股指期货月报：8月制造业PMI偏弱，9月反弹力度或有限

金融组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年9月2日股指期货月报产业研究中心 8月制造业PMI偏弱，9月反弹力度或有限 市场回顾：截至8月31日当月，沪深300跌2.85%、上证50跌1.07%、中证500跌4.41%，中证1000跌5.10%；IF跌2.77%、IH跌1.05%、 IC跌4.39%，IM跌4.91%。Shibor隔夜利率下行25.3个基点，DR007下行10.02基点，银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出 4316.28亿，主板净流出2840.26亿，创业板净流出1313.40亿，两 融余额减少约440.94亿。外资方面，截至8月16日，北上资金净流 出约287.27亿元。 宏观基本面：8月制造业PMI继续下探、新订单指数回落、海外出口订单指数承压收缩，内外需求均承压，根据库存价格水平来看制造业 目前仍然处于被动去库的磨底阶段，上游输入性通胀压力缓解但下游需求偏弱价格低迷，制造业投资情况待改善，尤其是中小企业面临较大的经营困境。经济改革中的结构性问题依旧突出，宽松预期仍存，关注政策发力情况下经济周期修复情况。 观点策略：国内方面，随着财报利空出尽，指数超跌反弹，但反弹力度可能仍然受到限制。一方面8月制造业PMI不及预期回落、制造业库存周期继续磨底，基本面驱动不强，国内货币政策短期仍然受海外 干扰；另一方面，近期信用债回调行情并未带动资金流入股市，资产荒格局仍未打破，叠加中秋节和国庆节双节来临，9月市场交投情绪可能一般，预计指数延续底部区间震荡的可能性较大。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：一方面，8月海外美日套息交易平仓引发全球流动性危机担忧、权益市场风险偏好受到影响，另一方面，国内基本面驱动不强、8月财报集中发布期，市场面临业绩检验、情绪谨慎，叠加增量资金不足、货币政策仍然受到海外制约，海外风险、地缘政治和基本面偏弱三方面因素影响下指数8月承压下行。板块方面全线收跌，其中国防军工、农林牧渔、建筑材料、钢铁、计算机、建筑装饰等板块跌幅居前。截至8月31日当月，沪深300跌2.85%、上证50跌1.07%、中证500跌4.41%，中证1000跌5.10%；IF跌2.77%、IH跌1.05%、IC跌4.39%，IM跌4.91%。 持仓：截至8月31日当月，机构前20会员持有IF、IH净空单由46760手、 27410手分别减少至37905手、19187手，IM净空单由20532手增加至27725手，IF和IH净空单明显减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至8月31日当月，Shibor隔夜利率下行25.3个基点，DR007下行10.02基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至8月31日当月，沪深两市资金净流出4316.28亿，主板 净流出2840.26亿，创业板净流出1313.40亿，两融余额减少约440.94亿。外 资方面，截至8月16日，北上资金净流出约287.27亿元。 指数/合约 2024/8/1 2024/8/30 涨跌幅度 上证综指 2932.39 2842.21 -3.08% 深证成指 8673.58 8348.48 -3.75% 创业板指数 1665.97 1580.46 -5.13% 中小板指 5581.14 5404.49 -3.17% 科创50指数 738.87 694.16 -6.05% 香港恒生指数 17304.96 17989.07 3.95% 沪深300 3419.27 3321.43 -2.86% 上证50 2360.42 2335.21 -1.07% 中证500 4852.97 4639.11 -4.41% 中证1000 4878.29 4629.32 -5.10% IM 4859.40 4621.00 -4.91% IF 3417.20 3322.40 -2.77% IH 2361.80 2337.00 -1.05% IC 4841.00 4628.40 -4.39% 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 8月制造业PMI继续下探，基本面驱动不强。8月31日公布数据显示中国8月官方制造业PMI录得49.1，预期49.5，前值49.4；中国8月非制造业PMI录得50.3，前值50.2，预期50.1，8月制造业PMI不及预期下滑、持续收缩，非制造业PMI延续扩张，制造业和服务业表现分化。从制造业PMI指数分项水平来看，生产指数重回荣枯线下方、新订单指数继续下探，反应经济动能的“新订单 -产成品库存”延续下行，经济动能年初以来有所改善但二季度以来持续回落、显示经济复苏持续性不强，新出口订单指数环比回升但仍然在收缩区间内运行，内外需求回落压力显现；主要原材料购进价格指数回落、输入性通胀压力缓解， 出厂价格指数继续下探、下游需求偏弱，产成品库存环比回升、原材料库存下行， 显示目前库存周期反复尚未走出底部。从大中小企业PMI指数来看，大企业PMI指数扩张区间内运行，中、小企业PMI指数荣枯线下方继续下探，大企业保持一定的景气度，中小企业经营困境仍存。非制造业PMI显示建筑业景气度小幅回落、服务业延续修复。 综合来看，8月制造业PMI继续下探、新订单指数回落、海外出口订单指数承压收缩，内外需求均承压，根据库存价格水平来看制造业目前仍然处于被动去库的磨底阶段，上游输入性通胀压力缓解但下游需求偏弱价格低迷，制造业投资情况待改善，尤其是中小企业面临较大的经营困境。经济改革中的结构性问题依旧突出，宽松预期仍存，关注政策发力情况下经济周期修复情况。 图6：中国8月PMI数据 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，8月初由于多项美国经济数据表现不佳，尤其是劳动力市场异常 疲软，导致市场对美国经济陷入衰退的担忧加剧，权益市场大幅下挫。但随着8月中下旬经济数据偏向积极，投资者信心逐步回升，叠加鲍威尔释放降息信号，美股三大指数8月整体上行。下周五即将公布美国8月非农报告，最新的7月PCE超预期下行、在通胀压力已明显缓解的背景下，降息幅度主要取决于就业市场的健康状况，在此之前市场延续谨慎观望的可能性较大。 国内方面，随着财报利空出尽，指数超跌反弹，但反弹力度可能仍然受到限制。一方面8月制造业PMI不及预期回落、制造业库存周期继续磨底，基本面驱动不强，国内货币政策短期仍然受海外干扰；另一方面，近期信用债回调行情并未带动资金流入股市，资产荒格局仍未打破，叠加中秋节和国庆节双节来临，9月市场交投情绪可能一般，预计指数延续底部区间震荡的可能性较大。 投资策略：观望为主，或者回调低买高卖的波段操作参与短线反弹行情。 风险提示：国内经济修复不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。