纸浆：下游需求存在一定改善，盘面震荡偏强

纸浆：下游需求存在一定改善，盘面震荡偏强 2024年9月2日 摘要： 周度行情回顾：上周主力合约SP2501继续震荡上行，周五收于 6038元/吨，周线上涨180元/吨，涨幅3.07%。周五夜盘收于6026 元/吨，下跌10元/吨。截止至上周五，期货仓单数量为47.43万吨， 相比前一周减少983吨，相比7月末减少2.91万吨。期货库存数量 46.65万吨，较前一周减少0.19万吨，较7月末减少3.44万吨。 SP2409截止上周五收盘持仓20048手，本周将正式进入交割月。现货端：上一周现货提涨幅度较大，山东银星、俄针周内均提涨 100元/吨。其他地区的银星以及山东地区的加针价格也有50~120元 不等的上涨。至上周五，主力合约SP2501与山东银星基差为192元 /吨，与山东俄针基差为-208元/吨。港口库存为184.9万吨，累库 6.30万吨。银星新一轮美元报价为765美元/吨，较上次报价持平。下游：上周生活用纸表现良好，周度产量26.2万吨，环比增加7.07%，同比去年同期增加1.31%。厂库为59.70万吨，环比去库 0.54万吨。但是双胶纸的表现依然不佳，上周产量19.99万吨，环 比减少0.07万吨，厂库109.66万吨，累库0.8万吨，商业库存58.5 万吨，累库1.5万吨，生产利润仍然处于亏损状态。9月1日起部分纸厂的涨价函生效，开学后配套的教辅材料印刷能否带动需求还是未知数。就目前情况而言，开学季的双胶纸旺季表现很有可能不及预期，关注中秋国庆双节白卡纸的表现。 消息面：芬欧汇川集团宣布暂时削减旗下两大纸浆厂（157万吨年产能，含少量阔叶浆）的产量，停产时间为三周。考虑运输周期之后，预计会小幅影响我国9月下旬至10月中上旬的进口。 展望：整体来看，目前主要的利多点在于进口量减少、美联储降息带动宏观情绪的回暖，以及文化纸和白卡纸的旺季预期。而主要的利空点在于下游成品纸库存高企、生活用纸表现持续性尚待确认、以及在进口利润逐步修复后进口量有望回升。不过在旺季预期和宏观情绪带动之下，整体趋势依然偏多，可借回调机会入场。 风险提示：供应端意外扰动、宏观环境变化、旺季不及预期。 纸浆周报 创元研究创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 目录 一、期现货数据图表3 1.1期货市场表现3 1.2现货市场表现4 二、供给端数据图表6 2.1港口库存6 2.2进出口7 2.3国产浆8 三、需求端数据图表9 3.1综述9 3.2双胶纸10 3.3双铜纸12 3.4白卡纸13 3.5生活用纸15 四、展望16 一、期现货数据图表 1.1期货市场表现 上周主力合约SP2501继续震荡上行，周五收于6038元/吨，周线上涨180 元/吨，涨幅3.07%。周五夜盘收于6026元/吨，下跌10元/吨。截止至上周五， 期货仓单数量为47.43万吨，相比前一周减少983吨，相比7月末减少2.91万 吨。期货库存数量46.65万吨，较前一周减少0.19万吨，较7月末减少3.44 万吨。SP2409截止上周五收盘持仓20048手，本周将正式进入交割月。 表1：上周期货行情数据 周收盘价较前一周末涨跌较前一周幅度较前一月末涨跌较前一月涨跌幅度 合约代码 （元/吨） （元/吨） （%） （元/吨） （%） SP2411 5854 122 2.13% 118 2.06% SP2501 6038 180 3.07% 148 2.51% SP2503 5992 166 2.85% 168 2.88% 03-01 -46 -14 20 03-11 138 44 50 11-01 -184 -58 -30 资料来源：iFinD、创元研究 表2：上周期货仓单和基差数据 最新数据（万吨） 前一周末数据 （万吨） 较前一周幅度 （%） 前一月末数据 （万吨） 较前一月涨跌幅度 （%） 仓单数量 47.20 47.43 -0.21% 50.11 -5.80% 期货库存 46.65 46.84 3.07% 50.09 -6.82% 资料来源：iFinD、创元研究 图1：期货走势（主力，元/吨）图2：期货仓单（吨） 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 2024-01-022024-04-022024-07-02 530,000 510,000 490,000 470,000 450,000 430,000 410,000 390,000 370,000 2024-01-022024-03-022024-05-022024-07-02 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 图3：期货库存（吨）图4：期货库存（季节性，吨） 540,000 520,000 600,000 20242023202220212020 500,000500,000 480,000400,000 460,000300,000 440,000 420,000 400,000 2024-01-052024-04-052024-07-05 200,000 100,000 0 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：iFind、创元研究资料来源：iFind、创元研究 1.2现货市场表现 上一周现货提涨幅度较大，山东银星、俄针周内均提涨100元/吨。其他地区的银星以及山东地区的加针价格也有50~120元不等的上涨。至上周五，主力合约SP2501与山东银星基差为192元/吨，与山东俄针基差为-208元/吨。 图5：针叶浆现货价格（山东地区，元/吨）图6：基差（元/吨） 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 俄针北木凯利普 月亮狮牌银星 600 400 200 0 -200 -400 -600 山东银星山东俄针 2024-01-022024-04-022024-07-02 2024-03-012024-05-012024-07-01 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、iFind、创元研究 图7：针叶浆美元报价（美元/吨）图8：基差季节性（山东银星） 900 850 800 750 700 650 银星月亮金狮 北木雄狮俄针 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024202320222021 202020192018 2023-08-312023-11-302024-02-292024-05-31 01-0202-0403-0804-1105-1706-1907-2208-2409-2611-0512-08 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：品牌价差（山东银星-俄针）图10：针阔价差（山东银星-金鱼） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 价差银星金鱼 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 品牌价差俄针山东银星 600 500 400 300 200 100 2023-01- 03 2023-06- 05 2023-11- 03 2024-04- 07 0 2023-01-03 2023-06-05 2023-11-03 0 表3：现货价格数据 最新数据 （元/吨） 前一周末数据（元/吨） 较前一周幅度 （%） 前一月末数据（元/吨） 较前一月涨跌幅度（%） 现货价格 北木-山东 6300 6250 0.80% 6200 1.61% 凯利普-山东 6250 6200 0.81% 6150 1.63% 月亮-山东 6200 6130 1.14% 6100 1.64% 狮牌-山东 6250 6200 0.81% 6150 1.63% 银星-山东 6230 6130 1.63% 6100 2.13% 银星-华南 6250 6150 1.63% 6150 1.63% 银星-江浙沪 6250 6130 1.96% 6150 1.63% 2024-04-07 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 俄针 5830 5730 1.75% 5700 2.28% 基差 北木 262 434 376 凯利普 212 384 326 月亮 162 304 276 狮牌 212 384 326 银星 192 304 276 华南银星 212 324 326 江浙沪银星 212 304 326 俄针 -208 -96 -124 美元报价 北木(CFR) 870 870 0.00% 870 0.00% 金狮(CFR) 770 770 0.00% 770 0.00% 月亮(CFR) 750 750 0.00% 850 -11.76% 银星(CFR) 765 765 0.00% 765 0.00% 雄狮(CFR) 760 760 0.00% 760 0.00% 俄针(DAF) 720 720 0.00% 750 -4.00% 金鱼(CFR) 650 650 0.00% 650 0.00% 价差 针阔价差 1330 1280 3.91% 1000 33.00% 品牌价差 400 400 0.00% 400 0.00% （银星-俄针） （银星-金鱼） 资料来源：钢联、创元研究 二、供给端数据图表 2.1港口库存 截止至上周四，港口库存为184.9万吨，累库6.30万吨。其中青岛港114.8 万吨，累库2.1万吨；常熟港库存56.5万吨，累库5.30万吨；天津港库存6.9 万吨，去库0.5万吨；高栏港库存4.2万吨，去库1.1万吨；日照港库存2.5万 吨，累库0.5万吨。 图11：港口库存（�大港口）图12：港库季节性（全国） 140 120 100 80 60 40 20 0 常熟港高栏港青岛港天津港日照港 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2024年度2023年度2022年度 2022-09-232023-03-232023-09-232024-03-23 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2进出口 2024年7月我国漂针浆进口55.11万吨，同比-24.27%，环比+0.26%，全年 累计同比-5.67%。漂阔浆进口101.09万吨，同比-10.63%，环比-16.20%，全年累计同比+2.03%。 图13：漂阔浆进口量（万吨）图14：漂针浆进口量（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20242015201620172018 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20242015201620172018 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：漂针浆表观进口利润（银星，元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2023-01-032023-06-032023-11-032024-04-03 资料来源：钢联、创元研究 2.3国产浆 图13：国产浆产量（万吨）图14：国产浆产能利用率（%） 阔叶浆化机浆 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 105 100 95 90 85 80 化机浆阔叶浆 2024-06-212