净利润同比向下，关注内容表现及AIGC布局

业绩表现

• 上半年业绩下滑：公司实现营业收入3.68亿元、归母净利润0.71亿元，同比分别下滑67.67%、70.39%，主要原因是影视剧上映数量减少。
• Q2业绩反弹：Q2实现营业收入1.91亿元、归母净利润0.41亿元，同比分别增长10.8%、55.9%。
• 分红政策：计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

业务板块

• 电视剧业务：上半年营收2650万元，同比下滑96.8%，因聚焦项目研发减少开机数量；下半年计划开机8部电视剧，有望回暖。
• 电视剧版权业务：营收同比增长26.87%至1.80亿元，毛利率略有下滑至66.56%。
• 电影业务：上半年完成《飞驰人生2》等参投项目；下半年《狂野时代》等开机，有望改善。
• 第二增长曲线：
  • 版权业务：收购森联公司，版权数量升至5万小时。
  • 国际业务：覆盖全球200多个国家和地区，拓展海外参投，海外用户订阅数增长至2000万。
  • 短剧业务：与抖音合作，短剧《我的归途有风》表现亮眼，计划加大投入。
  • 动画和运营商业务：稳健发展。

AIGC布局

• 自研大模型：“有风”大模型通过国家生成式AI服务备案，打造业务工具库提升效率。
• 外部合作：投资智谱华章，联合开发AI工具，推动文生视频标准成为行业应用标准。

投资建议

• 盈利预测：预计24/25/26年归母净利润分别为4.48/5.24/5.46亿元，摊薄EPS=0.24/0.28/0.29元，对应PE=23/19/19x。
• 评级：维持“优于大市”评级，公司影视剧行业龙头地位稳固，电影及版权运营崭露头角，AIGC及IP价值重估潜力大。