煤炭业务量跌价稳，乙醇投产贡献业绩

淮北矿业公司动态点评

核心要点：

• 营收与利润：2024年半年度，公司实现营业收入372.36亿元，同比下降0.17%，归母净利润29.35亿元，同比下降18.19%。
• 煤炭业务：产销量分别下滑8.86%和18.17%，吨煤售价同比下降9.85%，成本下降15.74%，吨煤毛利下降3.26%。2024年第二季度，煤炭业务销售收入91.92亿元，销售成本45.38亿元，毛利46.54亿元，毛利率提升至50.63%。
• 煤化工业务：甲醇价格第二季度回升，乙醇项目投产显著增厚板块业绩。焦炭产量和销量略有增长，但价格下滑，甲醇产量和销量大幅下降，乙醇产量和销量稳定。
• 项目进展：陶忽图矿主井井筒施工完成，计划于2025年底建成；电力项目和煤化工业务有新项目正在建设中；非煤矿山建设项目加速推进。
• 盈利预测与评级：预计2024-2026年营业收入分别为739.97亿元、755.88亿元、775.70亿元，归母净利润分别为61.05亿元、66.63亿元、74.00亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 在建工程进度不及预期
• 重点煤矿发生安全生产事故
• 煤价超预期下跌
• 安全环保政策趋严

总结： 淮北矿业在面对煤炭业务的产销量下滑和吨煤售价下降的情况下，通过成本控制和优化，使得煤炭业务的毛利率有所提升。煤化工业务中，甲醇价格的回升和乙醇项目的投产对业绩产生了正面影响。公司多个项目稳步推进，展现出良好的发展前景。综合考虑公司基本面和未来增长潜力，分析师上调公司评级至“买入”。然而，投资者仍需关注可能存在的风险因素，以做出更为审慎的投资决策。