光大期货锡策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 锡策略月报 2024年9月1日 锡：时人不识凌云木，直待凌云始道高 锡：时人不识凌云木，直待凌云始道高 总结 一、供应： 国内1至7月锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金的BisieSouth已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同比+0.53万金属吨，大部分将对国内进口；7月锡锭进口840吨，锡锭出口1738吨，出口量超出市场预期，但随着锡比价震荡回落以及云锡检修，后续锡出口量将环比减少。冶炼产量方面，云锡8月23号发布检修公告，预计国内锡产量9月将环比大幅减少，国内锡供应趋于紧张。 二、需求： 总体来看，下游需求将有回升预期。亚洲电子产品PMI在7月份保持扩张，随着全球消费电子产品新订单持续激增，传统电子产品生产商，需求或将看到复苏。光伏组件方面，1-7月国内组件产量325.60GW，累计同比+22.41%，预计8月国内组件排产环比回升至48.5GW，主因部分厂家有集中交付需求。锡化工及镀锡板订单预计后续需求将走高，铅酸蓄电池订单旺季不旺，国内大厂9月计划减产10-20%左右。 三、库存： 8月底，Mysteel统计社会库存环比上月-1,618吨至12,394吨，同比+28.38%；LME库存环比上月+30吨至4,630吨，同比-27.32%。 四、策略观点： 国内云锡减产导致锡锭供应9月同、环比大幅走低，而需求有向好态势，国内库存有望回到较高去库。海外在前期国内净出口下，LME库存仅是小幅累库，总体来看内外基本面均相对健康。8月刚果锡矿进口量环比或将有所活络，9月国内冶炼减产或将增加，海外宏观情绪好转，价格或将能再上一个台阶。下周场内期权将挂牌交易，可适当卖出虚值看跌期权。 目录 1、回顾：国内累库导致观望情绪渐起，沪锡持仓低迷，价格震荡区间扩大 内外库存8月均小幅累库，欧洲夏日休假结束存消费期待 2、供应：1-5月印马泰秘累计出口同比-29.09% 缅甸佤邦出口自二季度开始降至绝对低位，短期未有复产预期国产矿山增量爬坡，非洲矿增量将在下半年兑现 加工费小幅回落，部分冶炼开工开始调降 3、需求：国内集成电路数据好转日韩当月半导体出口同比亦好转 美国终止对东南亚组件免税政策、欧洲组件库销比升高，组件短期排产承压 传统消费领域，镀锡板消费好转但铅蓄走差 甲基锡海外订单获将好转，但浮法冷修增加废料供应 4、平衡表：全球供需紧张，全年大幅去库 图表：年初至今SHFE.SN走势（单位：元/吨） 2024年Q1，印尼RKAB批复问题发酵，海外供应偏紧预期，内盘涨超25万元/吨、LME涨超3万美元/吨。 基本面几无变化下，持仓保持低位，价格横盘震荡。 美国衰退交易纠偏，情绪回暖基本面偏强品种领先上涨。 近1个月，有色板块集体回落。 资料来源：Wind光大期货研究所 图表：国内社会库存（单位：吨）图表：平水交割现货升贴水（单位：元/吨） 5,000 4,000 3,000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 2022年2023年2024年 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 图表：LME库存（单位：吨）图表：海外现货升贴水（单位：美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 1,500 0 3,000 99.85%in-whsBaltimore 99.90%,in-whsRotterdam 99.85%,in-whsSouthEastAsia 2,000 1,000 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3 2024/6/3 2024/7/3 2024/8/3 0 图表：印尼（36%）锡锭出口量（单位：吨）图表：马来西亚（9%）锡锭出口量（单位：吨） 12,000 9,000 6,000 3,000 0 波动区间五年均值2023年2024年 3,858 4,459 3,080 3,300 3,409 0 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 波动区间5年均值2023年2024年 1,988 1,516 1,577 1,038 1,140 1,165 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：泰国（3%）锡锭出口量（单位：吨）图表：秘鲁（10%）锡锭出口量（单位：吨） 1,000 800 600 400 200 0 波动区间5年均值2023年2024年 746 617 495 533 447 369 229 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 波动区间5年均值2023年2024年 2,432 2,051 2,0352,066 1,593 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：美国（17%）精锡进口量（单位：吨）图表：印度（10%）精锡进口量（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 波动区间5年均值2023年2024年 2,594 1,553 1,9031,9191,9001,967 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 波动区间5年均值2023年2024年 1,368 1,402 793 909 652 572 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：日本（11%）精锡进口量（单位：吨）图表：韩国（8%）精锡进口量（单位：吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 波动区间5年均值20232024 1,950 1,456 1,542 1,750 1,359 1,356 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 波动区间5年均值2023年2024年 1,493 1,304 1,331 1,125 1,261 838 881 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：BloombergWind光大期货研究所 图表：锡锭（免税）进口盈亏（单位：元/吨）图表：海外矿进口盈亏（单位：元/金属吨） 20,00020202021202220232024 20202021202220232024 40,000 10,000 0 (10,000) 20,000 0 (20,000) (30,000) (40,000) (20,000) (40,000) 图表：国内锡锭进出口量（单位：吨）图表：国内锡精矿进口量：除缅甸外（单位：金属吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2,2272,1732,360 2,924 3,322 锡锭进口量锡锭出口量 5,3464,954 4,000 1,4911,9221,5001,3831,738 5,000 4,000 3,000 2020年2021年2022年2023年2024年 1,000 0 1,1411,008 831 7261,0541,023 8471,2321,047076 852734 637 189 840 2,000 3,947 3,396 3,559 3,101 2,718 2,534 2,082 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 12,428 图表：缅甸佤邦禁矿政策发布时间线图表：国内锡精矿清关量：缅甸佤邦（单位：吨） 缅甸几乎90%以上的锡矿对国内出口，其中佤邦供应占比95-97%。 •2023/4/15发布《关于暂停一切矿产资源开采的通知》宣布将于 8/1停止矿山和选厂生产； •2023/5/24发布《关于执行“关于暂停一切矿产资源开采的通知”的通知》重申将贯彻执行上一文件的决定，通知各矿山、选厂做好停产准备； •2023/8/1当地矿山、选厂正式全部停产，清点原矿库存； •2023/9/11选厂复工，可选库存矿石； •2024/2/7取消现金税制度，调整全口径缴纳30%实物税； •2024/4/7强调曼相矿区（占佤邦90%以上产量）矿山不准复产； •2024/6/10允许曼相矿区积压精矿运输出口（11,852吨）。 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 图表：国内锡精矿进口量：缅甸（单位：金属吨） 5年波动区间5年均值2023年2024年 4,517 3,234 2,889 783 660 1,328 2,078 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM光大期货研究所资料来源：Wind光大期货研究所 图表：国内锡精矿进口量（单位：金属吨）图表：国内锡矿产量（单位：金属吨） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 5年波动区间5年均值2023年2024年 6,630 7,236 6,025 4,970 4,887 3,883 3,195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 5年波动区间5年均值2023年2024年 6,392 6,9196,903 6,449 5,132 4,738 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：国内锡精矿供应量（单位：金属吨） 5年波动区间5年均值2023年2024年 •1-7月，国内锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金BisieSouth已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同 20,000 15,000 10,000 5,000 13,627 11,762 11,789 9,708 10,332 10,114 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 比+0.53万金属吨，大部分将