《修仙时代》等新游储备丰富，高分红比例回馈投资者

2024年08月30日 公司点评 公增持/维持 司 研电魂网络(603258) 究昨收盘:15.72 传媒互联网 《修仙时代》等新游储备丰富，高分红比例回馈投资者 走势比较 太平洋证券股份有限 公股票数据 司 总股本/流通(亿股)2.45/2.41 总市值/流通(亿元)38.48/37.93 事件： 公司2024H1实现营收2.72亿元，同比下降-14.52%；归母净利润5931万元，同比下降-31.57%；归母扣非净利润4081万元，同比下降-41.91%。 其中，2024Q2实现营收1.35亿元，同比下降-17.22%；归母净利润1293 万元，同比下降-67.12%；归母扣非净利润1026万元，同比下降-73.01%。 受产品周期影响，2024H1营收同比下降-14.52% 公司2024H1营收同比下降，主要系受产品周期等因素影响，游戏充值收入同比减少；利润主要来源于利息收入和政府补助。其中利息收入2951 万元，较上年同期增加1636万元；收到的政府补助增加使得其他收益达 1931万元，较上年同期增加1259万元。 多款储备游戏计划下半年上线，探索“文旅+电竞”新模式 公司储备产品丰富，其中《修仙时代》已获得移动端和客户端版号；《野蛮人大作战2》TapTap国际站评分高达9.2，且已获得主机、客户端、移动端全平台版号，计划择期多端发行。2024Q3计划《江湖如梦》在国内上 证12个月内最高/最低价 券(元) 研 究相关研究报告 40.24/13.56 线，《轮回契约》在港澳台和新马地区上线。2024Q4计划《螺旋勇士》在 国内上线，《修真聊天群》在港澳台地区上线。此外，公司探索“文旅+电竞”新模式，涵盖“景点数字化”、“地域文化皮肤”和“戏曲文化宣传”三大方向，为用户提供景游联动体验。我们认为，在国务院促服务消费发展的政策支持下，下半年新游陆续上线及“文旅+电竞”业务发展有望为公司贡献 报《高分红比例回馈投资者，新游储备发力 告海内外市场》—2024-04-28 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 业绩增量。 高分红比例回馈投资者 2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.32元，合计拟派发现金红利5645万元，现金分红比例为95.18%；并且截止2024H1，公司已累计回购公司股份约54万股，已支付总金额约997万元。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为6642万元，占2024H1归母净利润的112%。 盈利预测、估值与评级 下半年储备产品陆续上线以及“文旅+电竞”新模式探索有望为公司业绩贡献新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为7.60/8.58/9.74亿元，对应增速12.24%/12.94%/13.48%，归母净利润分别为1.81/2.15/2.29亿元，对应增速217.72%/18.88%/6.69%。维持公司“增持”评级。 风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）677 760 858 974 营业收入增长率(%)-14.36% 12.24% 12.94% 13.48% 归母净利（百万元）57 181 215 229 净利润增长率(%)-71.73% 217.72% 18.88% 6.69% 摊薄每股收益（元）0.23 0.74 0.88 0.94 市盈率（PE）99.91 21.31 17.92 16.80 资料来源：携宁，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1082 1446 1532 1800 2098 营业收入 791 677 760 858 974 应收和预付款项 64 56 59 73 83 营业成本 143 144 182 218 264 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 6 8 7 8 10 其他流动资产 625 140 142 143 143 销售费用 123 137 101 108 119 流动资产合计 1771 1642 1733 2016 2323 管理费用 116 112 113 121 131 长期股权投资 94 64 64 64 64 财务费用 -33 -40 0 0 0 投资性房地产 172 189 252 295 336 资产减值损失 -29 -60 0 0 0 固定资产 270 349 331 308 283 投资收益 33 6 0 11 13 在建工程 78 0 0 0 0 公允价值变动 -39 -25 0 0 0 无形资产开发支出 19 17 16 15 14 营业利润 226 83 224 269 299 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 -2 -1 -1 其他非流动资产 2260 2095 2205 2487 2795 利润总额 226 82 223 269 298 资产总计 2893 2714 2868 3169 3492 所得税 19 27 39 52 69 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 207 55 184 216 229 应付和预收款项 43 58 63 76 96 少数股东损益 6 -1 3 2 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 201 57 181 215 229 其他负债 436 372 445 517 590 负债合计 479 431 508 593 686 预测指标 股本 246 245 245 245 245 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 877 857 807 807 807 毛利率 81.88% 78.75% 75.99% 74.58% 72.90% 留存收益 1400 1259 1384 1599 1828 销售净利率 25.43% 8.39% 23.76% 25.01% 23.51% 归母公司股东权益 2406 2272 2345 2560 2789 销售收入增长率 -20.64% -14.36% 12.24% 12.94% 13.48% 少数股东权益 8 11 15 17 17 EBIT增长率 -35.03% -46.42% 82.52% 20.57% 11.05% 股东权益合计 2414 2284 2360 2576 2806 净利润增长率 -40.66%-71.73%217.72% 18.88% 6.69% 负债和股东权益 2893 2714 2868 3169 3492 ROE 8.35% 2.50% 7.70% 8.39% 8.21% ROA 6.95% 2.09% 6.30% 6.77% 6.56% 现金流量表（百万） ROIC 8.65% 3.60% 7.80% 8.40% 8.17% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.83 0.23 0.74 0.88 0.94 经营性现金流 141 217 287 310 335 PE(X) 26.35 99.91 21.31 17.92 16.80 投资性现金流 275 385 -94 -41 -38 PB(X) 2.23 2.48 1.64 1.50 1.38 融资性现金流 -272 -247 -109 0 0 PS(X) 6.80 8.31 5.06 4.48 3.95 现金增加额 180 364 86 268 297 EV/EBITDA(X) 16.40 26.36 9.21 6.76 5.26 资料来源：携宁，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。