公司2024年上半年业绩表现分化，无人机主业稳健增长，新材料业务短期承压。具体数据如下：
业绩表现：
- 营业收入10.19亿元，同比减少10.37%；归母净利润0.66亿元，同比减少42.11%；扣非归母净利润0.54亿元，同比减少48.55%。
- 2024Q2营收5.55亿元，同比减少11.58%；归母净利润0.63亿元，同比减少33.47%。
业务分拆：
- 无人机及相关产品：营收5.48亿元（YoY+10.2%），毛利率40.52%，国际业务需求旺盛，军贸产品更新换代、差异化采购、战略备份需求持续增加，新型高空长航时无人机、倾转旋翼无人机进入总装总调阶段，多型号产品具备实物竞标状态，计划下半年参加项目竞标。
- 背材膜及绝缘材料：营收2.48亿元（YoY-36.03%），毛利率-9.31%。
- 光学膜：营收1.91亿元（YoY-9.14%），毛利率24.89%。
- 公司整体销售毛利率24.76%（YoY+0.12pct），销售净利率6.41%（YoY-3.62pct）。
费用与研发：
- 销售期间费用率17.22%（YoY+3.35pct），其中销售费用同增7.05%，管理费用同减11.76%，财务费用同增67.35%（主要因汇率变动）。
- 研发投入1.05亿元（YoY+14.85%），主要针对未来作战场景和用户需求开展型号研制，包括CH-4增强型无人机、CH-5改进型、隐身无人机系统等。
项目进展：
- 重点募集资金项目进度：CH-4增强型无人机（96.03%）、无人倾转旋翼机系统（67.08%）、隐身无人机系统（40.25%）、低成本机载武器科研项目（98.66%）、彩虹无人机科技有限公司年产XX枚低成本机载武器产业化项目（4.24%）。
未来展望：
- 军贸业务有望持续超预期，国际业务需求对接、产品演示次数增多，公司作为军用无人机核心供应商具备技术、品牌及市场资源优势。
- 国内军用无人机列装提速，多军种配套将进一步打开市场空间。
- 公司计划加强资产整合优化产业布局，剥离低效资产聚焦主业，积极布局关键核心配套环节，实现外延式增长。
投资建议：
- 调整盈利预测，预计2024-2025年收入分别为30.26亿元、35.34亿元，归母净利润分别为1.70亿元、2.31亿元，新增2026年营业收入42.11亿元，归母净利润3.27亿元。
- 对应EPS分别为0.17元、0.23元、0.33元，PE分别为79.8X、58.6X、41.4X，给予“增持”评级。
风险提示：
- 军品订单不及预期；军贸订单不及预期；盈利预测不及预期。
