恒生指数系列季检：短期流动性影响有限，可关注个股交易机会

浦银国际研究 交易观点|投资策略 扫码关注浦银国际研究 相关报告： 恒生指数系列季检：短期市场影响或有限，可关注个股交易机会 （2024-2-19） 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析（2023-11-20） 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析（2023-08-22） 赖烨烨 首席策略分析师melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2024年5月20日 浦银国际 恒生指数系列季检：短期流动性影响有限，可关注个股交易机会 本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预计对整体市场的流动性影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会：净流入较大的个股，如理想汽车，以及净流出较大的个股，如腾讯控股和美团。 交易观点 一季度季检结果：5月17日，恒生指数有限公司公布截至2024年3月31日恒生指数系列季检结果，所有变动将于2024年6月11日起生效，距离变更生效日有15个交易日。此次季检，恒生指数加入比亚迪电子（285.HK），剔除碧桂园服务（6098.HK），成分股数目维持在 82只。恒生中国企业指数加入紫金矿业（2899.HK），剔除信义光能 （968.HK），成分股数量维持在50只。恒生科技指数没有新增或剔除股票，成分股数量维持在30只（图表1）。 恒生指数系列季检：短期流动性影响有限，可关注个股交易机会 被动资金流向测算：截至5月17日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2936亿、459亿、1567亿港元（图表2）。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数将分别带来约 111.6亿、27.0亿和245.9亿港元的双向资金流动，共约384.5亿港元。我们预计新加入股票在获得新资金流入的驱动下，有望在季检结果生效前获得超额收益。根据我们预测，在季检结果生效前，新加入股票中，比亚迪电子预计净流入6.5亿港元，紫金矿业预计净流入5.9亿港元。新剔除股票中，碧桂园服务预计净流出2.9亿港元，信义光能预计净流出1.6亿港元。在三大指数已有成分股中，预计净流入最多的是理想汽车（2015.HK），预计净流入约53.1亿港元，预计净流出较多的是腾讯控股（700.HK）和美团（3690.HK），预计净流出约68.6亿/38.1亿港元（图表4-6）。 调整时间预测：根据过去3个月的成交量，大部分股票的调整在1天内可以完成（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动基金为减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，我们预计6月7日当日相关股票可能出现放量。 港股通股票调整：港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的速腾聚创（2498.HK）有望在6月11日被纳入港股通。 市场影响分析：本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预计对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。近期，在外资持续回流和新一轮房地产支持政策持续发布下，市场情绪明显升温，有利于指数短期表现向好。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 恒生指数系列一季度季检结果 5月17日，恒生指数有限公司公布截至2024年3月31日之恒生指数系列 季度检讨结果，所有变动将于2024年6月11日起生效，距离变更生效日 有15个交易日。此次季检，恒生指数加入比亚迪电子（285.HK），剔除碧桂 园服务（6098.HK），成分股数目维持在82只。恒生中国企业指数加入紫金 矿业（2899.HK），剔除信义光能（968.HK），成分股数量维持在50只。恒生科技指数没有新增或剔除股票，成分股数量维持在30只（图表1）。 图表1：恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数调整情况（将于2024年6月11日生效） 名称 代码 板块 收盘价 (港元) 市值 (亿港元) 日均成交额 (亿港元) 恒生指数 HSI 新增比亚迪电子剔除 285HK 信息技术 33.80 76.2 2.2 碧桂园服务 6098.HK 房地产 6.82 22.8 1.6 恒生国企指数HSCEI 新增 紫金矿业剔除 2899.HK 材料 18.74 493.3 6.4 信义光能 0968.HK 信息技术 5.27 47.0 2.6 注：数据日期截至2024年5月17日。 资料来源：Wind，Bloomberg，恒生指数有限公司 被动资金流向测算 截至5月17日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2936亿、459亿、1567亿港元（图表2）。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数将分别带来约111.6亿，27.0亿和245.9亿港元的双向资 金流动，共约384.5亿港元。我们预期新加入股票在获得新资金流入的驱动下，有望在季检结果生效前获得超额收益。根据我们预测，在季检结果生效前，新加入股票中，比亚迪电子预计净流入6.5亿港元，紫金矿业预计净流 入5.9亿港元。新剔除股票中，碧桂园服务预计净流出2.9亿港元，信义光 能预计净流出1.6亿港元。在三大指数已有成分股中，预计净流入最多的是 理想汽车（2015.HK），预计净流入53.1亿港元，预计净流出最多的是腾讯控股（700.HK）和美团（3690.HK），预计净流出约68.6亿/38.1亿港元（图表4-6）。 根据过去3个月的成交量预测，大部分股票的调整在1天内可以完成，预计调整所需时间最长的股票为理想汽车，需要3天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动资金为了减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，我们预计6月7日当日相关股票可能出现放量。 此外，港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的速腾聚创（2498.HK）有望在6月11日被纳入港股通。 图表2：追踪恒生指数、恒生国企指数以及恒生科技指数的被动基金 追踪恒生指数 追踪恒生国企指数 追踪恒生科技指数 基金数量131849 交易所交易基金资金管理规模(百万港元) 191,013 41,819 156,739 基金数量 4 4 0 杠杆及反向产品资金管理规模(百万港元) 7,319 430 0 基金数量 6 5 0 上市型开放式基金资金管理规模(百万港元) 1,629 1,448 0 基金数量 0 1 0 交易所交易票据资金管理规模(百万港元) 0 30 0 基金数量 12 3 0 强制性公积金资金管理规模(百万港元) 54,469 1,732 0 基金数量 4 5 0 指数基金资金管理规模(百万港元) 39,130 444 0 基金数量 39 36 49 总计 注：数据日期截至2024年5月17日。 资金管理规模(百万港元) 293,55945,905156,739 资料来源：Wind，Bloomberg，恒生指数有限公司，浦银国际预测 市场影响分析 本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预计对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会：净流入较大的个股，如理想汽车，以及净流出较大的个股，如腾讯控股和美团。本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预计对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。近期，在外资持续回流和新一轮房地产支持政策持续发布下，市场情绪明显升温，有利于指数短期表现向好。 附录 指数编制方法 图表3：恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的编制方法 恒生指数 恒生国企指数 恒生科技指数 地区要求 大中华地区企业 内地上市公司 大中华地区企业 证券类别 截至指数审核数据截止日的恒 在香港交易所主板上市的证券， 在香港交易所主板上市的证券； 生综合大型股及中型股指数成 不包括外国公司、生物科技公 不包括外国公司和根据香港交易所主 份股；不包括外国公司、合订证券、股票名称以“B”结尾的生物技术公司和股票名称以“PC”结尾的特专科技公司。 司、股票名称以“B”结尾的合订证券、股票名称以“PC”结尾的特专科技公司、以及香港交易所上市规则第21章上市的所列出的投资公司。 板上市规则第21章上市的投资公司。 上市时间要求 至少3个月 至少1个月 N/A 流动性要求 投资类指数换手率测试（每月最 投资类指数换手率测试（每月最 投资类指数换手率测试（每月最低换 低换手率为0.1%） 低换手率为0.1%） 手率为0.1%） 选择标准 将市场上的证券按12个月平均市值进行降序排列 综合市值排名最高的50只证券将会被选择作为成分股 市值排名最高的30只证券将会被选择作为成分股 成分股数量 目标在2022年年中达到80，最后固定为100 50 30 缓冲区 N/A 现有成份股排名低于60会从指数中剔除，而排名等同或高于40的非成份股将被纳入指数； 现有成份股排名低于36会从指数中剔除，而排名等同或高于24的非成份股将被纳入指数； 最终成分股剔除/证券新增数目将根据综合市值排名决定，以维 最终成分股剔除/证券新增数目将根据综合市值排名决定，以维持成分股 持成分股数目在50。 数目在30。 比重上限 8% 8% 8% 权重 流通市值加权 流通市值加权 流通市值加权 基准值 100点 2000点 3000点 快速纳入机制 如果一只新上市的证券在其第 如果一只新上市的证券在其第 如果一只新上市的证券在其第一个交 一个交易日的总市值在现有成 一个交易日的总市值在现有成 易日的总市值在现有成分中排名前 分中排名前10，那么它将被添加到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 分中排名前10，那么它将被添加到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 10，那么它将被添加到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 主题要求 N/A N/A 至少对以下技术主题中的一项有较高的商业联系：互联网（包括移动技术）、金融科技、云技术、电子商务、数字化、智能化 其他 N/A N/A 至少满足以下标准之一：1）科技赋能的业务模式（例如通过互联网/移动平台）；或 2）研发费用/收入>=5%；或3）收入同比增长>=10% 资料来源：恒生指数有限公司，浦银国际汇总 三大港股市场指数季检调整资金流测算 图表4：恒生指数调整后资金流测算 股票代码 公司名称 流通系数 (%) 变动前 比重(%)变动后 变动值 新增/剔除 资金流动(百万港元) 日均成交额 (百万港元) 所需天数 285HK 比亚迪电子 35 0.0 0.2 0.2 新增 645.8 224 2.9 9988HK 阿里巴巴 55 7.7 7.8 0.1 381.6 3,799 0.1 3690HK 美团 95 6.0 6.1 0.1 352.3 4,167 0.1 939HK 建设银行 45 5.0 5.1 0.1 322.9 2,014 0.2 941HK 中国移动 30 3.7 3.8 0.1 264.2 1,408 0.2 1398HK 工商银行 90 2.9 2.9 0.1 205.5 1,148 0.2 1299HK 友邦保险 100 5.9 6.0 0.1 205.5 2,581 0.1 388HK 香港交易所 95 2.8 2.9 0.1 176.1 1,566 0.1 1810HK 小米集团 70 2.9 2.9 0.1 146.8 1,962 0.1 883HK 中国海洋石油 35 2.5 2.6 0.1 146.8 1,907 0.1 1211HK 比亚迪股份 95 1.9 2.0 0.1 146.8 1,598 0.1 3988HK 中国银行 100 2.5 2.6 0.0 146.8 1,531 0.1 2318HK 中国平安 90 2.2 2.3 0.0 146.8 1,778 0.1 3968HK 招商银行 85 1.2 1.2 0.0 88.1 743 0.1