央行8月公开市场净买入千亿国债

2024年08月31日 证券研究报告•固定收益定期报告 利率市场跟踪周报（8.26-8.30） 央行8月公开市场净买入千亿国债 摘要 重要事项：1）央行开设“公开市场国债买卖业务公告”栏目，8月净买入债券1000亿元。8月28日，中国人民银行官网的“公开市场业务”专题页面中 上线“公开市场国债买卖业务公告”栏目；8月30日，央行在“公开市场国债买卖业务公告”栏目发布公告称：“为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一 级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元”，央行买短卖长操作有助于进一步引导利率曲线陡峭化。2）央行从一级交易商买入4000亿元特别国债。8月29日，央行以数量招标方式进行了公开 市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债，分别为：10年期的“24续作特别国债01”，买入量3000亿元，买入价为100元；15年期的“24续作特别国债02”，买入量1000亿元，买入价为100元。 3）8月PMI环比回落。8月制造业PMI录得49.1%，较7月下降0.3个百分 点。产需方面，8月制造业PMI生产指数和新订单指数均有所回落，分别录得49.8%和48.9%；库存方面，8月制造业PMI原材料库存指数录得47.6%，产成品库存指数为48.5%；价格方面，8月制造业PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别录得42.0%和43.2%。 资金市场：本周资金面逐渐转松，资金分层现象仍然较弱。截至2024年8月30日收盘，R001、R007分别为1.657%和1.844%，DR001、DR007分别为1.532%和1.700%，较2024年8月23日收盘分别变化-23.14BP、-8.06BP、 -28.22BP和-14.78BP。本周同业存单累计缴款金额为5997.6亿元，净融资水平为1543.9亿元，较上周净融资水平的-1840.5亿元有所回落。本周同业存单收益率曲线趋于陡峭。AAA级1月期同业存单收益率下行13.26BP至 1.72%，3月期同业存单收益率下行0.08BP至1.87%，6月期同业存单收益率上行1.25BP至1.95%，9月期同业存单收益率上行1.33BP至1.97%，1年期同业存单收益率上行1.09BP至1.97%；其中，AAA同业存单1Y-3M期限利差本周整体维持在10BP附近。 债券市场：本周短端利率下降而长端利率上升。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化-0.73BP、-2.45BP、0.35BP、2.34BP、1.57BP和2.50BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的65.74BP回升至 68.40BP。同期限国开债收益率分别变化1.75BP、-0.50BP、1.21BP、1.06BP、 2.89BP和0.31BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的53.71BP回升至54.85BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为3.97%，较上周五的3.43%小幅回升。 后市展望：短期来看，央行公开市场操作买入短期国债卖出长期国债，有助于进一步引导市场对利率曲线陡峭化的预期。中长期来看，在利率曲线逐渐陡峭 的背景下，基本面向好预期不变，中短端利率可能仍有下行空间，可以更多关注市场调整带来的投资机会。 风险提示：经济运行超预期，政策效果存在不确定性。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1.8月LPR维持不变，资金价格小幅走高(2024-08-26) 2.信用风险缓和，估值极致压缩 (2024-08-26) 3.流动性合理充裕预期进一步加强 (2024-08-19) 4.国企背景AA及以下评级转债有哪些？ (2024-08-18) 5.货政报告重点提及资管产品净值风险 (2024-08-12) 6.成交持续下探，关注个券风险 (2024-08-12) 7.转债成交回落，估值持续下探 (2024-08-04) 8.政治局会议召开，政策面或加强逆周期调节(2024-08-04) 9.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-29) 10.央行降息“组合拳”，关键利率全面下调(2024-07-28) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1重要事项1 1.1全国层面1 1.2地方层面2 2资金市场3 3债券市场5 4高频数据跟踪7 5后市展望8 6风险提示8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1重要事项 1.1全国层面 （1）央行开设“公开市场国债买卖业务公告”栏目，8月净买入债券1000亿元 8月28日，中国人民银行官网的“公开市场业务”专题页面中上线“公开市场国债买 卖业务公告”栏目；8月30日，央行在“公开市场国债买卖业务公告”栏目发布公告称： “为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元”，央行买短卖长操作有助于进一步引导利率曲线陡峭化。 （2）央行从一级交易商买入4000亿元特别国债 8月29日，央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。具体来看，分别为：10年期的“24续作特别国债01”，买入量3000亿元，买入价为100元；15年期的“24续作特别国债02”，买入量1000亿元，买入价为100元。对于2024年8月29日到期的4000亿元特别国债，财政部延续以前 年度做法，继续采取滚动发行的方式，向有关银行等额定向发行2024年到期续作特别国债，所筹资金用于偿还当月到期本金。人民银行以数量招标方式买入该笔国债，符合此前惯例。 （3）国家统计局：规模以上工业企业利润稳定恢复 8月27日，根据国家统计局数据，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7 亿元，同比增长3.6%，延续恢复态势，单月利润增速比6月份加快0.5个百分点，连续两 个月加快。数据显示，1-7月份，规模以上工业企业实现营业收入75.93万亿元，同比增长 2.9%；发生营业成本64.79万亿元，同比增长3.0%；营业收入利润率为5.40%，同比提高 0.04个百分点。 （4）财政部：前7个月全国一般公共预算收入同比下降2.6% 8月26日，财政部公布2024年前7个月的财政情况。1至7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出 台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右。分中央和地方看，中央一 般公共预算收入59745亿元，同比下降6.4%；地方一般公共预算本级收入75918亿元，同比增长0.6%。分税收和非税收入看，1至7月，全国税收收入111240亿元，同比下降5.4%；非税收入24423亿元，同比增长12%。 （5）8月PMI环比回落 8月制造业PMI录得49.1%，较7月下降0.3个百分点，8月建筑业PMI录得50.6%，较7月下降0.6个百分点，8月服务业PMI录得50.2%，较7月上升0.2个百分点。具体来看，产需方面，8月制造业PMI生产指数和新订单指数均有所回落，分别录得49.8%和48.9%，较7月分别下降0.3和0.4个百分点，新出口订单指数有所提高，录得48.7%，较7月提高 0.2个百分点；库存方面，8月制造业PMI原材料库存指数录得47.6%，较7月下降0.2个百分点，产成品库存指数为48.5%，较7月提高0.7个百分点；价格方面，8月制造业PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别录得42.0%和43.2%，分别较7月分别减少 4.3个百分点和6.7个百分点。 图1：制造业和非制造业PMI指数变化情况图2：制造业PMI指数分项表现情况 % 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 主要原材料购进价格 出厂价格 生产经营活动预期 新订单 生产56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 新出口订单 在手订单 采购量 进口 45.00 2012/02 2012/10 2013/06 2014/02 2014/10 2015/06 2016/02 2016/10 2017/06 2018/02 2018/10 2019/06 2020/02 2020/10 2021/06 2022/02 2022/10 2023/06 2024/02 40.00 供应商配送时间 产成品库存原材料库存 从业人员 制造业PMI建筑业PMI服务业PMI 2024-082024-07 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 1.2地方层面 （1）上海市人民政府发布《关于优化本市新出让商品住房用地套型供应结构的通知》 《关于优化本市新出让商品住房用地套型供应结构的通知》提出：（1）优化新出让商品住房用地中小套型住房建筑面积标准。根据本市人均住房建筑面积、家庭人口结构、住房套型的市场需求以及住房建筑设计和施工等情况，本市多层、小高层、高层建筑的商品住房中小套型住房建筑面积标准分别调整为100平方米、110平方米、120平方米。提升住房套型配置均衡性，引导套内空间合理布局。（2）优化新出让商品住房用地中小套型住房供应比例。原则上，中外环间区域不低于70%，中环以内区域不低于60%，新城和南北转型重点区域不低于60%，外环外其他区域不低于50%。继续将新建各类商品住房用地中配建的5%保障房和15%自持租赁房等纳入商品住房用地套型结构统筹范围。根据市场主体住宅产品适销等情况，符合《关于进一步完善上海市详细规划实施深化的工作意见》中所列住宅套数调整适用情形的，结合统筹实施方案，可适当弹性调整。（3）加强新出让商品住房用地套型结构的区域统筹。加强区域协调，相关区可根据城市总规、单元规划，对拟规划用作商品住房的地块按照建筑面积总量不变原则，统筹中小套型商品住房；新出让的商品住房地块在一定时间内做好项目统筹平衡；具体地块规划设计条件在土地出让合同中予以明确。 （2）赤峰市阿鲁科尔沁旗：目前化解债务杯水车薪，面临严重的信用违约风险 内蒙古自治区赤峰市阿鲁科尔沁旗近日公布2024年1至6月财政预算执行报告。报告指出，2024年以来，该旗政府隐性债务全部为银行贷款和各类基金，化债手段单一，资金来源极其有限，地方政府没有债券以外的融资渠道。化债没有源头活水的支撑，必将难以为继。目前，该旗的财力状况仅能勉强保障当年“三保”任务，化解债务杯水车薪，面临严重的信用违约风险。 （3）南京公积金贷款年限由退休后延长5年放宽至延长10年 8月29日，据南京住房公积金管理中心，今后使用公积金贷款买房，在公积金的使用年限、首套房认定标准、贷款次数等方面都有所调整。延长贷款使用年限住房公积金连续缴 存满5年，公积金贷款年限由退休后延长5年放宽至退休后延长10年；公积金贷款申请人已婚的，可贷年限按照申请人夫妻中可贷年限长的计算，不再区分主款人或配偶。使用住房公积金贷款首套房的认定标准和商业贷款认定标准统一，也就是公积金贷款的首套和二套的认定条件由商业银行来决定。对于组合贷款，商贷认定是首套，公积金就是首套，按首套利率来执行。住房公积金贷款的次数，按照贷款时认定的房产套数计算，不再查验历史住房公积金贷款记录；取消“使用住房公积金贷款购买二套房，对于首套房人均建筑面积不超过40平方米”的限制。 2资金市场 2024年8月26日至2024年8月30日，为应对跨月流动性短缺，央行公开市场放量 操作。央行期间共进行7天逆回