行业更新
1. 投资建议
- 行业需求：当前市场需求仍在恢复过程中，品牌和渠道能力成为营收增长的关键。
- 推荐公司：建议关注产品渠道双重发力的进取型企业，如百亚股份。预计公司2024-2026年EPS为0.82/1.06/1.41元，目标价27.54元。
2. 电商渠道对冲弱复苏，细分品类贡献增量
- 消费复苏：2024年上半年全国社零总额同比增长3.7%，个人护理和家庭护理品类增速放缓，价格竞争加剧。
- 电商渗透：电商渠道对冲了整体市场的弱复苏，生活用纸行业电商渗透率持续提升，尤其是裤型卫生巾和卫生巾品类。
- 细分品类：裤型卫生巾增速高于行业平均水平，私处护理液规模增速实现443.15%的增长。
3. 营收表现分化，营销投放短期压制盈利
- 品牌和渠道：品牌和渠道能力成为营收增长的关键，如倍加洁和百亚股份。
- 产品结构：部分企业通过优化采购策略和改善产品结构提升了毛利率，如百亚股份的大健康产品占比超40%。
- 营销投入：各企业在营销方面的投入有所增加，导致净利率有所下降，如稳健医疗和恒安国际。
4. 现金流整体健康，ROE稳中有升
5. 风险提示
关键数据总结
- 2024年上半年全国社零总额：同比增长3.7%
- 个人护理和家庭护理品类增速：有所放缓，价格竞争加剧
- 电商渗透率：持续提升，尤其是裤型卫生巾和卫生巾品类
- 裤型卫生巾增速：23Q1-24Q1增长84.61%
- 百亚股份2024Q2毛利率：同比提升7个百分点
- 稳健医疗2024Q1毛利率：因感染防护用品拖累下降至20.2%
- 电商净利率：百亚股份天猫净利率10%以上，京东/拼多多净利率高个位数
表格数据
| 公司 | 代码 | EPS (2024E) | EPS (2025E) | EPS (2026E) | PE (2024E) | PE (2025E) | PE (2026E) | 评级 | 收盘价 |
|------|------|-------------|-------------|-------------|------------|------------|------------|------|--------|
| 百亚股份 | 003006.SZ | 0.82 | 1.06 | 1.41 | 22.60 | 19.77 | 16.03 | 增持 | 22.60 |
| 倍加洁 | 603059.SH | 1.39 | 1.65 | 1.91 | 14.22 | 11.98 | 10.35 | 增持 | 19.77 |
| 豪悦护理 | 605009.SH | 3.39 | 4.00 | 4.46 | 9.74 | 8.26 | 7.40 | 增持 | 33.02 |
| 依依股份 | 001206.SZ | 0.95 | 1.09 | 1.26 | 13.28 | 11.58 | 10.02 | 增持 | 12.62 |
| 稳健医疗 | 300888.SZ | 1.52 | 1.68 | 1.85 | 16.82 | 15.22 | 13.82 | 增持 | 25.57 |
| 中顺洁柔 | 002511.SZ | 0.32 | 0.36 | 0.41 | 20.59 | 18.31 | 16.07 | 增持 | 6.59 |
| 可靠股份 | 3010
