上半年业绩持续承压，公募REITs成功上市助力价值释放

公司上半年业绩受消费环境影响持续承压，营收151.73亿（-7.17%），归母净利2.74亿（-17.58%），扣非归母净利2.01亿（-29.22%）。分业态看，百货和购物中心收入同比下滑8.43%/5.14%，奥特莱斯收入持平，超市亏损收窄至2543万（前值6732万），专业连锁收入3.93亿（-8.25%）。毛利率下滑1.84pct至26.82%，主要受各业态毛利率下滑影响；净利率提升0.43pct至0.20%，主要因联营合营企业投资亏损收窄及处置收益增加。费用率基本稳定，销售/管理/财务费用率同比-0.96/+0.07/+0.23pct。存货周转天数下降3天至44天，应收账款周转天数上升2天至9天，单Q2经营性现金流净额3.42亿（-133.47%）。8月17日公司公募REITs成功上市，募集资金23.32亿元，底层资产增值率429.05%，助力公司实现轻资产转型和双轮驱动。风险提示业绩恢复不及预期、行业竞争加剧、转型升级不及预期。投资建议维持“优于大市”评级，上调2024年归母净利至15.79亿，下调2025-2026年至7.13亿/8.47亿，对应PE为8/18/15x。