事项：广发证券发布2024年中报，剔除其他业务收入后营业总收入114亿元（同比-13.2%），归母净利润43.6亿元（同比-3.9%）。单季度数据显示营业总收入66亿元（环比+18.2亿元），归母净利润28.2亿元（环比+12.9亿元）。
评论：
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ROE与利润率提升：报告期ROE为3.1%（同比-0.3pct），单季度ROE为2%（环比+0.9pct）。杜邦拆分显示：
- 财务杠杆倍数：报告期末3.9倍（同比-0.02倍，环比-0.6倍）。
- 资产周转率：报告期2.1%（同比-0.4pct），单季度1.2%（环比+0.4pct）。
- 净利润率：报告期38.3%（同比+3.7pct），单季度42.7%（环比+10.6pct）。
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资产负债表：剔除客户资金后总资产5427亿元（同比+259.9亿元），净资产1407亿元（同比+73.4亿元），杠杆倍数3.9倍。计息负债余额3322亿元（环比-779.2亿元），单季度负债成本率0.8%（环比+0.1pct，同比持平）。
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业务板块表现：
- 重资本业务：净收入45.5亿元（单季度29.8亿元），净收益率1%（单季度0.6%，环比+0.3pct）。
- 自营业务：净收入36.5亿元（单季度25.2亿元），收益率为1%（单季度1%，环比+0.6pct），对比主动型股票型基金平均收益率-2.61%（环比+0.98pct）。
- 信用业务：利息收入62.5亿元（单季度30.4亿元），两融规模850亿元（市占率5.74%，同比+0.32pct）。
- 质押业务：买入返售金融资产余额193亿元（环比-16.9亿元）。
- 经纪业务：收入27.6亿元（单季度14亿元，环比+3.5%），市场成交额环比-7.3%。
- 投行业务：收入3.4亿元（单季度1.9亿元，环比+0.4亿元），对比市场IPO承销规模环比-62.4%。
- 资管业务：收入33.8亿元（单季度17.8亿元，环比+1.7亿元）。
投资建议：
- 自营收益率环比修复带动业绩环比正增长，净利润率显著提升。
- 其他业务维持稳健，但市场景气度回暖不及预期，下调盈利预测：
- 预计2024/2025/2026年EPS为1.10/1.21/1.36元（前值1.53/1.64元），BPS分别为18.48/19.16/19.96元。
- 当前股价对应PB分别为0.65/0.63/0.61倍，ROE为6.08%/6.45%/6.96%。
- 给予2024年0.9倍PB估值预期（目标价16.63元），维持“推荐”评级。
风险提示：风险偏好下降、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。
