2024年半年报点评：大家居全案落地稳步推进，优化供应链多维降本

欧派家居2024半年报显示，公司整体营收及利润同比下降，但利润率持续优化。具体数据如下：

• 业绩表现：2024年H1，公司实现营收85.83亿元，同比下降12.81%；归母净利润9.90亿元，同比下降12.61%；扣非净利润7.76亿元，同比下降27.54%。2024年Q2，公司实现营收49.62亿元，同比下降20.91%；归母净利润7.72亿元，同比下降21.26%；扣非净利润6.34亿元，同比下降32.72%。主要受地产形势严峻、业务承压影响。

• 产品表现：分产品看，2024年Q2橱柜/衣柜及配套家具产品收入14.90亿元，同比下降25.02%；卫浴收入3.00亿元，同比增长8.66%；木门收入2.80亿元，同比下降24.04%；其他产品收入2.72亿元，同比增长195.58%。卫浴业务实现增长，但橱柜、衣柜及木门业务承压。

• 渠道表现：分渠道看，2024年Q2直营收入1.86亿元，同比下降5.34%；经销收入37.76亿元，同比下降24.54%；大宗收入8.04亿元，同比下降10.62%；其他收入0.89亿元，同比增长13.57%。经销渠道占比仍最高，但收入下降明显。

• 开店情况：截至2024年末，公司门店总数为8329家，较2023年末净减少387家。其中欧派品牌5644家（减少369家），欧铂丽1037家（减少41家），欧铂尼954家（减少47家），铂尼思539家（增加74家），其他品牌155家（减少4家）。门店数量减少与经销商经营计划调整、优化招商及经销管理政策等因素相关。

• 利润率及费用：公司毛利率持续提升，2024年H1/24Q2毛利率分别为32.57%/34.46%，同比变化+1.05pct/+0.19pct。主要得益于制造多维降本、组织优化、费用管控等措施。费用方面，公司对消费者和经销商双重让利，战略性增加品牌、电商引流等投入，导致销售费用率上升。2024年H1/24Q2销售净利率分别为11.57%/15.61%，同比+0.13/+0.03pct。

• 投资建议：公司全面优化产品/价格矩阵，重构欧派高端系列产品，补充刚需普及套餐类型，同时启动供应链改革持续降本。公司全面推进营销体系大家居转型，截至2024H1零售大家居有效门店已超过850家。预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.4/29.4/31.8亿元，同比变动-9.6%/+7.3%/+7.9%，当前股价对应PE分别为10/9/8X，维持“推荐”评级。

• 风险提示：房地产及相关需求不及预期；大家居业务推进不及预期。