金融行业报告：以合肥为样本金融业服务新质生产力

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 交银国际研究行业剖析 金融行业 2024年7月30日 以合肥为样本，金融业如何服务新质生产力？ 合肥是我国城市成功实现产业转型的典范。合肥充分利用自身的区位和科技禀赋优势，因地制宜优化产业结构，逐步形成八大战略性新兴产业的布局。2019年以来，以新一代信息技术、新能源和新能源汽车为代表的战略性新兴产业占合肥规模以上工业产值超一半。合肥在已形成“芯屏器合”、“集终生智”战略性新兴产业布局的同时，正全力布局新质生产力。我们认为合肥在产业转型过程中，金融支持实体经济的方式以及变化对于国内其他城市未来的转型也将提供有价值的启示。 从合肥的经验来看，在布局产业链的过程中，政府投资平台的引导功能发挥了关键性的作用，产业投资基金和资本市场是主要投融资方式。2015 年，合肥对国有资本营运机构进行重组整合，组建三大国资投融资平台：合肥建投、合肥产投和合肥兴泰。合肥科技财政支出占一般公共预算支出比例呈提升趋势，从2017年7.2%上升至2022年的17.8%，并高于可比城市。政府资金对于合肥投融资活动引导作用显著。二级市场仍是产业投资基金主要的退出渠道，安徽省和合肥上市公司数量在中部地区排名前列。 银行信贷对于合肥和安徽省科技企业的金融支持近年来显著加大。我们预计在城市产业布局成熟阶段，银行融资将发挥更大的作用，同时政府需要在降低信息不对称性、提供风险补偿、加强投贷联动等方面加大支持力度。在合肥产业结构转型的过程中，合肥贷款增速并没有显著高于全省，并且2017年以来合肥占安徽贷款的比重呈现下降趋势，但2022、2023年 占比呈现小幅回升势头。从信贷结构上来看，2022、2023年安徽科技企业贷款增速加快，占贷款比重也迅速提升。我们认为如果把城市按照类似企业发展阶段的划分，合肥在先后引入液晶面板、半导体、光伏和新能源汽车产业链之后，已经进入“成长期”。相比于“初创期”更依赖产业基金，对于进入“成长期”的合肥，银行信贷正在发挥更大的作用。 专注于科创企业的金融机构：硅谷银行兴衰带来的启示。我国目前以银行间接融资为主，银行提升对新质生产力的服务能力是加大金融支持的关键，因此我们也对硅谷银行服务科创企业的经验进行了深入分析，并且我们认为硅谷银行的破产更多源于快速加息背景下的资产负债期限错配，并不能说明银行不适合选择科创行业客户。 金融业如何服务新质生产力？我们认为在企业发展的不同阶段需要匹配差异化的融资方式。在产业培育初期，产业基金和资本市场发挥不可替代的作用，仍需加大直接融资的发展力度。在经济转型的过程中，银行势必需要紧跟新质生产力企业发展需求，与新质生产力共同成长。我们认为这要求银行一方面提升自身创新能力，另一方面加强与科技行业企业投融资生态圈的合作，以及加强内部协同。 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 6/2310/232/24 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 1.合肥是国内城市成功实现产业转型的典范4 1）经济取得快速发展，排名迅速提升4 2）成功实现产业转型，战略新兴产业占比超一半5 2.产业转型的三次关键性抉择，并进一步加码布局新质生产力8 1）合肥产业转型的三次关键性抉择8 2）产业转型成功背后的原因9 3）在新质生产力上形成领先布局9 3.在产业布局初期，政府主导的产业投资基金发挥关键性引导作用10 1）合肥组建三大国资投融资平台10 2）合肥财政科技支出占比持续提升，并高于可比城市11 3）政府资金对于投融资活动引导作用显著12 4.产业布局成熟阶段，银行融资将发挥更大的作用14 1）银企中长期合作15 2）投贷联动，政府提供风险补偿16 3）知识产权质押融资16 5.专注于科创企业的金融机构：硅谷银行兴衰带来的启示18 1）硅谷银行专注于服务科技行业18 2）如何解读硅谷银行之前的成功？19 3）如何解读硅谷银行后来的破产？20 4）硅谷银行的经验21 6.金融业如何服务新质生产力？23 1.合肥是国内城市成功实现产业转型的典范 新质生产力是以科技创新为主的生产力，是摆脱传统增长路径、符合高质量发展要求的新型生产力。合肥作为科技之城，新质生产力已经形成并展示出对高质量发展的强劲推动力。2024年2月，合肥提出打造“新质生产力全国重点城市”。在已形成“芯屏器合”、“集终生智”战略性新兴产业布局的同时，合肥市正全力加大布局新质生产力，包括低空经济、空天信息、量子信息和聚变能源等未来产业。 我们认为合肥在产业转型过程中，金融支持实体经济的方式及其变化对于国内其他城市未来的转型也将提供有价值的启示。 1）经济取得快速发展，排名迅速提升 合肥GDP在全国城市排名迅速提升。2013年合肥市GDP为4673亿元，在全国城市中排名第28位，从2020年开始，合肥GDP超过1万亿元，2023年合肥GDP在全国城市中排名第20位，较10年前提升了8位。合肥GDP2013-23年 10年复合平均增速为10.5%，实现了快速增长。 人口保持持续净流入。从人口数量来看，第七次全国人口普查数据显示，2010年到2020年，合肥常住人口增加191万，增量居长三角城市第三位。2023年合肥常住人口达到985万，新增21.9万人，人口增量在万亿GDP城市中排名第一位。 同时，合肥人均GDP保持上升趋势，2023年突破13万元。 图表1:合肥GDP增速：2013-23年10年复合平均增速为10.5% (亿元)14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 合肥GDPGDP增速 12,674 19% 15% 14% 12% 10% 10% 11% 9% 7% 5% 5% 25% 20% 15% 10% 5% 00% 20132014201520162017201820192020202120222023 资料来源:，交银国际 图表2:合肥人口保持持续增长图表3:人均GDP呈持续上升趋势，2023年突破 13万元 (万人)1,000.0 980.0 960.0 940.0 920.0 900.0 880.0 860.0 840.0 820.0 800.0 合肥常住人口人口同比增速 2.6% 2.3% 2.3% 2.3% 1.8% 1.0% 873.0893.0916.0937.0946.5963.4985.3 2017201820192020202120222023 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% (万元)14.0 13.0 12.1 12.5 9.6 10.3 10.7 8.3 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 人均GDP 2017201820192020202120222023 资料来源：，交银国际资料来源：，交银国际 2）成功实现产业转型，战略新兴产业占比超一半 合肥2005年提出工业立市，第二产业占主导地位。2010年以来，随着合肥推进产业结构转型，合肥产业结构发生了显著的变化，第二产业占比从46%下降到2023年36%左右；第三产业占比从48%上升至60%左右，逐步转变为转为第二、三产业双轮驱动的增长结构。 图表4:合肥产业结构发生显著变化，第二产业占比下降，第三产业占比上升 36.8 35.7 35.3 36 36.6 60.2 60.8 61.3 61.2 59.9 42.5 53.1 46.5 47.7 (%)100 80 60 第一产业第二产业第三产业 40 20 0 2010201520192020202120222023 资料来源:合肥2023年统计年鉴，交银国际 合肥新兴产业和高技术投资占比较高。从工业增加值来看，合肥工业增加值增速高于安徽省和全国增速。战略新兴产业产值保持高速增长，占规模以上工业产值的比重已超过一半。从第三产业来看，2023年规模以上服务业（年营业收入2000万元及以上的服务业）中，互联网、软件和信息技术服务业营收占比31.6%；从投资来看，2023年固定资产投资中，高技术投资占比20.4%。 图表5:合肥新兴产业和高技术投资占比较高（2023） 54.7% 31.6% 20.4% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 战略新兴产业占规上工业产值比重互联网、软件和信息技术服务业占规上服务 业营收比重 高技术投资占固定资产投资比重 资料来源:，交银国际 图表6:合肥工业增加值增速保持高于安徽和全国的水平 (%)35 全国安徽合肥 30 25 20 15 10 5 0 20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源:，交银国际 图表7:六大主导产业占规上工业产值的7成 （2023年前三季度） 光伏及新能源 图表8:八大战新产业占规上工业产值的比重超一半（2023年前三季度） 占规模以上工业产值比重 平板显示及电 子信息 22% 食品及农副产品加工业 8% 家用电器制造 产业 9% 其他 29% 汽车及零部件 数字创意节能环保新能源 新能源汽车 生物新材料 高端装备制造新一代信息技术 0.6 1.8 2.6 4.0 6.3 11.9 11.1 18.8 业装备制造业 7%12% 产业 13% (%) 05101520 资料来源：合肥《2023年1-9月全市规上工业运行情况》，交银国际资料来源：合肥《2023年1-9月全市规上工业运行情况》，交银国际 图表9:合肥战略新兴产业产值保持快速增长图表10:合肥战略新兴产业占规模以上工业产值 的比重保持在50%以上 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 战略性新兴产业产值同比增速 28.3% 15.2% 16.4% 14.3% 11.1% 20192020202120222023 57% 56% 55% 54% 53% 52% 51% 50% 49% 战略性新兴产业产值占规模以上工业产值 56.2% 54.9% 54.7% 52.6% 51.6% 20192020202120222023 资料来源：，交银国际资料来源：，交银国际 2.产业转型的三次关键性抉择，并进一步加码布局新质生产力 合肥实现产业转型的过程中具有三次关键性抉择，并相应确立了以新型显示、半导体、新能源汽车为主导的战略性新兴产业布局，我们认为合肥之所以能够实现成功的产业转型，是其充分发挥了自身原有的工业基础、科技上的禀赋优势和区位优势的结果，并且体现了合肥政府对产业趋势的专业判断能力和战略眼光。合肥在已形成“芯屏器合”、“集终生智”战略性新兴产业布局的同时，正全力布局新质生产力，包括低空经济、空天信息、量子信息和聚变能源等未来产业。 1）合肥产业转型的三次关键性抉择 合肥目前优异的产业结构与合肥政府三次关键性抉择密不可分。 合肥在2005年提出“工业立市”，并发展成为国内重要的家电基地。2008 年合肥政府引入京东方，最终为合肥带来千亿产值的面板产业链； 作为家电之城的合肥，拥有先进的半导体技术是实现家电产业升级的必由之路。2019年合肥政府与兆易合资成立合肥长鑫，并逐步发展形成半导体产业链。 合肥本身