2024Q2业绩快速增长，美洲和东盟区收入高增

2024年09月02日 公司点评 公买入/维持 司 研海信家电(000921) 究目标价: 昨收盘:24.75 海信家电：2024Q2业绩快速增长，美洲和东盟区收入高增 走势比较 80% 太60% 平40% 洋20% 23/9/4 23/11/15 24/1/26 24/4/7 24/6/18 24/8/29 证0% 券(20%) 股海信家电沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)13.86/13.86 司 公总市值/流通(亿元)343.04/343.04 事件：2024年8月30日，海信家电发布2024年半年报。2024H1公 司实现营收486.42亿元（+13.27%），归母净利润20.16亿元（+34.61%）， 扣非归母净利润17.03亿元（+34.82%）。 2024Q2业绩快速增长，2024H1东盟区自主品牌业务高增。1）分季度：2024Q2公司营收达251.56亿元（+6.98%），归母净利润达10.35亿元（+17.26%），收入端表现稳健，利润端实现快速增长。2）分产品：2024H1公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入227.67/146.93/60.74亿元，分别同比+7.59/+26.81/+1.97%，其中冰洗品类增速较快或系公司产品高端化、技术升级及渠道端优化所致。3）分地区：2024H1公司内销/外销分别实现收入253.28/182.05，分别同比+3.52/+27.87%，其中外销收入快速提升；公司在美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势补足美系产品阵容，2024H1美洲区收入同比+40%，实现高速增长；同时还新设合资公司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 43.18/19.69 赋能拓展东盟区品牌建设，2024H1年东盟区整体收入同比+39.46%，自有品牌业务高增（+64.37%）。 2024Q2盈利能力短期承压，汇率波动致财务费用率提升。1）毛利率： <<海信家电：2023Q4营收业绩快增，三究电公司客户端获新拓展>>--2024-04-报02 告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 2024Q2公司毛利率为20.95%（-0.92pct），或系行业竞争加剧叠加原材料价格和海运费上涨所致。2）净利率：2024Q2公司净利率为5.93%（-0.21pct），跌幅略小于毛利率。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发 /财务费用率分别为10.38/2.30/3.46/0.13%，分别同比-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct，其中财务费用率提升系外汇评估汇兑收益减少所致。 新风空调细分赛道领跑行业，三电公司热管理业务拓展持续突破。1）暖通空调业务：2024H1公司空调业务收入同比+7.59%，毛利额同比 +7.87%，多联机市场份额超过20%；在新风空调领域公司也持续领跑行业，2024H1海信新风空调线下市场占有率攀升至45.3%。2）三电：三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统，第五代电动压缩机平台上已实现兼容R1234yf、CO2和R290等不同冷媒，在性能、静音以及模块化方面均强化了自身的技术优势，新一代的厚膜加热技术也充实并拓展了ECH产品线；同时持续提升制造效率，2024H1工时损失绝对值同比改善2.3%，UPPH同比改善5.3%，单台制造费用同比改善4.4%。 投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为33.38/38.17/42.72亿元，对应EPS分别为2.41/2.75/3.08元，当前股价对应PE分别为10.28/8.99/8.03倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、大宗原材料、核心配件价格波动风险、海运及人力成本上升风险、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）85,600 95,102 104,631 114,299 营业收入增长率(%)15.50% 11.10% 10.02% 9.24% 归母净利（百万元）2,837 3,338 3,817 4,272 净利润增长率(%)97.73% 17.63% 14.38% 11.90% 摊薄每股收益（元）2.08 2.41 2.75 3.08 市盈率（PE）9.81 10.28 8.99 8.03 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6,001 4,939 12,861 20,889 29,358 营业收入 74,115 85,600 95,102 104,631 114,299 应收和预付款项 8,072 10,356 11,505 12,657 13,826 营业成本 58,783 66,696 74,094 81,351 88,753 存货 6,553 6,775 7,526 8,263 9,015 营业税金及附加 479 579 618 670 777 其他流动资产 16,003 23,070 22,897 23,434 23,979 销售费用 8,071 9,311 10,290 11,530 12,676 流动资产合计 36,629 45,140 54,789 65,243 76,178 管理费用 1,821 2,296 2,454 2,668 2,972 长期股权投资 1,518 1,671 1,927 2,120 2,327 财务费用 -182 -205 -319 -369 -382 投资性房地产 209 178 187 177 169 资产减值损失 -275 -191 -87 -95 -93 固定资产 5,318 5,663 5,878 5,972 6,038 投资收益 513 719 616 668 642 在建工程 525 444 429 370 323 公允价值变动 23 15 0 0 0 无形资产开发支出 1,460 1,342 1,205 1,066 931 营业利润 3,367 5,248 5,956 6,550 6,947 长期待摊费用 42 41 41 41 41 其他非经营损益 457 437 0 0 0 其他非流动资产 46,304 56,608 66,156 76,614 87,557 利润总额 3,824 5,685 5,956 6,550 6,947 资产总计 55,376 65,946 75,822 86,359 97,385 所得税 754 893 824 858 841 短期借款 1,462 2,502 3,542 4,582 5,623 净利润 3,069 4,791 5,132 5,692 6,106 应付和预收款项 21,040 26,662 29,619 32,520 35,480 少数股东损益 1,634 1,954 1,794 1,874 1,834 长期借款 20 43 43 43 43 归母股东净利润 1,435 2,837 3,338 3,817 4,272 其他负债 16,575 17,343 18,218 19,122 20,043 负债合计 39,097 46,550 51,423 56,268 61,188 预测指标 股本 1,363 1,388 1,387 1,387 1,387 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,074 2,115 2,048 2,048 2,048 毛利率 20.69% 22.08% 22.09% 22.25% 22.35% 留存收益 7,960 10,080 13,310 17,128 21,399 销售净利率 1.94% 3.31% 3.51% 3.65% 3.74% 归母公司股东权益 11,518 13,580 16,790 20,607 24,879 销售收入增长率 9.70% 15.50% 11.10% 10.02% 9.24% 少数股东权益 4,761 5,816 7,610 9,484 11,319 EBIT增长率 21.82% 58.25% 27.28% 9.66% 6.21% 股东权益合计 16,279 19,396 24,400 30,091 36,197 净利润增长率 47.54% 97.73% 17.63% 14.38% 11.90% 负债和股东权益 55,376 65,946 75,822 86,359 97,385 ROE 12.46% 20.89% 19.88% 18.52% 17.17% ROA 2.59% 4.30% 4.40% 4.42% 4.39% 现金流量表（百万） ROIC 12.35% 16.76% 17.16% 15.33% 13.68% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.05 2.08 2.41 2.75 3.08 经营性现金流 4,032 10,612 7,315 7,859 8,407 PE(X) 12.54 9.81 10.28 8.99 8.03 投资性现金流 -2,598 -9,557 -105 -680 -741 PB(X) 1.56 2.08 2.04 1.66 1.38 融资性现金流 -1,779 -621 819 849 803 PS(X) 0.24 0.33 0.36 0.33 0.30 现金增加额 -401 399 7,922 8,028 8,470 EV/EBITDA(X) 3.32 4.64 3.74 2.50 1.41 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实