晨光股份（股票代码：603899.SH）发布的2024年半年报显示，公司在面对消费环境的挑战下实现了稳健增长。具体而言，公司总收入达到110.5亿元人民币，同比增长11.0%，归母净利润为6.3亿元人民币，同比增长4.7%。第二季度，公司收入为55.7亿元人民币，同比增长9.6%，归母净利润为2.5亿元人民币，同比下降6.6%。若剔除科力普在第二季度的股权激励支付费用（约0.47亿元人民币），归母净利润则同比增长10.6%，基本符合市场预期。
业务亮点如下：
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传统核心业务稳健增长：传统核心业务（扣除生活馆、科力普等部分）收入约为42亿元人民币，同比增长9%，净利率约13%。第二季度，传统核心业务收入20亿元人民币，同比增长6%，净利率11%以上。产品线方面，书写工具、学生文具和传统办公用品分别实现收入5.73亿、7.14亿和8.56亿元人民币，同比增长13.0%、基本持平和4.7%。
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渠道升级与优化：公司持续深耕传统渠道，同时推动数字化赋能，提高直销和线上渠道占比。晨光科技在2024年上半年实现收入4.83亿元人民币，同比增长30.5%，第二季度收入2.36亿元人民币，同比增长28.3%。海外业务方面，公司继续深耕非洲和东南亚市场，通过本地化产品策略提升核心产品上柜率。
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科力普与九木的业绩表现：
- 科力普在2024年实现收入61.20亿元人民币，同比增长11.4%，毛利率为7.1%，净利润1.32亿元人民币，净利率2.2%。若剔除股权激励费用的影响，实际净利润为1.79亿元人民币，净利率2.9%。
- 九木生活馆在2024年收入7.28亿元人民币，同比增长20%，其中九木收入6.90亿元人民币，同比增长22%，净利润为0.09亿元人民币。第二季度，九木收入3.42亿元人民币，同比增长21%。
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财务指标稳定：毛利率保持在18.7%，较上一季度略有下降0.7个百分点；净利率为4.6%，同比下降0.8个百分点。销售、管理和研发费用率分别为7.3%、4.7%和0.8%，相比上一季度变化不大。
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现金流健康：2024年第二季度，公司产生净经营现金流6.66亿元人民币，同比增长1.25亿元人民币，显示出良好的现金流状况。营运能力方面，应收账款周转天数为64天，应付账款周转天数为92天，存货周转天数为31天，总体保持稳定。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.5亿元、19.0亿元、21.8亿元，对应PE分别为14.5X、12.6X、11.0X，维持“买入”评级。
风险提示：线下客流恢复可能低于预期，新品推出效果不佳，以及科力普客户拓展可能未达预期。
