工控&电网24H1总结：电网景气度即将加速兑现，工控拐点仍需观察

工控&电力设备行业24H1总结

核心观点

• 电网景气度加速兑现，工控拐点仍需观察。 电力设备行业在24H1实现收入/归母净利润同比增长10%/10%，毛利率小幅上升。工控行业Q2缓慢复苏，龙头汇川利润承压，但二线伟创、雷赛在OEM市场需求下滑背景下同比增长较快，份额持续提升。
• 竞争加剧，毛利率承压，费用管控下利润率下滑。 24Q2工控板块毛利率同比-3.2pct，归母净利率为9.35%，同比-2.6pct。主要原因是新能源为首的大部分行业需求下降，价格竞争加剧，同时工控企业通过费用管控稳住利润，但效果有限。
• 新型电力系统背景下电力设备投资框架。 24年电网建设加速，特高压、配电网、数字化等为解决能源转型、高效消纳清洁能源的主要方向均作为电网投资的重点方向。展望25年，预计电网投资依旧维持高景气增长。

关键数据

• 电力设备行业： 24H1实现收入/归母净利润3370/243亿元，同比增长10%/10%。24Q2收入447亿元，同比增长10%，归母净利润为143亿元，同比+7%。
• 工控行业： 24H1实现收入520亿元，同比+11%，实现归母47亿元，同比-15%。24Q2实现收入298亿元，同比+15%，环比+34%；实现归母28亿元，同比-10%。
• 一次设备板块： 24Q2实现营收908亿元，同比+9%，实现归母净利润54.3亿元，同比+2%。
• 二次设备板块： 24Q2实现营收225亿元，同比+5%，实现归母净利润31.4亿元，同比+9%。

研究结论

• 电网设备： 国内特高压景气度逐步兑现到业绩，先从线路环节到换流站设备环节；出海看好智能电表及变压器出口至新兴国家。推荐思源电气、三星医疗、海兴电力、许继电气、平高电气、国电南瑞、四方股份、金盘科技、伊戈尔、中国西电、南网科技、安科瑞等。
• 工控设备： 新能源资本开支下滑有拖累，但H2基数在走弱，同时传统行业依靠出海、旧改政策、国产替代仍有结构性增长。推荐汇川技术、宏发股份、三花智控、伟创电气、雷赛智能、信捷电气、鸣志电器、禾川科技等。