钢矿月度报告：减产降库持续性决定上方空间

钢矿月度报告2024-08-26 减产降库持续性决定上方空间 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 现货先跌后涨，盘面弱势运行 供给 高炉继续减产，电炉供应走低 库存 建材库存双双去化，板材库存风险较大 需求 建材表需持续下行，板材内需韧性仍在 利润 焦炭提降让利，高炉利润小幅修复 基差 钢材估值回归，期现倒挂修复 总结 美国经济预计软着陆，9月大概率开始降息，商品估值有望抬升；国内以央行购债释放流动性，地产存量贷款或将下调为交易点，情绪整体回暖。产业变化：本周长短流程继续减产，高炉复产不及预期，五大材产量基本持平，建材轧线复产效果显现；电炉仍在减产，但预计下周华东将复产；亮点在于建材减产较快；需求方面，成材成交价量回升，市场情绪仍在修复；库存来看，建材厂库社库加速下滑，库存同比继续走低，板材小幅累库。综合来看，本周钢厂开始盈利，全品种复产预期的窗口拉长至下周，增产降库逻辑仍可交易，预计钢厂反弹走势或持续。策略方面：短线无仓位以观望为主，上方预计仍有100点左右反弹空间，中线等待需求不及预期的回调行情。 铁矿石 价格 矿价先跌后涨，现货同步运行 供给 全球发运小幅回升，到港资源同步增加 需求 铁水延续减产，关注复产节奏 库存 港口库存略有累积，下游库存维持低位 海运 海运价格小幅回升 价差 盘面价差无操作空间，关注做空螺矿比机会 总结 本周澳巴发运环比回升，到港同步走高，远、近端供应偏宽松；需求方面，铁水继续减产，疏港量下滑，需求小幅下滑；下周预计高炉复产效果显现，铁矿需求或止跌回升；库存来看，港口库存大幅累积，与高发运高到港相符合；钢厂库存基本持平，整体维持低库存策略。综合来看，目前铁水暂未增产，复产逻辑仍未落地，预计矿价仍有反弹空间，短期延续震荡偏强结构。策略方面：空仓维持观望，短期矿价仍有反弹至780-800附近的动力，可继续建仓做空螺矿比的头寸。 钢材周度市场跟踪 钢材 钢材周度市场跟踪 1.1价格：现货先跌后涨，盘面弱势运行 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 本月螺纹价格先跌后涨，中枢继续下移，月内持续创下新低。现货同步下行，市场价格下旬反弹，成交转好，市场 情绪明显修复。螺纹01合约收3287，月下跌110。 1月2日 2024年 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 2023年 3月27日 上海螺纹钢现货价格 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 2022年 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 2021年 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 2020年 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2024年 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 上海热卷现货价格 2023年 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 2022年 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 2021年 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月14日 2020年 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉减产延续，电炉供应下滑 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月25日 3月10日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月17日 10月2日 10月20日 11月4日 11月19日 12月4日 12月22日 50 全国247家钢厂高炉开工率 2024年2023年2022年2021年2020年 100 95 90 85 80 75 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月25日 3月10日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月17日 10月2日 10月20日 11月4日 11月19日 12月4日 12月22日 70 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2024年2023年2022年2021年2020年 8月高炉开工率明显回落，由于前期亏损明显，钢厂开始自发减产，整体供应下滑。关注到高炉炼铁产能利用率也同步回落，降幅高于开工率，主要受夏季废钢到货不佳影响，从源头来看，铁水端减量十分明显，整月产量持续下滑，预计9月复产效果或将逐步显现，但关注到部分钢厂延长检修时间，预计复产效果或有所折扣。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉减产延续，电炉供应下滑 全国247家钢厂日均铁水产量 2602024年2023年2022年2021年2020年 250 240 300 250 螺纹产量：分生产流程 螺纹周产量：长流程螺纹周产量：短流程 230 220 210 200 1月1日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月17日 10月6日 10月22日 11月10日 11月26日 12月15日 12月31日 190 200 150 100 50 0 01 -9 0-1 20 2 01 -1 1-1 20 2 01 -1 0-2 20 2 01 -3 0-2 20 2 01 -5 0-2 20 2 01 -7 0-2 20 2 01 -9 0-2 20 2 01 -1 1-2 20 2 01 -1 0-3 20 2 01 -3 0-3 20 2 01 -5 0-3 20 2 01 -7 0-3 20 2 01 -9 0-3 20 2 01 -1 1-3 20 2 01 -1 0-4 20 2 01 -3 0-4 20 2 01 -5 0-4 20 2 01 -7 0-4 20 2 分流程来看，长流程减产十分明显，整体产量创下近几年新低，与高炉检修基本一致；短流程方面，电炉开工同样下滑明显，但受制于产量较低，下降幅度不及长流程。铁水产量月度下滑至220万吨水平，同比减少26万吨/日，较高点减少20万吨。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：高炉减产延续，电炉供应下滑 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月24日 5月6日 5月17日 5月28日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 8月26日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 0.00 钢联全国87家独立电弧炉产能利用率 2024年2023年2022年2021年2020年 电炉方面，自5月以来电炉开工情况逐渐恶化，近年短流程开工率持续走低，整体原因仍然是废钢产量并未大幅走高，铁水成本相对更有经济利益，导致相当一部分电炉达产情况不佳。目前华东地区电炉已有微利，预计下周短流程产量将上行。最新一期电炉开工率46.15%，环比减少4.83个百分点，同比减少27.25个百分点。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：卷螺产量双双下滑，建材供应减产明显 460 410 螺纹周度产量 2024年2023年2022年2021年2020年 350 340 330 热卷周度产量 2024年2023年2022年2021年2020年 360 310 320 310 260300 210 160 ÕÕÕ ÈÈÈ 1Â34 ÔÂ12Â 1ÔÔ 11 ÕÕ ÈÈ 4Â6Ô1Â 2Ô2 ÕÕ ÈÈ 60 2Â1Â ÔÔ 23 ÕÕ ÈÈ0Â1 2ÂÔ Ô4 3 ÕÕ ÈÈ 23 1ÂÂ2 ÔÔ 44 ÕÕÕÕ ÈÈÈÈÂ5577ÂÔ1ÂÂ2Ô 5ÔÔ655 ÕÕ ÈÈ 80 Â1Â3 ÔÔ 66 ÕÕ ÈÈ 02 Â1Â2 ÔÔ 77 ÕÕ ÈÈ Â23Ô1Â 8Ô8 ÕÕÕ ÈÈÈ 5Â48 2ÂÔ1Â Ô9Ô 89 ÕÕ ÈÈ Â26ÔÂ1 0Ô 10 1 ÕÕ ÈÈ 03 3ÂÂ1 ÔÔ 01 11 ÕÕÕ ÈÈÈ 715 2ÂÂ1Â2 ÔÔÔ 122 111 290 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 280 成材方面，本月螺纹周度产量持续下滑，目前产量较去年同期减少96万吨，关注到螺纹周度产量下降速度略有收窄，复产或先从短流程钢厂开启；热卷方面，目前产量较去年同期减少15万吨，最新一期减产或是受到利润影响的设备检修，后续产量有望加速回升。 钢材周度市场跟踪 1.3需求（1）：建材表需震荡回落，下游需求变现不佳 600 螺纹钢表观需求量 2024年2023年2022年2021年2020年 35.00 主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值 2024年2023年2022年2021年2020年 500 400 300 200 100 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月24日 8月6日 8月19日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月3日 11月18日 12月3日 12月18日 0 -100 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0.00 -200 表观需求来看，建材受减产影响，8月表需明显回落，近期受库存迅速去化影响环比回升；成交方面，建材价格反弹，贸易商成交量环比修复。8月21日-8月27日，本周全国水泥出库量324.25万吨，环比下降0.61%，年同比下降41.73%；基建水泥直供量168万吨，环比上升0.60%，年同比下降21.86%。近期水泥出库未能转好，主要受降雨影响，市场调研称市政项目资金到位情况转好，预计9月需求仍有一定支撑。 钢材周度市场跟踪 1.3需求（2）：板材需求韧性仍在 热卷方面，表观需求变化较建材更不明显，主