植脂末承压、咖啡调整显效，海外拓展持续发力

2024-09-03 初敏,张宇光开源证券王英杰

业绩表现：2024年Q2公司营收和利润降幅明显，主要受植脂末需求下滑及营销费用增加影响。2024H1营收10.73亿元（-19.1%），归母净利润0.69亿元（-48.8%）；Q2营收5.32亿元（-22.41%），归母净利润0.24亿元（-67.2%）。
产品结构：2024Q2植脂末收入占比降至51.6%（-15.3pct），咖啡业务增长25%，创新产品收入增长8.4%。咖啡业务边际企稳，创新产品增长稳健。
渠道拓展：2024Q2加工企业、连锁、经销及其他渠道收入同比分别下降7.5%、51.8%、增长17.8%和38.1%。合作经销商数量增长14.8%至611个。
区域发展：2024Q2国内收入3.96亿元（-33.5%），境外收入1.36亿元（+50%），海外拓展至部分欧洲国家。
财务指标：2024H1毛利率17.9%（-0.4pct），销售/管理/研发费用率分别为5.8%、3.8%、1.4%。归母净利率6.5%（-3.7pct）。

盈利预测下调：2024-2026年归母净利润预测为1.68/1.90/2.09亿元，对应EPS 0.42/0.48/0.52元，PE分别为26.3/23.3/21.2倍。
后续展望：植脂末业务受高基数影响，预计下半年压力缓释；咖啡业务高端化及新客拓展显效，创新产品增长稳健；海外拓展持续发力。公司产品线齐全，调整能力突出，新产能、新客、新品培育成效逐步显现。
评级维持：看好后续利润端边际改善趋势，维持“买入”评级。