2024H1点评：奶油延续亮眼表现，利润端略承压

2024年中报显示，公司实现营收17.81亿元（同比+8.88%），归母净利润1.35亿元（同比+25.03%），扣非净利润1.25亿元（同比+20.66%）。Q2营收8.65亿元（同比+2.8%），归母净利润0.59亿元（同比+0.3%），扣非净利润0.57亿元（同比+3.5%）。分产品看，冷冻烘焙增长82.74%，稀奶油延续亮眼表现；分渠道看，流通渠道增长近15%，商超渠道下滑，餐饮渠道增长近25%。归母净利率环比下滑主因规模效应和政府补助下降，Q2归母净利率6.76%（同比-0.17pct，环比-1.62pct），扣非净利率6.61%（同比+0.04pct，环比-0.79pct）。毛利率32.61%（同比-1.09pct），销售/管理/研发费用率分别为12.02%/7.47%/4.17%（均环比上升）。下半年盈利能力预计逐步改善，新产线投产将巩固优势。预计2024-2026年收入38.6/43.6/48.6亿元（同比+10%/13%/11%），归母净利润2.6/3.2/3.9亿元（同比+262%/+22%/+19%），对应PE16X/13X/11X，维持“买入”评级。风险提示包括食品安全、原材料价格波动、市场竞争、奶油放量不及预期及新渠道开拓不及预期。