2024H1业绩点评：长线产品增厚基本盘，关注《卡拉彼丘》海内外进展

2024H1公司实现营收8.45亿元，同比下降24.62%，归母净利润为-1.10亿元，去年同期为0.41亿元，业绩低于预期。主要原因是聚焦长线游戏导致营收下降，包括停运非重点游戏和《地铁跑酷》流水自然回落。费用端，销售费用率下降，主要因获客效率提升；财务费用率下降，主要因负债规模降低；研发费用率提升，主要因《卡拉彼丘》多端研发投入增加。环比来看，2024H1游戏收入增长5%，经调整期间利润由-0.60亿元扭亏至330万元。

长线产品方面，《梦幻花园》《梦幻家园》用户规模及流水稳健增长，《机甲战队》流水表现出色，有望成为长线精品。新游方面，《卡拉彼丘》PC端国服表现良好，计划2024Q4上线海外，2025Q1上线移动端，期待多端发行带来业绩释放。此外，《三角洲行动》已定档2024年9月上线。

盈利预测方面，考虑到《卡彼》发行节奏略慢，下调2024-2026年EPS至-0.02/0.28/0.33元，对应2025-2026年PE分别为7/6倍。维持“买入”评级，看好存量产品稳健和新游释放利润弹性，同时前瞻布局AI+社区、AI+游戏研运，有望打开长期成长空间。

风险提示：新游表现不及预期，行业竞争加剧，行业监管风险。