2024半年报点评：模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道，24H1利润符合预期

公司研究 证券研究报告 汽车零部件Ⅲ2024年09月02日 威唐工业（300707）2024半年报点评 模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道， 24H1利润符合预期 强推维持） 目标价：15.48元 当前价：10.98元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 公司基本数据 总股本(万股)17,697.59 已上市流通股(万股)14,317.89 总市值(亿元)19.43 流通市值(亿元)15.72 资产负债率(%)36.78 每股净资产(元)6.36 12个月内最高/最低价25.10/9.98 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-01~2024-08-30 62% 29% -3% -36%23/0923/1124/0124/0424/0624/08 威唐工业 沪深300 相关研究报告 《威唐工业（300707）2024年半年度业绩预告点评：模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道，24H1利润高增》 2024-07-21 事项： 2024年8月29日公司发布2024年半年度报告：2024上半年实现营收4.48亿元（YOY+25.44%），毛利率22.39%（YOY+2.00pct），归母净利润0.27亿元 （YOY+175.72%），扣非净利润0.26亿元（YOY+326.46%）。 单Q2实现营收2.08亿元（YOY+4.33%，QOQ-13.33%），归母净利润0.05亿元（YOY-65.70%），扣非净利润0.04亿元（YOY-63.31%）。 评论： 海外模具放量24H1利润高增。24H1实现归母净利润0.27亿元（YOY +175.72%），24H1业绩高增主要系海外冲压模具业务放量：公司继续深化拓展 北美及欧洲市场与业务，公司整体营业收入较去年同期保持增长态势，其中24H1随着公司海外市场汽车冲压模具类业务放量模具业务收入端较去年同期增加明显（24H1模具营收2.47亿，同比增加124.33%），冲压模具业务毛利率显著高于其他业务（24H1模具业务毛利率29.19%，而公司整体毛利率22.39%），高毛利模具业务放量24H1业绩高增。 冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。（1）冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具，近年来随着新能源车的快速渗透，新车型的迭代加快，推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国，后续发展将加速，推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、 李尔、博泽等海外客户深度合作，同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展&公司产能扩张背景下，公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。（2）冲压件在汽车上的应用非常广 泛，单车配套价值可达1万元级别。按照单车1万元计算，2022年全球汽车 冲压件市场空间8163亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年，拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业，公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023年12月公司公告定增已顺利完成，随着新增3500万套冲压件产能落地，公司冲压件有望进入快速增长期。 盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕，形成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润1.01/1.51/2.06亿元。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件业务高成长性给予公司 25年18倍PE估值，对应目标价15.48元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万)8191,0621,5411,956 同比增速(%)-0.5%29.7%45.0%26.9% 归母净利润(百万)20101151206 同比增速(%)-64.8%396.7%50.1%36.2% 每股盈利(元)0.110.570.861.17 市盈率(倍)9619139 市净率(倍)1.61.51.41.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 758 549 482 461 营业总收入 819 1,062 1,541 1,956 应收票据 2 0 0 0 营业成本 633 769 1,133 1,435 应收账款 247 286 429 569 税金及附加 6 8 12 16 预付账款 13 14 22 28 销售费用 22 27 39 49 存货 260 317 466 590 管理费用 71 74 92 117 合同资产 39 23 43 68 研发费用 33 37 54 63 其他流动资产 24 19 29 39 财务费用 15 13 13 14 流动资产合计 1,343 1,208 1,471 1,755 信用减值损失 -3 -3 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -18 -19 -20 长期股权投资 43 43 43 43 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 454 653 816 932 投资收益 -7 0 0 0 在建工程 16 66 16 16 其他收益 3 3 3 3 无形资产 55 56 58 56 营业利润 16 116 175 239 其他非流动资产 70 73 77 78 营业外收入 9 2 3 4 非流动资产合计 638 891 1,010 1,126 营业外支出 0 0 0 0 资产合计1,980 2,099 2,481 2,880 利润总额 25 119 178 243 短期借款72 72 72 72 所得税 6 18 27 36 应付票据 51 52 80 88 净利润 19 101 151 206 应付账款 120 146 201 256 少数股东损益 -1 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 20 101 151 206 合同负债 103 86 126 159 NOPLAT 31 112 163 219 其他应付款 2 3 3 2 EPS(摊薄)（元） 0.11 0.57 0.86 1.17 一年内到期的非流动负债21 21 21 21 其他流动负债 43 53 76 100 主要财务比率 流动负债合计 412 433 580 699 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 29 29 129 229 成长能力 应付债券 298 298 298 298 营业收入增长率 -0.5% 29.7% 45.0% 26.9% 其他非流动负债 56 56 56 56 EBIT增长率 -30.8% 230.4% 45.6% 34.4% 非流动负债合计 383 383 483 583 归母净利润增长率 -64.8% 396.7% 50.1% 36.2% 负债合计 795 816 1,063 1,282 获利能力 归属母公司所有者权益 1,180 1,277 1,412 1,592 毛利率 22.8% 27.6% 26.5% 26.6% 少数股东权益 5 6 6 6 净利率 2.4% 9.5% 9.8% 10.5% 所有者权益合计 1,185 1,284 1,418 1,598 ROE 1.7% 7.9% 10.7% 13.0% 负债和股东权益 1,980 2,099 2,481 2,880 ROIC 2.0% 7.8% 10.0% 11.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 40.2% 38.9% 42.8% 44.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 40.2% 37.1% 40.6% 42.3% 经营活动现金流172 119 77 128 流动比率 3.3 2.8 2.5 2.5 现金收益90 173 260 314 速动比率 2.6 2.1 1.7 1.7 存货影响 -87 -56 -150 -123 营运能力 经营性应收影响 25 -20 -132 -126 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 55 28 83 62 应收账款周转天数 111 90 84 92 其他影响 90 -5 15 1 应付账款周转天数 62 62 55 57 投资活动现金流 -104 -311 -214 -209 存货周转天数 123 135 124 133 资本支出 -107 -309 -210 -208每股指标(元) 股权投资3 0 0 0 每股收益 0.11 0.57 0.86 1.17 其他长期资产变化-1 -2 -4 -1 每股经营现金流 0.97 0.67 0.44 0.73 融资活动现金流270 -16 70 60 每股净资产 6.67 7.22 7.98 9.00 借款增加 -12 0 100 100估值比率 股利及利息支付 -18 -29 -38 -47 P/E 96 19 13 9 股东融资 352 0 -112 -140 P/B 2 2 1 1 其他影响 -51 13 120 147 EV/EBITDA 25 12 8 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 hou