投资美股市场的利器：美股ETF

美股策略研究报告 2024年8月28日 美股ETF--投资美股市场的利器 作者 艾德金融研究部 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488） E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 总规模超9万亿美元，数量达3656只：截至2024年8月11日，Bloomberg数据显示，在美股市场ETF总规模创纪录的达到9.26万亿美元，ETF数量达3656只。在各大类ETF中，股票型ETF无论在规模，还是在数量上均占据主导地位，是美国ETF市场中资产规模最大、数量最多、交易最活跃的资产类别。 美股ETF的发展历史是一个不断创新、扩容、多元化的过程：自1987年美股股灾之后，监管机构认为设立买卖一篮子股票的做市商制度可阻止暴跌再次出现，最终于1993年，第一只追踪标普500指数的ETF横空出世，距今已超过30年，从此ETF开始逐步流行，并因其具有低成本、高流动性、多样化、低税收、高灵活性、高透明度等优点，获得了投资者的追捧而快速发展。为满足市场多样化的需求，追踪不同资产类别的ETF应运而生。 全球投资者对ETF好评如潮：据道富环球顾问调查数据，全球主要国家的个人投资者、财务顾问、机构投资者在使用ETF构建投资组合及评估投资组合趋势上均高度重视ETF；在美国61%的机构投资者是ETF的重度使用者，70%的美国投资顾问会向其客户推荐ETF。 美股ETF的投资优势：在长期趋势向上的美股市场，跑赢指数是一件很难的事件，指数化投资是获得长期、稳定收益的重要方法之一。在过去的37年（1987-2023），按年涨幅比较，股神巴菲特管理的伯克希尔(BRK_A)有24年跑赢标普500指数(SPX)，跑赢的概率是65%，说明要长期、持续战胜指数并非易事。据晨星数据统计，过去十年（2014-2023）仅有10.5%的美股主动管理基金的表现好于被动指数型ETF。 主要美股ETF介绍：华尔街的创新推动了金融产品的发展，交易方式亦不断丰富，美股ETF市场除了传统长期跟踪基准指数的ETF之外，还有把握短期机会的杠杆/反向ETF；收获全球经济增长红利的大盘指数ETF；执行轮动策略的行业ETF；获得稳定收益风险低的固定收益ETF；打包REITs基金的ETF；大宗商品ETF；现货数字资产ETF；能对冲市场巨烈波动的VIX指数期货的另类资产ETF等。 目录 总规模超9万亿美元，数量达3656只4 股票型ETF资产规模最大，数量最多4 美国ETF领跑全球5 增量主要来自于美国国内股票ETF7 市场集中度高8 管理费率呈下降趋势10 美股ETF简史-不断创新、扩容、多元化11 全球投资者对ETF好评如潮12 美股ETF的投资优势14 股神巴菲特推荐指数ETF14 美股ETF的八大优势14 主要美股ETF介绍16 按杠杆及反向产品分类16 按市值规模分类18 按行业板块分类：执行轮动策略的利器21 固定收益类ETF24 房地产投资信托基金（REIT）ETF27 大宗商品ETF：黄金、白银、原油是跟踪重点27 在美国市场上市的数字资产ETF29 另类资产ETF31 风险提示：32 图表目录 图表1：2023年底美股市场ETF规模达8.085万亿美元4 图表2：2023年底美股市场ETF数量为3108只4 图表3：美国股票型ETF规模共72660亿美元（按资产类别）5 图表4：美国股票型ETF共2270只，占比62%（按资产类别）5 图表5：美国/欧洲/亚太股票市场、债券市场及对应ETF市场规模对比（万亿美元）5 图表6：美国/欧洲/亚太股票市场成交金额与ETF成交金额(二级市场)对比（十亿美元）6 图表7：美国ETF二级市场交易金额占全美二级市场交易金额的比例6 图表8：美国ETF净发行份额规模（亿美元）7 图表9：美国ETF市场分项资产管理规模走势（亿美元）8 图表10：美股ETF管理规模前二十的资产管理公司（亿美元）9 图表11：美股ETF管理规模前二十的资产管理公司占据96%的市场份额9 图表12：资产规模排名前二十的ETF（亿美元）10 图表13：主动管理型股票类、债券类ETF管理费(%)逐年下降11 图表14：指数股票类、指数债券类ETF管理费(%)趋势性下降11 图表15：美国ETF发展历史上的主要事件12 图表16：ETF受到全球个人投资者高度评价13 图表17：大多数机构投资者是ETF的重度用户13 图表18：在过去的37年（1987-2023），巴菲特管理的伯克希尔（BERKSHIRE-A）有24年跑赢标普 500指数，跑赢概率为65%14 图表19：传统ETF与杠杆ETF、反向杠杆ETF的主要差异16 图表20：排名前二十的指数杠杆及反向ETF（按管理规模排序）17 图表21：排名前五的个股杠杆ETF（按管理规模排序）18 图表22：排名前二十的美股大盘股指数ETF（按管理规模排序）19 图表23：追踪标普500指数的三只头部ETF规模、资金净流入情况比较（亿美元）19 图表24：排名前十的美股中盘股指数ETF（按管理规模排序）20 图表25：排名前十的美股小盘股指数ETF（按管理规模排序）21 图表26：美股行业ETF总规模与发行数量分布22 图表27：按标普500一级行业指数分类的11只行业ETF23 图表28：标普500一级行业ETF（按管理规模排序）23 图表29：标普500一级行业ETF日均成交金额(近一年)23 图表30：在固定收益类ETF中‘投资级’债券ETF数量最多,达350只24 图表31：在固定收益ETF之中‘投资级’债券ETF资产管理规模最大，达13315亿美元24 图表32：排名前十的广义信贷类ETF（按管理规模排序）25 图表33：排名前十的高收益债ETF（按管理规模排序）25 图表34：排名前二十的投资级债券ETF（按管理规模排序）26 图表35：排名前十的REITETF（按管理规模排序）27 图表36：排名前二十的大宗商品ETF（按管理规模排序）28 图表37：排名前十的BitcoinETF（按管理规模排序）29 图表38：排名前八的EthereumETF（按管理规模排序）30 图表39：美股另类资产ETF数量分布31 图表40：主要追踪VIX指数相关标的杠杆或反向ETF（按管理规模排序）31 图表41：除VIXETF之外的部分另类资产ETF（包括对冲基金策略、息差等）（按管理规模排序）32 美股ETF市场总览 总规模超9万亿美元，数量达3656只 总规模由2014年的1.975万亿美元增长至2023年底的8.085万亿美元，2014至2023复合年增长率达17.0%。总数量由2014年的1412只增长至2023年底的3108只， 2014至2023复合年增长率达9.1%。 2024年前七个月标普500指数有六个月上涨，在轰轰烈烈的大牛行情助推下，截至2024年8月11日，Bloomberg数据显示，在美股市场ETF总规模创纪录的达到9.26万亿美元，ETF数量达3656只。 图表1：2023年底美股市场ETF规模达8.085万亿美元图表2：2023年底美股市场ETF数量为3108只 来源：ICI、艾德研究部（图表数据单位：十亿美元）来源：ICI、艾德研究部 股票型ETF资产规模最大，数量最多 按Bloomberg资产类别可将ETF划分为12大类，分别的国内股票、国内固定收益、全球股票、行业股票、商品、全球固定收益、市政债券、特殊（正/反向杠杆）、不动产、另类（数字货币、VIX等）、混合配置、私募股权。在各大类ETF中，股票型ETF无论在规模，还是在数量上均占据主导地位，是美国ETF市场中资产规模最大、数量最多、交易最活跃的资产类别。 按资产规模排名前三的分别是国内股票ETF、国内固定收益ETF、全球股票ETF，资产规模分别为51,550亿美元、14,336亿美元、13,139亿美元，占总资产规模的84%。 按ETF数量排名前三的分别是国内股票ETF、行业股票ETF、全球股票ETF，三者数量共2270只，占总数量的62%。 图表3：美国股票型ETF规模共72660亿美元（按资产类别）图表4：美国股票型ETF共2270只，占比62%（按资产类别） 来源：Bloomberg、艾德研究部（单位：亿美元）来源：Bloomberg、艾德研究部 美国ETF领跑全球 截至2023年Q4，在美国，股票类ETF资产规模占股票市场（股票+ETF）的13%，债券类ETF占债券市场(债券+ETF)的2.8%。在全球范围内的股票、股票类ETF、债券类ETF，美国市场的市值规模均领先于全球其它市场。 美国股票类ETF资产规模约6.4万亿美元，远高于欧洲的1.2万亿美元，亦高于亚太地区的1.0万亿美元。 美国债券类ETF资产规模约1.5万亿美元，远高于欧洲的0.4万亿美元，亦高于亚太地区的0.2万亿美元。 图表5：美国/欧洲/亚太股票市场、债券市场及对应ETF市场规模对比（万亿美元） 来源：iShares、艾德研究部（截至2023年第四季度） 从流动性角度看，美股ETF的日均成交金额（ADV）占比在30%左右，明显高于欧洲与亚太地区的11%-14%，表明美股ETF市场具有更好的定价效率，更高的流动性及透明度。复盘过去十年（2014-2023）美国ETF交易金额占比整体呈逐年上升趋势，越来越多的投资者通过ETF的方式参与美股市场投资。 图表6：美国/欧洲/亚太股票市场成交金额与ETF成交金额(二级市场)对比（十亿美元） 来源：iShares、艾德研究部 图表7：美国ETF二级市场交易金额占全美二级市场交易金额的比例 来源：ICI、艾德研究部 在二级市场交易ETF并不创建或减少份额，在场外申购或认购才会产生新的份额。在经纪和理财顾问的推动下，2014-2023年十年间，ETF净发行份额规模由2410亿美元增长至5970亿美元，复合年增长率为10.6%。 图表8：美国ETF净发行份额规模（亿美元） 来源：ICI、艾德研究部（净发行份额规模数据包含再投资股息） 增量主要来自于美国国内股票ETF 自新冠疫情爆发之后，美国多次超常规实施量宽政策，为市场注入了天量的流动性，美国经济得以稳定增长，外资亦持续流入美国，美国股市不断创出历史新高。2020-2023年，美国ETF行业的资产管理规模增加了约2.64万亿美元，增长48.4%，其中： 国内股票型ETF规模增长约1.92万亿约美元，增幅60.3%。 国际股票型ETF规模增长约0.29万亿约美元，增幅28.3%。 债券型ETF规模增长约0.44万亿约美元，增幅41.9%。 混合型及商品型ETF增长约-160亿美元，增幅-8.6%。 据Bloomberg数据，截至8月11日，今年二级市场净流入ETF行业2,817亿美元。 综合以上数据表明，在过往数年间，越来越多的投资者选择通过ETF的方式来投资美国证券市场。 图表9：美国ETF市场分项资产管理规模走势（亿美元） 来源：ICI、艾德研究部 市场集中度高 行业排名前五资产管理公司占据84%的市场份额 据ICI数据，截至2023年底，美国有218家ETFs发行机构。在ETF资产管理公司行业竞争格局角度看，BlackRock(贝莱德)、Vanguard(先锋)、StateStreet(道富)、Invesco(景顺）、CharlesSchwab(嘉信理财)由于成立较早，擅于经营，具有政策红利、规模效应及先发优势，已形成较为宽广的护城河，这五家公司共管理约7.82万亿美元的ETF资产，中占据84%的市场份额。 包括ETF资产管理规模排名第六至第十的FirstTrust、JPMorgan、Dimensional、VanEck、Fidelity，排名前十的资产管理公司共管理8.45万亿美元的ETF资产，占据91%的市场份额。 而排名前二十的ETF资产管理公司共管理8.91万亿美元资产，占据96%的市场份额。