公告点评：2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元，创单季历史新高

事件:紫金矿业于2024年7月8日晚公告2024年上半年业绩预告，预计2024年半年度实现归母净利润约145.5-154.5亿元，同比增加约41%-50%。预计2024年半年度实现归母扣非净利润约148.5-157.5亿元，同比增加约54%-63%。按中值计算，2024Q2实现归母净利润87.4亿元，环比增长39.5%，同比增长79.8%；归母扣非净利润90.7亿元，环比增长45.8%，同比增长111.7%。 量：2024H1矿产金铜银产量同比增加。2024年上半年公司预计矿产金产量约35.4吨，同比增长9.6%（上年同期：32.3吨）；矿产铜产量约51.8万吨，同比增长5.3%（上年同期：49.2万吨）；矿产银产量约210.3吨，同比增长1.3%（上年同期：207.6吨）。 价：2024Q2金铜银价格同比、环比上涨明显。2024Q2COMEX黄金、LME铜、COMEX银均价分别为2351美元/盎司、9883美元/吨、29美元/盎司，环比分别增长13%、16%、23%，同比分别上涨18%、17%、19%。 2023-2028年矿产铜、金产量复合增长率均为9%。公司规划2028年矿产铜产量150-160万吨，矿产金100-110吨，矿产锌/铅55-60万吨，矿产银600-700吨，锂（LCE）25-30万吨，矿产钼2.5-3.5万吨；若按规划的中值计算，铜、金、锌/铅、银、锂、钼产量2023-2028年的复合增长率为9%、9%、4%、10%、147%、30%。 看好铜金价格中枢继续上行。1）铜：我们在2024年4月18日发布的《从成本和净现值角度计算，铜价有望上行至12000美元每吨以上——铜行业系列报告之五》中提出全球2024/2025年精炼铜供需平衡为-39/-64万吨，缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2%。从净现值角度计算，铜价需升至12000-14000美元/吨，才能刺激潜在供给增长。2）金：7月5日晚美国6月就业数据公布后，市场对9月降息预期升温；复盘历史来看，降息前黄金与黄金股仍有超额收益。 盈利预测、估值与评级：考虑2024Q2以来铜金价格的上行，以2024-2026年沪铜年均价80000/82000/84000元/吨，沪金年均价540/550/560元/g为假设依据，上调2024/2025/2026年归母净利润预测分别为311/371/461亿元（较前次预测上调7%/6%/8%），同比增长47%/19%/24%，当前股价对应PE为16/13/11倍，维持对公司“增持”评级。 风险提示：铜金价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。 公司盈利预测与估值简表