2024年中报点评：经营计划完成度超过40%；盈利能力有所提升

公司2024年中报业绩基本符合市场预期。1H24实现营收216.2亿元（YoY-6.6%），归母净利润16.2亿元（YoY+8.4%），扣非归母净利润15.9亿元（YoY+10.5%）。收入下降主要受合同签订进度影响，利润增长主要受益于毛利率提升。

核心数据：

• 单季度表现：1Q24营收94.9亿元（YoY+3.5%）、归母净利润7.2亿元（YoY+11.6%）；2Q24营收121.3亿元（YoY-13.2%）、归母净利润9.0亿元（YoY+6.0%）。
• 盈利能力：2Q24毛利率12.9%（+3.02ppt）、净利率7.4%（+1.46ppt）；1H24综合毛利率12.5%（+2.09ppt）、净利率7.5%（+1.11ppt）。
• 研发投入：1H24研发费用5.7亿元（+38.7%），研发费用率2.6%（+0.86ppt）。
• 经营计划：1H24收入完成全年计划的42%，净利润完成43%。
• 经营现金流：截至2Q24末，应收账款增长51.1%，存货减少38.0%，合同负债减少56.0%，货币资金减少46.6%，经营活动净现金流改善（-58.9亿元 vs -94.7亿元）。

投资建议： 公司作为航空装备龙头，近年来航空防务装备加速迭代，研/造/修一体化布局深化，精益管理成效显著。预计2024~2026年归母净利润分别为37.75亿元、46.55亿元、56.74亿元，对应2024~2026年PE为30x/24x/20x，维持“推荐”评级。

风险提示： 合同签订不及预期、供应链配套管理风险。