以地级市样本为例：城投利差审视：城市负债资产，作用几何？

城投利差审视：城市负债资产，作用几何？ ——以地级市样本为例 摘要： 我们在《地级市债务如何算？》的文章里面解决了衡量地级市债务的几个口径问题，但更多的是聚焦于债的“多寡”，本文则延续前文，继续关注地级市，聚焦到地级市城投的定价之上，探讨2个问题： 第一个问题是，债多的地方市场的认可度一定差吗？这个问 题的延申下，我们做债务和利差的映射，观察可得点。第二个问题是，城投定价，看什么？ 对城投定价，亦是对城市定价，因而我们从朴素的资产负债表逻辑出发，城市负债之外便是城市资产。关于城市资产，定性的解读和逻辑众多，本文尝试抱以定量的思路提出三板斧的设想，从昭然的经济财政数据，到底层的产业结构变迁，再到城市收缩和扩张命运的思考，或许是关于城市资产“三位一体”的度量思路。 基于以上2个问题，我们来做一些定量化的尝试，本文度量的维度是城市的扩张和收缩问题。 城市的扩张和收缩是需要载体的，当下这个载体不是冷冰冰的基建和房地产，而是产业要素，例如资本、技术及人口这三类最基础的经济增长要素，同时反馈到需求端，供给需消费支撑，因此左右绕不开的关键，即是“人”，因此我们选择“人口”指标进行尝试和分析。 首先，我们以中部地级市为例，提出四个关于“人”的指标，分别是人口流失度，市区人口占比度、流动人口拆解、产业 人口结构，对其进行统计性分析和描述。 近期研究： 城投分化的逻辑和推演-2023/03/15 地级市的债务如何算？-2023/07/19 其次，基于上述指标，我们在做两个参考系。一方面，从存粹的指标出发，衡量相对债务视角下城市收缩和扩张的分化，探讨债务的有效性问题；另一方面，从地理区位出发，以武汉城市群为例，分析城市群扩张的方向以及潜在的收缩问题，思考谁会发散，谁又会收敛？ 诚然，当下的债市火热，政策面及消息面成为投资端最主要的驱动因子，城投债一时也成了“稀缺品”，所谓基本面的思辨，似乎有点不合时宜。 但于长久而言，流动性的注入到底是只能平滑杠杆，还是能够乐观到让“城投债”变成“地方债”，仍有待思辨。而在短端投资卷成了麻花之下，长久期如何选，基本面或仍有一席之地，本文的溯源和推论或也基于此需求而来。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：