2024半年报点评：核电稳健，绿电优化盘活

公司2024年中报实现营收374.41亿元，同增3.15%；归母净利润58.82亿元，同减2.65%。
核电业务：发电量略减，盈利稳定，在建/待建项目贡献确定性成长87%。截至2024/6/30，公司在运核电机组容量2375万千瓦，24H1发电量891.53亿千瓦时（同减1.24%），综合上网电价0.368元/千瓦时（同减0.27%）。24H1度电成本0.199元/千瓦时，度电毛利0.169元/千瓦时（较2023年增长8.10%）。江苏徐圩核电项目获核准（3台机组30.76万千瓦），在建机组1392万千瓦，待开工机组672万千瓦，投运后规模确定性成长87%。公司预计2024-2029年分别投运121/121/139/632/250/129万千瓦，核电常态化核准空间释放，在建项目即将加速投产。福清4号机组小修导致24H1利用小时数3754h（同减47h），剔除影响后发电量同增3.1%。
新能源业务：电量高增，电价承压。截至2024/6/30，在运装机容量2237万千瓦，24H1发电量161.42亿千瓦时（同增52.87%），其中风电/光伏发电量76/85亿千瓦时（同增50.50%/55.07%）。风电/光伏营收分别同增38.31%/24.91%，但综合上网电价分别下降8.12%/19.42%，度电毛利分别减少11.41%/15.39%。公司拟发行REITs（二期）及开展市场化债转股，盘活22%存量绿电资产（74.14+419.59万千瓦），降低资产负债率。
财务状况：24H1期间费用下降3.14亿元（同降5.4%），财务费用下降4.20亿元（同降10.8%），投资活动现金流净额-413.89亿元（同增73.2%）。140亿元定增方案获受理，社保与控股股东全额现金认购。
盈利预测与评级：维持2024-2026年归母净利润114/125/136亿元（同增8%/10%/8%），PE 18.2/16.6/15.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。