距离载人飞行将开展应用示范。到2030年和2035年，城郊、城市间的中距离载人运输，以及城市间载人运输则将分别开启探索应用。 b)2023年10月，工信部等四部委提出《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035)》，提出力争到2025年电动通航飞机 投入商业应用，到2035年新能源航空器成为发展主流。其中还特别提到电动垂直起降航空器(eVTOL°)实现试点运行。 c)2024年3月27日，工信部等四部门联合发布了《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，方案提出2027 年实现通用航空装备产业完整体系初步建立和多领域商业应用，以及2030年形成万亿市场规模。 未来，我们期待更为全面、详尽的低空产业规划政策出台。这些政策应不仅聚焦于空域管理的优化开放，还应涵盖基础设施建设、技术创新激励、安全监管体系构建、产业链融合发展、技术标准定等多个维度。通过明确短-中-长期的发展目标，给出详实的实现路径，针对不同区域的重点实施产业布置。 13 数据来源：央视网，政府官网，东吴证券研究所 相关标的：随着低空经济“政策+产业”的不断推进，基础设施建设环节有望带来规模较大的新基 建机遇。关注两类方向： (1)产业落地上有望迎来订单释放方向：莱斯信息、纳睿雷达 (2)各地的牵头单位：深城交(深圳)、大名城(福建)、四川九洲(成都)、宗申动力°(重庆)、苏交科(苏州)、万丰奥威(浙江)、四创电子(合肥)。 14 民航空管国家队。中国电科为实际控制人，电科 莱斯为控股股东。因为核心系统需要同时对接军 队、民航、地方政府和商业主体，因此也需要强大的身份背书。 01 02 低空空管核心系统技术壁垒高。核心空管系统对 多并发和动态规划有很高的要求。涉及到空管系 统中的大量的专有技术和理解，需要在民航空管系统中的长期经验支持。 低空空管核心系统竞争格局好。莱斯信息是国内 唯二可以承担空管核心系统的龙头企业。 03 低空空管核心系统市场空间大。根据目前已经招 标的低空项目，全国低空空管核心系统的市场规 04 模为千亿元规模。 莱斯信息已经具备了部分先发优势。2022年莱斯 信息中标低空领域重大工程项目。2024年1月中标 安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目。 05 传统业务稳健增长。伴随着