股指日报：财报季收尾，流动性有改善预期，9月可布局反弹机会

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 财报季收尾，流动性有改善预期，9月可布局反弹机会 报告日期：2024年9月02日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)截至8月31日，沪深北证券交易所共5355家上市公司公布2024年半年度报告，实现营业收入合计约34.90万亿元，近八成上市公司实现盈利。 2)截至6月末，中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有股票 ETF市值为5838.66亿元，相比去年底的1176.95亿元增长了近4倍。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股触底反弹。在连续阴跌的背景下，上周五四大指数小幅低开，随即盘面多方力量转强，各指数陆续呈现快速拉升动作。午后，大盘冲高回落，上证指数全天录得长上影线。四大指数中，上证50收涨0.76%，沪深300收涨1.33%，中证500收涨1.78%，中证1000收涨1.91%。行业表现上，上周传媒（+4.41%）、电力设备（+4.32%）涨幅领先，银行（-5.75%）、建筑装饰（-2.28%）跌幅较大，消费、成长风格较好。 2)技术追踪：上证指数3000点、沪深300指数3500点政策底再度跌破，短期大盘2900收复情况较差，仅看技术面压力仍大。 3)资金流向：连续的地量特征后，上周A股成交金额出现放大，周五最大放量至8000亿元级别上方，整体可持续性有待考证，短期维持左侧预判。 ⯁核心逻辑小结： 综合来看，基本面弱稳决定了股指年内趋势维持震荡，短期反弹因素正在累积，建议投资者提前左侧布局，设置止盈止损。具体来看：（1）受半年报披露以及配置盘调仓等因素影响，8月股市整体情绪低迷，短期“弱复苏+资金面紧张”对IH、IF重心依旧构成支撑，但上行空间已经有限。（2）海外降息预期发酵带来人民币升值信号出现，尽管本轮宽松的可持续性存在争议，但海外流动性拐点开启后，银行间流动性淤积问题将有所改善，这对于股市资金面的压力存在或多或少的释放。（3）我们延续此前观点，资产回报率下行带来的实际利率偏高是压制A股的关键因素，接下去关注美联储降息后国内货币政策的跟进情况，若降息预期持续发酵，则对于股指反弹高度可做进一步上修，短期维持弱反弹的基准预期。 ⯁操作建议：期货操作上，“多IF空IM”组合可止盈离场，单边多单可入场布局（左侧交易注意提前设置止损）。期权操作上，上周股指期权波动率冲高回落，其中沪深300当月平值仍旧回归至12-13%一线波动。操作上，市场正处于波动率上攻左侧，预计接下去买权胜率将开始提高，注意9月合约时间价值衰退开始加速，卖权建议行权价向虚值方向适度外移。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：四大指数PE5 图13：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图14：IF合约基差6 图15：IH合约基差6 图16：IC合约基差6 图17：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 6000 4.50 4.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：四大指数PE 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 15.00 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：上证50指数与恒生AH溢价指数 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/14 2017/2/22 2017/5/2 2017/7/7 2017/9/12 2017/11/20 2018/1/25 2018/4/4 2018/6/12 2018/8/17 2018/10/24 2018/12/28 2019/3/11 2019/5/17 2019/7/24 2019/9/27 2019/12/5 2020/2/13 2020/4/20 2020/6/26 2020/9/1 2020/11/9 2021/1/14 2021/3/24 2021/5/31 2021/8/5 2021/10/12 2021/12/16 2022/2/24 2022/5/4 2022/7/11 2022/9/15 2022/11/22 2023/2/1 2023/4/10 2023/6/15 2023/8/22 2023/10/30 2024/1/4 2024/3/13 2024/5/21 2024/7/26 100.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：IF合约基差图15：IH合约基差 2022/1 2023/1 2024/1 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 150.00 100.00 50.00 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -100.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图16：IC合约基差图17：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IM当月基差IM下月基差 IC当季基差IC下季基差IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本