铜期货9月行情展望：关注美国降息进程，建议主力关注72500支撑

铜期货9月行情展望 关注美国降息进程，建议主力关注72500支撑 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年9月1日 主要观点 本月策略 上月策略 产业方面，伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产及智利罢工风险减弱，矿端扰动边际缓和，但不改24-25年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。前期精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量维持高位。但当前精废价差收窄，废铜供应偏紧，粗铜供应减少将加剧原料偏紧格局，预计原料偏紧将逐渐传导至冶炼减产。加工端开工率受高铜价抑制明显。终端方面，电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，但近期近期国内多城地产政策继续出台，市场对于地产政策的发力预期升温。内外库存继续分化，COMEX库存累库，LME美洲和欧洲仓库去库、亚洲累库，价格下行国内去库。 宏观方面，美国第二季度实际GDP年化季率为3%，高于预期值2.8%以及第一季度的1.4%。同时，美国7月核心PCE同比为2.6%，低于预期2.7%，与前值持平，核心PCE环比持平为0.2%，符合预期。美国经济显示韧性，且通胀放缓。美联储主席鲍威尔全球央行年会讲话基本明牌9月降息，关注下周美国8月非农就业数据及后续降息路径。 总的来说，铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产；美国经济显示韧性，且通胀放缓，市场预计9月降息概率较高；降息预期对价格有所托底，但库存高位对价格形成一定压制，目前铜的高价对需求的抑制仍有隐患，后期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度；建议主力关注72500支撑， 建议主力关注72500支撑，谨慎偏多 主力关注72500支撑，逢低多，小止损 行情观点 多单持有，小止损。 2 产业信息 据艾芬豪矿业消息，卡莫阿-卡库拉的I、II和III期选厂在7月份创下了35,941吨铜的月度产量纪录。III期选矿厂预计每年生产约15万吨铜，加上I期和II期，卡莫阿-卡库拉的综合产能预计将超过60万吨铜/年，使其成为全球第三大铜矿。 据SMM，智利的铜矿业结束了一段紧张的薪资谈判期，伦丁矿业(LundinMiningCorp.)旗下一铜矿约300名罢工工人重返工作岗位。 一周前，必和必拓(BHPGroup)运营的大型铜矿埃斯康迪达(Escondida)的主要工会在罢工三天后接收了一项劳资协议。安托法加斯塔公司(AntofagastaPlc)和旗下Centinela工厂的主要工会达成一项早期薪资协议，完成了该公司今年的谈判。对于市场而言，智利罢工风险减弱将有助于缓解精矿供应紧张的担忧。 据路透消息：代表必和必拓（BHP）智利埃斯孔迪达（Escondida）铜矿工人的工会周一告诉其会员，该工会将指责必和必拓公司在政府授权的调解程序之外提出合同要约是"反工会行为"。BHP2023年铜产量为177.7万吨，同比增6.6%，其中Escondida铜产量为107.3万吨，同比增4.5%。BHP预计2024年铜产量为172-191万吨不变，预计Escondida为108-118万吨、PampaNorte为21-25万吨、Antamina为12-14万吨。 据SMM，印尼财政部发布了一项新规定，宣布将对铜精矿出口征收7.5%的出口税，并即刻生效。这一新规定不仅标志着印尼在矿产资源出口政策上的一次重要调整，也凸显了该国对于促进国内冶炼业发展的决心。根据新规定，这一出口税同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司——FreeportIndonesia和AmmanMineralInternasional。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2022-04-14 2022-05-04 2022-05-24 2022-06-13 2022-07-03 2022-07-23 2022-08-12 2022-09-01 2022-09-21 2022-10-11 2022-10-31 2022-11-20 2022-12-10 2022-12-30 2023-01-19 2023-02-08 2023-02-28 2023-03-20 2023-04-09 2023-04-29 2023-05-19 2023-06-08 2023-06-28 2023-07-18 2023-08-07 2023-08-27 2023-09-16 2023-10-06 2023-10-26 2023-11-15 2023-12-05 2023-12-25 2024-01-14 2024-02-03 2024-02-23 2024-03-14 2024-04-03 2024-04-23 2024-05-13 2024-06-02 2024-06-22 2024-07-12 2024-08-01 2024-08-21 LME铜基差（美元/吨） 国内现货升贴水（元/吨） 比价和进口盈亏（元/吨） 价差：下游淡季，现货贴水幅度明显放大；LME维持大贴水结构；进口窗口关闭 800 200.00 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 600 100.00 400 0.00 200 -100.00 0 -200 -200.00 -400 -300.00 -600 -400.00 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 6000 9 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 下游开工回升，现货升水小幅上升。 5000 8.5 4000 8 3000 2000 7.5 1000 7 0 6.5 -1000 -2000 6 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME注销仓单占比 400000 201920202021 2022 2023 2024 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 LME库存—分洲别（吨） LME库存（吨） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500 注销仓单占比 LME铜0-3升贴水 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 -300 COMEX铜库存（短吨） 300000 120000 250000 200000 150000 100000 80000 美洲 欧洲 亚洲 10000060000 50000 0 40000 20000 库存：LME库存小幅增加，美洲仓库持续去库，亚洲库存累库 201920202021 2022 2023 2024 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内库存小幅下滑 保税区库存（万吨） 201920202021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 LME3月期铜 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 LME铜投资基金净多头持仓 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2024-08 2021-04 LME投资基金净多头持仓（手） 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 COMEX铜收盘价 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-08 180000 160000 140000 120000 10000