专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块各品种震荡走低。宏观上，本周会议结束，关注接下来会议决议全文的具体细节。当前宏观数据疲弱，需要关注月底的政治局会议是否会有新的刺激政策出台。当前螺纹新旧国标的转换对价格影响较大。新国标生产成本增加20-30元/吨，对仓单成本影响有限。9月25日之后新国标将强制执行，0809合约的是旧国标交割，期货价格压力大。10合约可能进行新国标仓单交割，但9.25之前的旧国标仓单能否在10合约上进行交割仍未确定，后续需要关注交易所的具体公告。现货层面，由于新旧国标的转换，杭州常州两地的现货价格大幅下跌，期现商出现甩货的情况。9.25之前需要关注国内旧国标库存的消化情况。当前成材价格下跌，导致样本钢厂的盈利比例持续下降，后续需要关注炉料价格能否继续下降，进而引发负反馈，将决定黑色各品种能否持续下跌的主要因素。矿石和煤焦的基本面变化不大，矿石后期发运和到港将会出现下降，但港口库存仍在累积。煤焦的供应暂未出现大问题。炉料需求方面，铁水产量超预期回升，不过后续将有见顶回落的预期。炉料需求预期疲弱。短期来看，螺纹新旧国标转换对盘面影响大，将压制盘面价格。炉料价格能否继续下跌将决定能否引发黑色负反馈。 螺纹热卷： 本周国内重要会议结束，预计宏观预期对成材价格影响有限。近期螺纹新旧国标的转换对价格影响较大。由于新旧国标的转换，杭州常州等地期现商出现甩货的情况，导致两地现货价格大幅下跌，引发盘面价格跟随现货走低。当前新国标的成本较旧国标增加20-30元/吨，成本增加有限。为了方便旧国标库存消化，部分钢厂对棒材产线进行检修，以减少旧国标螺纹的供应。0809合约是旧仓单交割，对盘面形成压制。2410合约可能是首个新标准交割的合约。9.25之前注册成功的旧合约仓单能否在10合约上进行交割需要等待交易所的具体公告，后续关注交易所公告。预计后期螺纹价格将受到新旧国标转换的影响，需要关注社会库存中旧国标货何时清仓。 热卷产量环比回落，热卷供应压力未见明显改善。库存方面，热卷库存环比微降，总库存维持高位，热卷库存表现不佳。热卷高供应量限制热卷库存的去化。需求方面，热卷部分终端行业进入季节性淡季，汽车产销数据同比转弱，汽车拖累板材需求。热卷供需有转弱的预期。中长期来看，热卷价格走势震荡偏弱。 铁矿： 本周铁矿石向下寻底，09合约多次考验800支撑位。宏观方面，国内重要会议结束，基本符合此前的预期，市场反应较为平淡。铁矿石基本面也没有明显变化，淡季供需双弱，港口库存加速累库，矿价弱势向下寻找支撑。 基本面来看，供应端，本周发运2813万吨，环比下降171万吨，除Vale外，其他三大矿山和非主流矿发运均有回落，加拿大野火导致IOC和ChampionIron停产、南非港口受天气影响发运大幅下降，关注后续是否有超季节性减量可 能。到港方面，本周到港2866万吨，环比增加78万吨，增量符合预期，下周或将有所回落；需求端，本周铁水日均产量239.65万吨，环比增加1.36万吨，同比减少4.62万吨，铁水逆季节性增加超市场预期，钢厂盈利率32.03%，环比快速下降4.77%，铁水增量持续性有待观察；库存方面，45港库存15131万吨，环比增加142万吨，同比增加2590万吨，在港船舶数量继续增加22只至130只，港口库存加速累积，钢厂进口矿库存9234万吨，环比减少90万吨，同比增加832万吨，个别高炉复产带动日耗增加，钢厂库存下降。 综合来看，铁矿石基本面维持偏弱格局，无明显变化，考虑到当前绝对价格不高，而负反馈也为时尚早，因此，在看到新的利空因素出现之前，不建议继续追空，前期空单可考虑部分止盈。淡季主要关注基本面的边际变化。 焦煤焦炭： 本周焦煤市场表现震荡，价格在1500-1600元区间内波动。尽管市场对政策刺激有预期，但目前尚未有明确消息，导致市场情绪偏弱，资金开始离场。煤焦作为原料，短期内需求稳定，但供需矛盾并不突出，市场处于平衡状态。从中期角度来看，蒙煤三季度长协价格的下跌削弱了成本支撑，铁水产量短期韧性较好，但下游成材进入淡季后需求仍有季节性回落的风险，可以等待政策刺激反弹结束后布局空单。 供给方面，国内矿山和洗煤厂的开工率维持在较高水平，但受会议期间安全监管加强影响，部分大矿减产，加之山东地区暴雨影响，煤矿生产受阻，导致国内产量有所减少。本周煤矿的开工率88.1%，环比-2.2%，洗煤厂的开工率66.39%，较上周-3.09%。进口方面，蒙古那慕达结束后，边境口岸通关恢复，对原煤供给形成补充。整体看下来，供给这边其实相对平稳，周度略有缩量，但是在下半年有刺激内需要求的基础上，正常情况很难看到供给持续大幅缩减，主要还是关注安全事件和核定产能的检修计划的影响。 需求端，焦化厂和钢企的开工率保持在年内高位，铁水产量短期内仍保持韧性,本周的铁水产量回涨略超预期。焦炭库存流通顺畅，焦化厂和钢企库存维持低位，现货市场供需偏紧，焦化厂试图提价，但钢企因利润不佳和钢坯价格回落，对高价原料较为抵触。库存方面，焦炭库存偏低，而焦煤在消化港口和边境口岸的库存，近期蒙煤和澳煤价格的下调对国内煤价产生压力。 总体来看，煤焦市场的焦点在于需求，短期需求预期驱动不足，期价在平水位置区间震荡，后市关注会议具体内容以及成材需求的边际变化。 纯碱： 近期纯碱现货价格维持稳中震荡情形。当前唐山三友检修已兑现，七月后续检修还有天津渤化及中盐红四方。此外8-9月已公布检修计划的碱厂有9家左右。产量上，本期纯碱产量整体下滑，但重碱端产量微升。需求上看，当下整体更多为刚需，尤其重碱端整体采购情绪相对不积极，近期多数玻璃厂主要为自身原料库存消化，玻璃厂原材料库存近期呈 下降趋势，后续关注下游玻璃厂补库预期。库存方面，本周整体去库速度大幅放缓，重碱端出现累库趋势，轻碱端去库。本周起进入7月下旬集中检修兑现时期，关注后续碱厂检修计划兑现情况。当前检修季集中度预期虽较去年有所削弱，但后续仍有集中检修计划，因此盘面仍可考虑静待盘面企稳后，布局09多单以博弈夏季集中检修逻辑，短期仍需注意资金动向，注意谨慎操作。 玻璃： 供应端来看，本期两条产线复产点火，共计日产能1500吨，冷修方面近期兑现进度大幅放缓。当前浮法玻璃日熔17.03万吨，基本持平上周同期，开工率为83.39%。需求方面，近期沙河等多地降价幅度较大，不断通过让利欲提振中下游接货意愿，但由于产业内对后续行情的悲观态度，以及深加工订单并没有出现较大程度的好转，因此拿货情绪整体偏弱为主。因此库存上，华北地区本周累库相对高于其他区域。本期全国浮法玻璃累库155.26万重箱，华北地区库存增加了9.5%，华东、华中整体需求表现一般，维持小幅累库，华南近几日产销能维持过百，主要亦是让利出货带动，但整体需求提振程度有限，华南也有小幅累库。本期三大工艺利润依旧维持下滑，天然气工艺生产利润亏损进一步加深，对于后续冷修意愿或有一定提振。三季度一般为幕墙等下游集中安装节点，外加市场传统消费习惯加持，中期玻璃仍有一波上行的动能存在，但仍需进一步关注地产相关政策的推行力度及兑现情况。短期不易过分悲观，同样需留意资金面动向，建议谨慎操作。持续留意现货市场以及供应端后续冷修兑现情况，是否能对行情形成后续的支撑。 动力煤： 市场情绪转弱，下游需求未如期释放，市场价格回落。 产地供给小幅收缩，月内有重要会议，防汛及安监依然影响产能释放，部分煤矿停工减产。周内坑口价格小幅回落，产地非电需求有所下降，前期港口未有涨幅偏弱，发运利润倒挂加深，本周港口价格弱稳，贸易户观望居多。 港口目前观点分化，部分贸易商挺价看涨，也有部分偏悲观，出货意愿增加。下游消化库存为主，压价观望，不急于采购市场煤。市场整体活跃度不高，大集团自产进外购，后半周价格企稳，后续仍有小幅反弹可能。 进口市场僵持，部分品类买卖双方价格有分歧，外盘弱稳。华东华南港口库存依然偏高，影响卸货，近期招标远月居多。各国际指数以跌为主，除了澳煤因亚洲需求和供给收紧，价格出现上涨。 近期电厂日耗整体表现偏弱。由于江南及华南在副高控制下，天气闷热，但是黄淮地区降水降温，沿海地区电厂日耗上涨驱动暂时转弱。西南、西北地区东部及华中来水较多，一方面水电将继续有支撑，另一方面，内陆电厂日耗或因此有所下降，而产地产运或受降雨影响。中旬天气格局变化较小，清洁能源表现同比偏强，火电表现继续受到挤占，日耗增速仍将有限。非电需求表现依然偏弱，对煤价难有支撑。 主要省市电厂整体库存有所去化，内陆地区库存趋稳，沿海地区去库相对明显。安监、天气及发运利润倒挂等多因素下，北港铁路到港量维持低位；下游看空后市，长协刚需拉运，调出小幅高于调入，北港继续去库，但依然偏高。 近期日耗表现弱于预期，市场情绪有所回落，进口煤、库存、天气及清洁能源表现依然是影响因素。下周大暑后，副高将继续北抬，中东部大部气温将继续攀升，煤价仍有季节性支撑，或保持窄幅偏强震荡趋势，但多利空因素限制下，上方空间相对有限。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期 货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。