公司简评报告：N型出货比例持续提升，新业务未来可期

2024-09-02 周啸宇,王珏人东海证券王英文

事件与业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入67.65亿元（同比+61.79%），归母净利润2.99亿元（同比+11.08%）；Q2营业收入38.12亿元（同比+58.98%），归母净利润2.23亿元（同比+53.61%）。
业绩影响分析：H1计提减值损失1.17亿元（信用减值0.82亿元，资产减值0.34亿元），公允价值变动收益-0.51亿元（主要来自东方日升定增浮亏），短期盈利受减值影响。
盈利提升驱动因素：毛利率（12.96%，环比+4.71pct）、净利率（5.85%，环比+3.29pct）提升，主要受益于银价上涨（库存及订单银价差额贡献盈利增量）及N型出货占比超80%。
新业务进展：银粉单月产能超40吨，销售超20吨；电子浆料、0BB胶粘剂等业务逐步放量，未来有望贡献业绩增量。
现金流与风险控制：Q2经营性现金流净额7.56亿元（由负转正），通过加强账期管控、聚焦优质客户及优化应付账期改善现金流。
投资建议与预测：维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为147.17/170.19/191.92亿元（同比+43.02%/+15.64%/+12.77%），归母净利润分别为6.41/8.15/9.24亿元（同比+8.41%/+15.64%/+12.77%），对应P/E为11.06x/8.70x/7.67x。
风险提示：光伏装机波动、新技术导入、供应链保供、上下游价格波动等风险。