碳酸锂周报：过剩现实压制去库拐点，锂价震荡运行

2024年9月2日 过剩现实压制去库拐点 锂价震荡运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 基本面方面：SMM口径下的周度产量已止降企稳，库存也 由累库变为小幅去库，说明当前供给与下游日常消费已近乎匹配。9月电池厂排产扩张，正极材料厂排产小幅收缩。 成本方面：澳矿价格整体无明显变动。近期澳洲多家矿企相继发布2025年产量指引，供给目标较2024年无明显变动，但成本目标略高于2024年Q2水平。 盘面分析：主力合约持仓突破24万手，锂价震荡偏强。但仍需关注到，价格上涨的同时，成交明显放量，且多空持仓比持续收缩。表明，一方面价格上涨过程中空头存在抵抗，另一方面，多空比的收缩表明多头的强势正边际走弱。 后期观点：基本面的边际动向或难给定。首先，三方调研显示，虽然电池厂为金九银十备货有排产提升迹象，但正极材料厂排产有所收窄，原因或在于正极库存已至高位，材料厂存在去库需求。因此直接需求的拉动在力度上存在不确定性。其次，目前供给端受价格约束较强，而盘面价格走向有出清和基本面边际变动两条路径可选，因此对供给走向的判断也存在不确定性。但可以确定的是，供给过剩是既定现实，开工率调节可有效平滑需求端的超预期表现，因此锂价大幅上涨的可能性较低，预计锂价震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：供需间的节点错配 一、市场数据 图表1碳酸锂主要数据明细 指标 2024/8/30 2024/8/23 变动量 变动幅度 单位 进口锂原矿：1.3%-2.2% 108 119 -11.00 -9.24% 美元/吨 进口锂精矿：5.5%-6% 782 835 -53.00 -6.35% 美元/吨 国产锂精矿：5.5%-6% 6435 6790 -355 -5.23% 元/吨 即期汇率：美元兑人民币 7.088 7.137 -0.05 -0.68% / 电池级碳酸锂现货价格 7.45 7.50 -0.05 -0.67% 万元/吨 工业级碳酸锂现货价格 7.10 7.15 -0.05 -0.70% 万元/吨 碳酸锂主力合约价格 7.82 7.26 0.56 7.64% 万元/吨 电池级氢氧化锂（粗粒） 7.25 7.40 -0.15 -2.03% 万元/吨 电池级氢氧化锂（细粒） 7.83 7.95 -0.12 -1.51% 万元/吨 碳酸锂库存合计 131304 132560 -1256 -0.95% 吨 磷酸铁锂价格 3.43 3.50 -0.07 -2.00% 万元/吨 钴酸锂价格 14.20 14.50 -0.30 -2.07% 万元/吨 三元材料价格：811 15.05 15.05 0.00 0.00% 万元/吨 三元材料价格：622 12.10 12.10 0.00 0.00% 万元/吨 数据来源：iFinD，百川浮盈，铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年8月30日，广期所仓单规模合计41908吨，最新匹配成交价 格79600元/吨。主力合约2411持仓规模23.22万手。 供给端：据SMM统计，截止8月29日，碳酸锂周度产量13450吨，环比增加9吨；碳酸锂周度综合开工率45.25%，环比上升0.05个百分点。近两周锂价重心小幅上移，供给端的周度产量也由减产变为小幅回升。表明在当前价格下，供给端的成本-利润密度相对较大，价格弹性较强。再无新增产能投放之前，7.5万元/吨附近的价格或可作为供给走向的铆。进口方面：7月中国碳酸锂进口量合计约2.41万吨，同比增长约86.78%。正如我们前 期报告所言，进口锂盐存在统计节点错位，导致6月进口量大幅收缩而7月进口再度大幅提 升。后期，随着6月后智利出口至中国的碳酸锂规模回落，进口资源或将在8月逐渐收缩。 7月，智利出口至中国的碳酸锂规模约1.58万吨，环比减少9%，预计后续进口资源量逐渐回落。 锂精矿方面，7月合计进口规模约54.96万吨，环比增加5.21%。进口增量主要来自于 澳洲，非洲矿增量相对有限。目前主流澳矿成本上沿已破，从Q2季报来看，目前Mtmarion和Wodgina或将面临成本挑战。然而，由于澳矿本身成本差异较大，低成本的格林布什和皮尔巴拉矿在近期的2025年产量指引中并未做出明显调整，产量规划与2024年基本相近。价 格方面，截止8月29日，澳洲锂辉石精矿CIF价780元/吨，报告期内回落0元/吨；锂云 母（2.0%-2.5%）价格1282.5元/吨报告期内下跌12.5元/吨。需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，8月主流正极材料厂开工率进一步提升，其中，磷酸铁锂材料开工率回升4 个百分点至54%。三元正极材料开工率回升1个百分点至42%。 价格方面，截止8月29日，NCM613价格报告期内下跌250元至125650元/吨；NCM523 价格下跌150元至120965元/吨；LFP动力型价格下跌700元至33850元/吨。 库存角度来看，截止8月29日，磷酸铁锂库存及三元材料库存均小幅累库，磷铁小幅 累库至53290吨；三元材料小幅累库至14921吨。 据SMM数据显示，8月电池厂环比扩张明显。其中，三元电池排产约28.24Gwh,较7月小幅提升1.06Gwh;磷酸铁锂电池排产70.73Gwh,较7月提升3.9Gwh。从三方机构调研来看，9月电池厂排产有明显环比扩张迹象，一方面受益于金九银十的推动，另一方面，四季度消费旺季降至，电池厂的备货心态较为乐观。但反观正极材料方面，由于目前正极库存整体已处于绝对高点，电池厂的排产扩张或将优先推动材料厂的库存去化，反而对碳酸锂的直接消费拉动有限。 新能源汽车方面： 8月1-25日，乘用车新能源市场零售71.8万辆，同比去年8月同期增长48%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售570.7万辆，同比增长35%。 从新能源产销的季节性规律来看，往往季末存在冲量行为，产销环比增速在季末均有提升。同时，四季度为传统汽车的消费旺季，环比视角下需求增长的确定性较强。除季节性因素外，换新政策也在逐渐发力，新能源销量同比二次提速，远高于二季度平均水平，表明即使宏观环境偏弱，但在企业压价及政策扶持双重提振下，居民端的消费能力尚可，消费韧性预期尚可。 储能方面： 截止8月30日，直流侧储能电池预制仓平均价0.49元/Wh，较上期回落0元/wh。方形 磷酸铁锂储能电池价格（280Ah）价格0.32元/Wh,较上期下跌0元/wh。库存方面： 截止8月29日，现货库存持续累库。社会库存合计131304吨，周环比减少1256吨。 其中，冶炼端库存59881吨，周环比减少700吨；其他库存38123吨，环比增加630吨；下 游库存33300吨，周环比减少1186吨。 碳酸锂库存在本期迎来了久违的去库，驱动或在于价格回落对供给量压缩。在锂价维持现有水平下，供给难有明显增量。而随着需求进入季节性旺季，待正极材料厂去库结束后，碳酸锂去库或将加速。因此，未来库存走向或在于价格反弹的高度。 本周展望：过剩现实压制去库拐点，锂价震荡运行 基本面的边际变量或难给定。首先，三方调研显示，虽然电池厂为金九银十备货有排产提升迹象，但正极材料厂排产有所收窄，原因或在于正极库存已至高位，材料厂存在去库需求。因此直接需求的拉动在力度上存在不确定性。其次，目前供给端受价格约束较强，而盘面价格走向有出清和基本面边际变动两条路径可选，因此对供给走向的判断也存在不确定性。但可以确定的是，供给过剩是既定现实，开工率调节可有效平滑需求端的超预期表现，因此锂价大幅上涨的可能性较低，预计锂价震荡运行。 三、行业要闻 1、广东省政府：2024年底前更新2076辆新能源公交车，动力电池补贴4.2万元。近日，广东省人民政府办公厅发布《关于用好超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新的实施方案》，明确提出对新能源城市公交车的报废更新给予补贴。具体措施包括：每辆新能源公交车报废更新补贴8万元，动力电池更换补贴4.2万元。该政策旨在推动新能源公交车 的更新换代，计划至2024年12月31日，全省将更新新能源公交车约2076辆，更新动力电 池约2712套。这一举措预计将显著提升新能源公交车的市场渗透率，并对相关产业链带来积极影响。 2、湖南推动消费品更新换代预计2024年底实现汽车家电等以旧换新超30万台。8月 29日，湖南省人民政府办公厅印发《湖南省超长期特别国债资金支持消费品以旧换新实施方案》。该方案涉及老旧营运货车、新能源公交车及动力电池、农业机械、汽车、家电、家装厨卫以及电动自行车等多个领域，旨在通过以旧换新的方式，促进消费品市场的更新换代。根据方案，到2024年底，湖南省预计将实现以下目标：老旧营运货车报废更新2.4万台， 新能源公交车及动力电池更新2.4万台，农业机械报废更新2万台，汽车报废更新4万台， 个人消费者乘用车置换更新7万台，家电以旧换新8万台套，家装厨卫改造3万套，电动自 行车等以旧换新30万台以上。 3、20GWh！电池回收龙头工厂落成。近日，Redwood宣布，其在内华达州的正极活性材料工厂已经“封顶”，并且即将落成，届时将成为美国第一家商业化供应正极活性材料的工厂。根据计划，工厂初始规划年产能为20GWh，未来将提升至100GWh，可实现年每年对130万辆电动汽车的供应。 4、回收项目投产！腾远钴业利润大增4倍。近日，腾远钴业披露2024年半年报。半年报显示，2024年上半年，公司业绩表现稳健增长，实现营收32.03亿元；实现归母净利润 4.27亿元，同比增长428.04%。其中，钴产品实现营业收入11.55亿元，铜钴产品实现营业收入17.59亿元，两种产品的营收合计占总营收的90%以上。同时，腾远钴业正在持续完善二次资源的回收利用体系，其1.5万吨电池废料综合回收车间等厂房已建设完成并投产，碳酸锂、硫酸镍等新产品将在下半年实现销售。 5、不只支持报废更新！北京个人乘用车换新能源补1.5万元。8月28日，《北京市加 力支持设备更新和消费品以旧换新实施方案》正式对外发布。在28日上午举行的新闻发布会上，市发改委副主任来现余解读，消费品以旧换新方面，此轮政策在上一阶段仅支持个人消费者乘用车报废更新、家电以旧换新基础上，新增支持个人乘用车置换更新。市商务局副局长卢慧玲表示，今年9月1日至12月31日期间，个人消费者转让在本市注册登记，且在 本人名下1年以上的乘用车，并在本市新购新能源乘用车，每辆车均按1.5万元标准给予补贴。 6、云南省全面启动以旧换新。8月27日，云南省2024年加力支持消费品以旧换新新 闻发布会举行。在加力支持消费品以旧换新方面，云南力争2024年全省报废汽车回收量同比增长20%以上，二手车交易量同比增长10%以上，汽车报废更新补贴3万辆以上，汽车置换更新补贴12万辆以上，电动自行车以旧换新补贴100万辆以上。同时，为支持老旧营运货车报废更新和新能源城市公交车及动力电池更新，云南力争提前报废国三及以下排放标准营运类柴油货2000辆以上，报废国三及以下排放标准营运类柴油货车并更新购置符合条件 的货车2000辆以上，仅新购新能源城市冷链配送货车100辆以上，组织老旧新能源公交车更新700辆以上。 四、相关图表 图表2碳酸锂价格：万元/吨;元/吨图表3电池级氢氧化锂