公司业绩概述
2024年上半年，公司实现营业收入4.05亿元，同比下降10.16%；归母净利润0.79亿元，同比下降14.73%；扣非净利润0.75亿元，同比下降12.18%。第二季度表现更差，营业收入2.06亿元，同比下降27.98%；归母净利润0.38亿元，同比下降44.14%。经营性现金流量净额上半年同比增长86.86%，第二季度同比增长27.59%。
公司转型与产品影响
公司今年初启动营销转型和创新转型，目前进入深水区。主要产品苏灵和密盖息上半年分别实现营业收入2.75亿元（下降11.01%）和1.30亿元（下降3.05%）。公司通过推进营销转型，强化核心产品的学术影响力，提升药物可及性，以助力业绩稳健增长。
创新药进展
- 化学药KC1036：1.1类创新药，通过抑制AXL、VEGFR2等多靶点实现抗肿瘤活性。治疗晚期食管鳞癌的Ⅲ期临床于2024年2月完成首例入组，并已获得联合PD-1抗体一线维持治疗的临床试验通知书。治疗晚期胸腺肿瘤的Ⅱ期临床研究已完成所有受试者入组。
- 中药ZY5301：1.2类创新药，首个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”适应症精准复批的中药品种。Ⅲ期临床研究在12周治疗期内VAS评分的疼痛消失率达到主要研究终点，Ⅱ期临床研究结果发表于《JAMA》子刊，证实其有效性与安全性。
费用与利润分析
- 综合毛利率同比增加0.06pct至89.53%。
- 销售费用1.94亿元，销售费用率同比下降0.86pct至47.84%。
- 管理费用0.57亿元，管理费用率同比增加3.69pct至13.96%。
- 研发费用0.23亿元，研发费用率同比降低3.19pct至5.75%。
- 财务费用率同比增加1.50pct至-0.56%。
- 整体期间费用率增加1.14pct至66.98%，净利率同比下降1.38pct至21.55%。
盈利预测与投资评级
预计2024-2026年公司营业收入分别为9.45亿元/10.18亿元/14.25亿元，同比增速分别为2.66%/7.81%/39.93%；归母净利润分别为1.21亿元/1.32亿元/1.93亿元，同比增速分别为-19.27%/8.89%/45.95%；EPS分别为0.76元/0.83元/1.21元。当前股价对应2024-2026年PE为30倍/27倍/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 其他类型止血药的竞争风险。
- 公司抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险。
- 公司推出新产品后销售能力不及预期风险。
