碳酸锂月报：碳酸锂供应弹性大，价格上行空间有限

行业 碳酸锂期货月报 日期 2024年8月30日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 有色金属研究团队 碳酸锂供应弹性大，价格上行空间有限 《碳酸锂专题：产能出清伊始，碳酸锂的冬天尚未结束》 2024-2-26 《市场点评：现货交割指引，碳酸锂盘中巨震》 2024-3-4 《市场点评：供应恢复且价格传导不畅，碳酸锂看空》 2024-3-25 《市场点评：供应扰动，碳酸锂止跌反弹》 2024-1-11 近期研究报告 观点摘要 9月碳酸锂上行空间有限，虽然碳酸锂社库出现久违的去库，但难说库存拐点就此出现，8月海外一些在建项目进度暂缓，但尚未出现在产矿山减产，前期减产的锂盐厂在锂矿价格回落幅度大于现货且盘面给出套保利润的情况下，盐厂减产动力下降，碳酸锂供应有望再度恢复增长。需求端在金九银十旺季支撑下，正极厂排产增加，将带动碳酸锂需求回升，然而在海外新能源车增速放缓，碳酸锂进口量持续增加，中国虽加大力度支持汽车以旧换新，但在渗透率超过50%基础上进一步提升难度在增加，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，同时电芯领域库存也偏高价格战仍未消退，中游补库可能性较低，从而使得碳酸锂累库的趋势仍难改变，碳酸锂不具备做多基础。建议逢高做空。 目录 目录.-3- 一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4- 1.1行情回顾...........................................................................................................-4- 1.2未来行情展望...................................................................................................-4- 二、供需分析............................................................................................................-5- 2.1、锂矿：价跌量涨............................................................................................-5- 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，下半年内外产能扩张落地...............-6- 2.3、需求端：磷酸铁锂价跌量涨，三元材料表现平稳...................................-7- 2.4、需求端：动力电池价格继续向成本端靠近...............................................-8- 2.5、需求端：欧美新能源车政策支持力度下降，中国独木难支...................-9- 三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-10- 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 8月碳酸锂主力跌4.59%至82700，总持仓量增11%至35万手，日均成交量较上月涨29%至22万手。在下旬前碳酸锂一路下跌，碳酸锂供应过剩逻辑在周度产量以及周度库存量上得到验证，但在下旬碳酸锂转为去库叠加新能源板块逐步成为市场炒作热点，抄底资金入场，但与盘面不断上行相对应的是碳酸锂现货价持续处于低位水平，电碳月跌幅9%至7.46万，工碳月跌幅8.8%至7.03万，现货市场继续受到碳酸锂高供应高库存压力，而且上游锂矿价格在月底也未有反弹，外购盐厂的生产利润在下旬得以修复，盐厂减产的情况也在月底有所好转，可以看出下旬盘面锂价的反弹与现货市场出现背离。 图1:锂盐现货价 数据来源：WIND，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 9月碳酸锂上行空间有限，虽然碳酸锂社库出现久违的去库，但难说库存拐点就此出现，8月海外一些在建项目进度暂缓，但尚未出现在产矿山减产，前期减产的锂盐厂在锂矿价格回落幅度大于现货且盘面给出套保利润的情况下，盐厂减产动力下降，碳酸锂供应有望再度恢复增长。需求端在金九银十旺季支撑下，正极厂排产增加，将带动碳酸锂需求回升，然而在海外新能源车增速放缓，碳酸锂进口量持续增加，中国虽加大力度支持汽车以旧换新，但在渗透率超过50%基础上进一步提升难度在增加，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，同时电芯 领域库存也偏高价格战仍未消退，中游补库可能性较低，从而使得碳酸锂累库的趋势仍难改变，碳酸锂不具备做多基础。建议逢高做空。 二、供需分析 2.1、锂矿：价跌量涨 锂矿价格下跌：截止8月底，澳矿6%价格较上月跌15%至780美元/吨，高品位磷锂铝石矿较上月跌12%至8710元/吨，高品位锂云母价格较上月下降32%至1282.5元/吨；今年大部分澳洲矿山和非洲矿山都更改了定价模式，由原来的Q-1改为M+1或M+2，Greenbushes结算改为M-1，受此影响，今年中国进口锂矿均价大幅下降； 中国锂矿产量下跌：据SMM统计7月锂辉石产量环比下降11%至8870吨，锂云母环比涨0.4%至3900吨；7月中国锂精矿进口合计约55万吨，折碳酸锂当量约5.3万吨，环比增5.2%，进口矿主要是锂辉石，中国锂辉石自给率不足10%，主要靠进口补充。2024年国内锂云母主要产出增量来自于宁德时代枧下窝矿区一期1000万吨产能释放以及赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨产能释放，锂辉石近期新增产能要在今年底投产，内年贡献有限，主要是国城矿业的党坝锂矿和四川能投的李家沟矿；预计全年锂云母产量将较去年增加3至16万吨LCE，锂辉石产量与去年持平与3.4万吨LCE 图2:中国锂云母和锂辉石产量 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 海外锂矿产能持续释放：7月中国从澳大利亚、巴西、加拿大、尼日利亚、津巴布韦进口锂精矿同比增速分别为：18%、6%、375%、180%、491%，澳洲锂矿供应继续相较平稳，年初Finniss矿山停产、IGO宣布Greenbushes矿山今年产量将减少10万吨、MtCattlin矿山年报预计今年产量减少7.5万吨且其地采项目预计不会推进。一季度Wodgina项目第三条产线和MtHolland已经建成并成功投产， KathleenValle在7月31日投产，新增产能51.1万吨，预计2025Q1完成产能爬坡；巴西新投产能释放加速，Sigma的GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到52万吨；加拿大的NAL项目已达到规划产能22万吨锂精矿，二季度产量创历史新高49660吨锂精矿，但销售量环比下降52%，由于ArcadiumLithium调整运营策略，设计产能为33万吨锂精矿/年 （4.1万吨LCE）原预计在2024年中投产的JamesBay项目暂停投资；尼日利亚地区的产能也在逐步释放，进口量攀升至4万吨以上；津巴布韦去年投产项目在今年产能继续释放，同比大幅增长，Bikita、SabiStar已达产，Arcadia正接近产能目标，KMC二期在8月已经开始试车预计年内投产，届时总产能35万吨锂精矿；马里Goulamina一期年产50.6万吨锂辉石精矿项目正在进行收尾工作，破碎产线已经完成并且启动，开始破碎矿石备用，预计将于今年内产出首批锂辉石产品。2024年非洲产能大量释放，且澳大利亚、巴西、加拿大以及非洲年内继续有大矿新增投产，海外锂矿供应充足。 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，下半年内外产能扩张落地 碳酸锂产量继续高增长：2024年1-7月，国内碳酸锂产量约36.3万吨，同 比增长约48%，其中电池级产量同比增64%至23.7万吨，工业级产量同比增25% 至12.7万吨，锂辉石产量同比增100%至16万吨，锂云母同比增32%至9.6万吨， 盐湖同比增41%至7万吨，回收量同比降14%至3.8万吨；1-7月进口量合计约12.8万吨，同比增长约62%。而中国1-7月新能车销售增速31%，碳酸锂国产和进口增速均大于新能车销售增速。 碳酸锂产能继续扩张：截止8月底，中国碳酸锂月度冶炼产能较上月增加4%至107948吨，产能利用率较上月下降3%至54%，其中回收、锂辉石、锂云母、盐湖产能分别为25187、51913、38916、17119吨，较上月增加2.3%、8%、2%、0%，产能利用率分别为19.4%、56%、41%、79%，较上月增加-4.2%、-7%、0%、1%；8月份外购盐厂和回收端全线亏损，盈利能力弱是碳酸锂产能利用率下降主因。 年内盐湖项目投产增加：海外主要集中在阿根廷Mariana盐湖、CentenarioRatones盐湖、TresQuebradas盐湖和HombreMuerto盐湖预计2024年下半年投产,合计锂盐产能约8.9万吨；中国主要是盐湖股份2万吨碳酸锂+2万 吨氯化锂项目预计2024年底建成投产，西藏矿业扎布耶盐湖1.2万吨碳酸锂项目 6月30日开始试生产。 图3：中国碳酸锂产量 图4：中国锂盐厂开工率 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.3、需求端：磷酸铁锂价跌量涨，三元材料表现平稳 正极材料价格均下跌，截止8月底，三元材料523、613、811价格分别为12.1、12.6、15万元，均较上月下降3%；磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别为3.38、3、3.3万，较上月变动-10%、-8%、-8%；钴酸锂4.4V、4.45V、4.48V、4.5V价格分别为14.9、15.5、16、16.5万，较上月变动-6%、-5%、-5%、 -5%；正极材料价格随着碳酸锂价格下跌而下跌，在终端新能源车降价促销背景下，降本压力向上传导，正极材料价格跟随原料价格波动。 三元材料产量小幅增加：7月中国三元材料总产量同比增3.3%至5.9万吨，产能利用率41%，预计8月三元材料产量同比增8.4%至6.1万吨，产能利用率42%；其中811、622、523产量分别为2.2、2.0、1.4万吨，同比变动-4%、14%、3%，中镍材料占比明显提升；截止7月底，中国三元材料月底产能较上月跌1%至14.5万吨，其中中低镍产能增加12%至5.6万吨，高镍产能增3%至8.9万吨。 图5：中国三元材料产量图6：中国三元材料产能 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 磷酸铁锂产量增加明显：7月中国磷酸铁锂总产量同比增40%至19.4万吨， 预计8月产量同比增61%至21万吨；截止7月底，中国磷酸铁锂月底产能较上月增加2.9%至38.7万吨，产能利用率涨2个百分点至50%。 图7：中国磷酸铁锂产量图8：中国磷酸铁锂产能 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 钴酸锂产量增加，锰酸锂产量下降：7月中国钴酸锂总产量同比增