社服行业周报：市内免税迎政策利好，免税市场扩容有望

行业周报 证券研究报告 市内免税迎政策利好，免税市场扩容有望 ——社服行业周报（2024.08.26-08.30） 增持（维持）主要观点 行业:社会服务 市内免税迎政策利好，免税市场扩容有望。财政部、商务部、文化和 日期: 2024年09月01日 旅游部、海关总署、税务总局近日印发《关于完善市内免税店政策的 通知》（以下简称《通知》），明确自2024年10月1日起，按照《市内 分析师:翟宁馨 Tel:021-53686140 E-mail:zhainingxin@shzq.comSAC编号:S0870523100005 最近一年行业指数与沪深300比较 社会服务 沪深300 2% -3%08/23 -8% 11/23 01/2404/2406/2408/24 -13% -18% -23% -27% -32% -37% 相关报告： 《潮玩出海势头强劲，关注大众旅游市场》 ——2024年08月25日 《思考乐教育中期业绩亮眼，关注体育旅游消费》 ——2024年08月18日 《《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布，关注行业景气度提升》 ——2024年08月11日 免税店管理暂行办法》（以下简称《办法》）规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。现由中国免税品（集团）有限责任公司经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店，自通知施行之日起适用《市内免税店管理暂行办法》。现由中国出国人员服务有限公司经营的北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨等12家外汇商品免税店，以及现由中国港中旅资产经营有限公司经营的哈尔滨外汇商品免税店，自通知施行之日起3个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业，适用《办法》；到期未完成转型的外汇商品免税店，予以关闭，免税店原经营主体应当向海关申请终止经营并办理相关注销手续。通知施行后不再设立外汇商品免税店。新主体设立：在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店，适用《办法》。销售对象：《办法》明确，市内免税店的销售对象为即将于60日内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客 （包括但不限于中国籍旅客）。销售方式：市内免税店采取市内提前购买，口岸离境提货的方式，旅客在市内免税店购物后，应当在设立于口岸出境隔离区内的免税商品提货点提取所购免税商品，并一次性携带出境。销售种类：市内免税店主要销售便于携带的消费品，鼓励市内免税店销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。销售限额：旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额，但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、合理数量为限的规定。持牌免税运营商有望优先获利，建议关注：中国中免、王府井。 亚朵集团公布全年业绩指引，成长性与韧性凸显。亚朵24Q2实现营收 17.97亿元，同比增长64.5%；调整后净利润3.28亿元，同比增长31.6%；调整后EBITDA4.43亿元，同比增长28.6%。全年业绩指引预计2024年营收同比增长48%-52%。三年分红政策计划年度累计派息不低于前一财年净利润的50%。公司以每股普通股0.15美元或每股 行业周报ADS0.45美元派发现金股息，2024年8月派息总额约6200万美元。酒店扩张量效齐升，供需升级优势渐显。截至二季度末，亚朵集团在营酒店数量达到1412家，同比增长36.6%，管道内待开发酒店数达712家。二季度亚朵集团酒店RevPAR359元，ADR441元，OCC达78.4%。24Q2共计新开业123家酒店，在营房间数161,686间，同比增长34.3%。酒店产品升级体验多元，紧贴用户需求穿越周期。2024年6月28日，亚朵4.0首店于西安正式启幕，开业首月RevPAR超 710元，OCC超91%。亚朵4.0已在全国超过30个城市签约50个项目。核心商圈标杆项目将陆续落地，推动中高端酒店进入高质量发展的新阶段。轻居3.0在中端市场加速突破，24Q2累计签约37家，签 约占比超20%。截至二季度末，已开业轻居3.0酒店数量达54家，24Q2在营满3个月的轻居3.0酒店RevPAR超310元。深耕睡眠场景生态，零售业务向上突破。零售GMV达6.2亿元，同比大幅增长157.6%，其中线上渠道GMV占比超90%。2024年618大促期间，亚朵星球全渠道GMV达3.1亿元，刷新618大促纪录。会员规模迅猛增长，持续夯实体验壁垒。累计注册会员数达7,600万，同比增长72.5%。CRS销售间夜占比62.9%，企业协议销售间夜占比19.3%。我们认为，亚朵集团营收稳中有质，开店加速扩张，看好亚朵集团住宿及零售业务协同发展盈利能力有望持续提升。 投资建议 酒店板块建议关注华住集团-S；餐饮板块建议关注海底捞；旅游及景区板块建议关注中青旅、长白山；免税板块建议关注中国中免；专业服务板块建议关注米奥会展、科锐国际；潮流零售板块建议关注名创优品。 风险提示 宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。 目录 1行业数据跟踪4 1.1出行数据跟踪4 1.2酒店数据跟踪5 1.3海南旅游数据跟踪5 1.4餐饮数据跟踪5 2附表6 3风险提示6 图 图1：全国交通月度客运量及同比（亿人，%）4 图2：国内主要航空公司月度客座率（%）4 图3：国内主要机场月度旅客吞吐量（万人）4 图4：中国执行航班数量（架次）4 图5：IATA月度客座率（%）4 图6：上海平均客房出租率及同比（%）5 图7：主要城市星级酒店平均房价（元/夜）5 图8：海南旅游消费价格指数5 图9：海南旅客吞吐量（万人）及同比（%）5 图10：北京餐饮门店数量（家）6 图11：部分餐饮企业近一年开店数量（家）6 表 表1：社会服务建议关注个股（至2024.08.30收盘）6 1行业数据跟踪 1.1出行数据跟踪 图1：全国交通月度客运量及同比（亿人，%）图2：国内主要航空公司月度客座率（%） 铁路客运量（亿人）公路客运量（亿人） 民航客运量（亿人）右轴：铁路同比（%）右轴：公路同比（%）右轴：民航同比（%） 11600 10 8 9400 7 5 6200 4 30 2 1 0-200 120 100 80 60 40 20 0 春秋航空客座率（%）民航正班客座率（%） 南方航空客座率（%）中国国航客座率（%） 东方航空客座率（%）吉祥航空客座率（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：国内主要机场月度旅客吞吐量（万人）图4：中国执行航班数量（架次） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 上海机场旅客吞吐量（万人）深圳机场旅客吞吐量（万人）美兰机场旅客吞吐量（万人）白云机场旅客吞吐量（万人） 大陆境内航班数（架次） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 右轴：中国港澳台地区航班数（架次）右轴：国际航班数（架次） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：IATA月度客座率（%） PLF:中国（%）PLF:全球（%）PLF:国际市场（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2酒店数据跟踪 2024年7月上海星级饭店平均客房出租率为70.90%，同比 上升0.40个百分点，恢复至2019年同期104.26%。 图6：上海平均客房出租率及同比（%）图7：主要城市星级酒店平均房价（元/夜） 上海星级饭店客房出租率（%）右轴：上海同比（%） 北京（元/间夜）上海（元/间夜） 广州（元/间夜）深圳（元/间夜） 海南（元/间夜）海口（元/间夜）重庆（元/间夜） 8060 7040 60 5020 400 30-20 20 10-40 0-60 1,000 500 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3海南旅游数据跟踪 2024年7月海南旅客吞吐量为513.52万人，同比减少 1.80%，比2019年同期增加21.01%。 图8：海南旅游消费价格指数图9：海南旅客吞吐量（万人）及同比（%） 海南旅游消费指数 140 120 100 80 60 40 20 0 1,000 800 600 400 200 0 海南游客吞吐量（万人）右轴：同比（%） 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4餐饮数据跟踪 2024年7月北京餐饮门店数量为145264家，环比增加 1.71%，较2023年7月增长13.47%。 蜜雪冰城2024年7月开店1160家，同比增长56.76%， 2023全年共开店5712家。瑞幸咖啡2024年7月开店537家， 同比增长780.33%，2023全年共开店9032家。老乡鸡2024年7 月开店39家，同比增长333.33%，2023全年共开店139家。 图10：北京餐饮门店数量（家）图11：部分餐饮企业近一年开店数量（家） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 北京餐饮门店数量（家） 4000 3000 2000 1000 0 瑞幸咖啡开店数（家）蜜雪冰城开店数（家） 右轴：老乡鸡开店数（家） 50 40 30 20 10 0 资料来源：窄门餐眼，上海证券研究所资料来源：窄门餐眼，上海证券研究所 2附表 表1：社会服务建议关注个股（至2024.08.30收盘） 股票代码 股票名称 总市值 （亿元人民币） 2023年净利润（百万元人民币） YoY （%） 603099.SH 长白山 65.04 138.06 340.59 1179.HK 华住集团-S 789.76 4085.00 324.33 300795.SZ 米奥会展 31.43 188.21 273.54 6862.HK 海底捞 731.31 4499.08 227.33 9896.HK 名创优品 414.30 1768.93 177.19 600138.SH 中青旅 67.61 194.00 158.16 601888.SH 中国中免 1239.78 6790.03 32.77 300662.SZ 科锐国际 27.08 200.50 -31.05 资料来源：Wind，上海证券研究所 3风险提示 宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根