2024Q2毛利率单季历史新高，海外直营市场持续拓展

2024-09-02 王冯,孙萌山西证券苏吃吃

业绩表现：2024Q2公司营收40.35亿元，同比增长24.1%；经调整净利润6.25亿元，同比增长9.4%。2024H1营收77.59亿元，同比增长25.0%；经调整净利润12.42亿元，同比增长17.8%。公司宣布2024年上半年现金股息6.21亿元，占经调整净利润比重50.0%，并计划回购不超过20亿港元股票。
市场拓展：2024H1国内可比同店销售同比增长7%，平均门店数量同比增长19%。海外市场收入同比增长35.5%至15.10亿元，直营市场占海外收入比例过半。截至2024H1末，国内门店4115家，海外门店2753家。
毛利率与费用率：2024Q2毛利率43.9%，创单季新高，主因海外直营占比提升、中国内地IP战略推进及TOPTOY产品组合优化。2024H1销售及一般行政费用率25.0%，同比提升5.1pct，主要因直营门店投资。剔除汇兑损益后，经调整净利润率同比提升0.1pct。
存货与现金流：2024H1存货周转天数为81天，同比增加10天，海外直营市场存货周转天数增加27天。经营活动现金流净额同比增长4.9%至12.94亿元，与净利润基本匹配。

维持评级：维持“买入-A”评级，预计2024年营收同比增长20%-30%，经调整净利润28亿元或更高。
盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，EPS分别为2.25/2.74/3.28元，对应2024-2026年PE分别为13.4/10.9/9.1。
开店目标：预计全年完成净增900-1100家门店，国内同店销售基本持平，海外同店销售增长16%。