策略摘要
- 商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性。
- 股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
- 国内市场情绪改善：近期国内政策迎来拐点，货币和财政政策双管齐下。
- 政策举措：降低存款准备金率和政策利率；降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；创设支持股票市场的政策工具（3000亿股票回购增持再贷款，5000亿互换便利操作）；化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等政策进入决策程序；央行行长表示年底前可能进一步下调存款准备金率。
- 政策效果：LPR下调（1年期3.1%，5年期以上3.6%），降低社会融资成本，有利于企业投资、房贷借款人减负和消费。
- 后续关注：短期关注市场情绪持续性，直接受益标的为股指；长期关注财政政策总量和落实进程，逐步拉动商品实物工作量。中央预算内投资和超长期特别国债已落实项目，关注年内商品实物工作量。
- 美元指数阶段反弹：
- 背景：美国9月非农数据超预期，鲍威尔表示年内或降息50bp，经济韧性支撑降息步伐；美债利率回升；欧洲经济数据较弱，欧洲央行降息顺畅。
- 表现：美元指数迎来阶段反弹。
- 历史复盘：美国降息周期中，衰退样本商品承压，黄金跑赢商品和股指；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。
- 本轮关注：本轮美元反弹和降息背景下存在争夺全球流动性的意味，关注其持续性。
- 欧元区经济：10月制造业PMI初值45.9（连续19个月下降），服务业PMI初值51.2（略有增加但扩张放缓）。
- 美国经济：10月Markit制造业、服务业、综合PMI均回暖，齐创两个月新高。
- 商品分板块分析：
- 黑色板块：对政策情绪最敏感，短期有望受支撑。
- 有色板块：存在供应偏紧的支撑。
- 工业品板块：后续核心在于国内能否顺利扩财政。
- 能源板块：受地缘影响表现最强，关注伊朗石油设施和霍尔木兹海峡；中期原油维持偏空配置，欧佩克增产和能源转型加速导致明年供应过剩压力增加。
- 农产品板块：油脂板块表现最强，受拉尼娜影响南美干旱导致巴西种植进度推迟。
- 贵金属板块：黄金确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
风险提示
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 习近平出席“金砖+”领导人对话会，强调推动构建人类命运共同体。
- 9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，消费市场回升向好。
- 欧元区10月制造业PMI初值45.9。
- 国家发改委支持民营企业承担国家重大科技攻关任务，开放重大科研基础设施。
- 美国上周初请失业金人数22.7万人，四周均值23.85万人。
- 美国10月Markit服务业、综合PMI均创2个月新高。
