专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块冲高后，高位震荡，价格上下驱动不强。宏观上，目前宏观缺乏强力的支撑，关注后续是否有强有力的刺激政策出台。当前进入钢材需求季节性旺季，后续成材需求恢复，特别是螺纹的产量以及需求恢复情况将决定价格的主要运行方向。基本面上来看，从季节性上看，9月份螺纹将进入季节性需求回升阶段，成材需求环比回升。受到低产量以及需求环比回升的影响，螺纹总库存去化加快，去库表现向好。由于近期长短流程钢厂螺纹利润环比好转，钢厂螺纹复产预期增加。本周螺纹产量见底回升，预计后续螺纹产量将继续增加。在下半年旺季需求空间上涨有限的预期下，螺纹产量回升的节奏，将决定螺纹价格走势的主要方向。热卷端，本周库存微降，后续需求难有大的亮点，供需再平衡需要产量下降才行。由于热卷利润不佳，部分钢厂计划转产螺纹等品种，后续产量将环比走低。炉料端来 看，本周铁水产量降幅超预期，市场已经交易高炉复产后，铁水回升的预期。矿石和煤焦问题不大，矿石库存再创新高，焦煤库存偏高。炉料自身基本面驱动不足。炉料价格走势需要关注接下来成材需求表现。整体上看，短期黑色品种偏强震荡，等待螺纹的供需恢复情况。 螺纹热卷： 宏观上，国内宏观数据偏弱，宏观面缺乏足够的利好支撑，关注是否会有新一轮的刺激政策出台。基本面来看，螺纹产量见底回升，近期长短流程钢厂螺纹利润好转，钢厂复产的预期增加，预计后期螺纹的产量仍有回升空间，关注产量恢复的进度。从库存情况来看，螺纹总库存快速去化，去化幅度较上期扩大。螺纹总库存去化主要是低产量所致，后续产量回升，关注库存去化的情况。接下来螺纹需求进入季节性旺季，需求环比回升。从基建及地产情况来看，预计下半年旺季需求回升空间有限。短期来看，螺纹阶段性供需错配的预期无法证伪。热卷方面，热卷产量环比回落，钢厂热卷利润不佳，部分钢厂计划停产减产以及转产其他品种材。需求方面，热卷下游终端汽车产销走弱，汽车将拖累板材需求。越南马来西亚对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。后期热卷需求预期表现不佳，难以见到爆发式增长。库存方面，热卷库存环比微降，关注库存去化的持续性。预计成材价格将维持震荡。 铁矿： 本周铁矿石延续反弹走势，先强后稳，现货市场成交较上周小幅放量。周初，在海外9月降息预期交易和国内专项债加速发行的共同刺激下，铁矿石大幅反弹；但后续宏观及产业端再无进一步利好释出，矿价进入平台震荡。 基本面来看，供应端，本周发运3221万吨，环比增加55万吨，澳洲及非主流地区发运增加、巴西矿发运小幅下降，整体发运回升符合季节性，到港方面，本周45港到港2567万吨，环比增加219万吨，增量高于预期，预计下周到港维持高位，铁矿石供应保持宽松；需求端，本周铁水日均产量220.89万吨，环比下降3.57万吨，钢厂盈利率3.90%，环比上升2.60%，利润修复叠加旺季需求边际回暖，下周铁水有望触底回升，45港日均疏港量300万吨，环比下降2.6万吨，减量符合预期；库存方面，45港库存为15372万吨，环比大幅增加340万吨，同比增加3245万吨，到港高位、疏港下滑，港口库存加速累计；钢厂进口矿库存8996万吨，环比下降4万吨，同比增加424万吨，库销比33.05天，环比增加0.45天，连续五周被动小幅累计，同比高4.53天。 综合来看，铁矿石当前基本面仍是供增需减，库存压力较大，但当前市场对9月下游需求季节性增量抱有期待，交易逻辑聚焦成材供需错配和9月复产后铁矿需求边际改善，矿价表现较强。我们认为近期盘面已经充分交易9月复产预期，价格能否进一步反弹取决于铁水真实恢复情况，在看到需求跟进对价格形成有效带动之前，建议谨慎操作。 焦煤焦炭： 本周对于双焦的观点可总结为基本面环比有所改善，反弹高度看需求的持续性。回顾本周双焦走势，目前期货盘面交易节奏是领先于现货市场的，主要交易逻辑已从弱需求兑现的交割逻辑切换到交易旺季需求改善的预期，那么后市预期的兑现力度将是市场走势的关键。 焦煤：从基本面来看，焦煤供给周内微降，洗煤厂和矿端开工率小幅下降，蒙煤288口岸监管库存接近满库，限制了通关量，总体供给量高位微跌。需求上，本周铁水日均产量220.89万吨，环比-3.57万吨，降幅略超预期，但下游钢坯和成材价格回暖，利润修复，预期铁水日产下周环比回升。现货市场国产煤竞拍情况略有好转，下游拉运积极性提升，周内炼焦煤价格上涨30-70元/吨不等，进口上蒙煤贸易商有部分抄底囤货现象，原煤价格上涨40左右，港口澳煤价格先跌后涨，成交走强。库存上，焦煤继续累库，除矿山库存去库外，其余环节均累库，总体而言，焦煤基本面环比有所改善，但盘面快速上涨，现货尚未跟上。 焦炭：本周焦炭第7轮提降落地，焦煤价格回升，焦炭继续提降，焦化厂利润进一步压缩。供给端焦炭产量充裕，在当前铁水状态下，供给略强于需求。焦炭本周样本总库存小幅去库，降价以后港口库存下降较快，下游钢企和焦化厂累库，下游采购维持刚需。 综上所述，本周双焦市场快速反弹，盘面最高给到平水甚至升水位置，基本面环比有所改善，但现货市场尚未完全跟上盘面的快速上涨。后续反弹高度尚待观察下游需求修复的持续性，重点关注下周铁水复产情况和成材端价格变化。 纯碱： 近期现价整体平稳为主。产线上，个别检修产线开车有所推迟，周内湖北应城新都检修，此外9月初仍有几家大厂检修计划。本期纯碱产量整体环比减少1.58万吨。当前处于月底，需求上整体表现的一般的情形下，个别玻璃厂仍然存在一定的补库需求，因此本期表需较上周有一定好转，主要为轻碱端需求表现相对可观。本周厂库库存再度去化，环比减少0.39万吨，主要也是由轻碱端拿货好转而带动厂库去库。但就当前库存水平来看，依旧位于同期历史高位。总的 来讲，长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现逐步增加，从而对碱价形成较大压制，短期基于当前检修季进行中，供应端仍存一定减量空间，对于价格或存一定提振作用，盘面或整体震荡运行，注意观察市场情绪及资金动向，谨慎操作为主。 玻璃： 近期玻璃现货价格稳中偏弱运行为主。供应方面，当前玻璃日熔维持下滑趋势，已低于三年同期水平，来到了16.81万吨。周内旗滨一条浮法产线放水。需求上看，从订单层面来讲，深加工订单暂时未见较大的起色，此外本周产销上看，平均产销依旧相对偏弱，尤其华北市场投机、成交气氛弱势，拿货不积极。本周仅华南地区表现相对较好，有一定刚需支撑。因此本周浮法玻璃厂库依旧延续累库趋势，厂库环比增加188万重箱。从地区看，华北、华中两大主产地累库相对更多，华南、华东累库情况相对可控。利润方面，本周三大工艺周均利润进一步下降，天然气工艺亏损扩大到了-247.76元/吨，此外本周石油焦利润下滑较快。总的来讲，当前基本面暂未出现较大转变，盘面处于弱势区间，近月合约接近最低的石油焦工艺成本附近。后续主要刺激点依旧在于地产端政策力度及强度上，以及旺季情况，在无法证伪的当下，盘面走势或偏震荡运行。短期关注市场情绪变化及资金动向。此外跟踪供应端后续冷修兑现情况及需求端改善进展。 动力煤： 本周产地港口价格分化，产地价格弱势运行，港口价格出现反弹。 产地供给环比继续收紧，少数煤矿检修换工作面，部分煤矿月末完成任务，周期性减产。坑口价格偏弱运行，旺季尾声，需求小幅下降，下游看空后市，偏观望，煤矿出货环比放缓。 港口价格本周企稳反弹，驱动主要来自成本支撑以及港口库存的结构性缺货，但实际成交依然偏弱，下游保持刚需压价采购，预计随着气温的回落，9月上旬价格将逐步回归偏弱震荡趋势。 7月进口数据环比增长，8月进口量根据船期估算，预计将有所减少，但同比依然偏高，贸易商在手货源依然充裕，且汇率变化下，进口煤仍有一定优势。周内贸易商询货相对积极，但电厂压价普遍，流标现象依然偏多。贸易商目前发运利润维持倒挂，而外矿价格相对坚挺，所以预计短期内价格下方有支撑，偏稳为主。 台风输送水汽，山河四省本周强降水，在冷空气配合下，北方地区降温明显，内陆省份日耗高位回落。前半周，冷空气南下，长江流域至沿海地区高温有所收敛，但下周大陆高压增强，高温复苏，用电需求仍有支撑。川渝地区降水环比下降，水电输出走弱。9月上旬南方仍有高温扰动，但白露临近，中东部整体降温趋势不变，电力端淡季特征将逐渐显现。非电需求尚可，建材用煤需求小幅回暖，甲醇尿素开工有所回升。 主要省市电厂库存本周有所去化，整体水平略微低于同比，后半周有趋稳迹象。港口部分规格缺货，补库需求增加，北港铁路调入增长；秋老虎支撑日耗，沿海及江内港口库存下降，配合部分补空单需求，下水煤拉运量有所回升，北港保持去库。 周内日耗逐步走弱，而下周高温回归，需求端或仍有支撑，煤价短期或稳中偏强。但三伏天已过，需求季节性走弱趋势不变，预计白露后，市场或开始交易淡季的到来，9月初预计煤价将逐步松动。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报 告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。