铁矿石期货9月行情展望

铁矿石期货9月月报 钢厂有复产预期，但库存高企压制价格弹性，铁矿石估值仍有回落压力 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 9月策略 8月策略 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-7月粗钢产量6.137亿吨，同比下降2.2%（-1279万吨）；生铁产量5.097亿吨，同比-3.7% （1924万吨）。高频数据Mysteel口径下，日均铁水产量折算1-7月生铁产量4.89亿吨，同比下降3.1%，降幅稍低于统计局口径；1-8月生铁产量5.6亿吨，同比下降3.4%（-1995万吨），降幅较7月扩大。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-7月铁矿石进口量7.144亿吨，同比+7%（+4563万吨），增幅较上月扩大。分结构来看，澳巴同比+4%（+2018万吨）至5.753亿吨，增量主要由巴西贡献（同比+15%）；非主流进口量同比+22%（+2545万吨）至1.391亿吨，增幅较上月有所放缓，增量主要由印度、秘鲁、伊朗等国家贡献。 01合约关注800- 09合约偏空操作， 库存：目前铁矿石45港库存1.54亿吨，再创年内新高；钢厂库存维持再9000万吨附近。8月总库存（45港口+钢厂810区间压力，可 由去库转为累库，增量主要来源于港口库存。后期钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，但考虑到海外 尝试少量卖出01 发运稳定运行，叠加钢厂补库意愿不大，预计铁矿石库存持稳走势。 技术上关注720- 730附近支撑 行情展望：8月上旬铁矿石跟随黑色金属下跌至690元附近，主要交易市场对需求淡季下钢材库存矛盾逐步累积的担忧。期间普氏指数下跌至90美金附近，一度跌破非主流矿成本线上沿，印度、南非等非主流矿发运有走弱迹象；但随着钢厂持续减产，热卷库存矛盾有所放缓，叠加近期专项债发行有加速迹象，宏观情绪好转，8月中旬铁矿石跟随黑色金属企稳反弹，前期估值回落后有所修复。展望后市，海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，预计铁矿石高库存格局不改；但短期来看，钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，铁矿石持续反弹需要钢厂复产与钢材需求改善配合。时间上，9月是博弈钢材需求时期，若需求证伪，盘面仍有交易负反馈风险。考虑到铁矿石价格弹性受制于高库存，长期看估值仍有回落压力，操作上，01合约关注800-810区间压力，可尝试少量卖出01合约800元/吨看跌期权，建议投资者注意头寸管理。 合约800元/吨看 跌期权 8月月报观点中，铁矿石有维持供增需减的预期，库存高位运行。跟踪周度数据，我们发现铁矿石供增需减格局未变，港口库存 再创新高。随着8月进入钢材消费淡季，表观需求下降，热卷库存压力逐步增加，钢厂持续减产，铁矿石需求承压运行。 8月月报观点回顾 8月周报观点汇总回顾 淡季需求承压，铁矿石港口库存高位累库。基本面上，供增需减，库存维持高位运行。周环比来看，供应端到港量高位回落，需求端铁水产量基本持平，库存高位累库。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出降低超长期国债资金申报门槛，计划统筹3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新与消费品以旧换新，市场情绪环比修复。整体来看，进入钢材需求传统淡季，成材库存压力逐步凸显，原料端铁矿石缺乏上涨驱动。 2024.8.11：Mysteel口径下钢材减产幅度超预期，需求端铁水产量降幅明显，铁矿石承压运行。基本面上，供增需减，库 存维持高位运行。周环比来看，供应端到港量低位回升，需求端铁水产量环比下降，库存小幅去库。钢材需求传统淡季下，尽管钢材库存尚未形成较大的库存压力，但本周钢厂减产幅度超预期，叠加废钢日耗持平，本周铁水产量降幅明显，对铁矿石需求端形成抑制作用，盘面或试探上半年底部。操作上，偏空操作，技术上关注700一线支撑，跌破后下一个支撑关注630-650附近。 2024.8.18：钢厂持续减产，需求端承压运行，关注非主流矿发运边际变化。基本面上，供增需减，库存维持高位运行。 周环比来看，供需双降，库存持平。当前钢厂亏损持续，钢材减产下，铁水仍处在下降周期，需求端承压运行，市场交易负反馈逻辑。目前铁矿石主力合约一度下破700，当前黑色系的主要矛盾在于卷的库存高。热卷持续减产，库存依然累库。钢厂继续减产预期下，原料估值下移的负反馈逻辑持续。后期重点关注钢厂减产后的去库情况，以及铁矿石跌价后非主流矿发运情况， 操作上，考虑盘面已经跌至印度矿发运成本，空单可部分止盈，观察非主流发运是否减少。 尽管7月估值回落或部分计价钢材需求偏弱格局，但铁矿石库存再创新高，2024.8.25：本周五大材数据好转，但铁水产量维持下降趋势，铁矿石需求承压运行。基本面上，供增需减，库存维持高位运行。 若铁水见顶下滑，主力合约存在仍有下探上半年底部的可能性，后续持 续关注铁水边际变化情况。操作上，偏空操作，技术上关注720-730附 近支撑。 周环比来看，供平需减，港口库存持平，钢厂库存环比下降。供应端来看，尽管本周澳巴与非主流矿均环比上升，近期普氏指数在95美金附近运行，预计对近期非主流矿发运有一定压制作用，后续重点关注铁矿石跌价后非主流矿发运情况。需求端来看，铁水产量难言见底，Mysteel口径下日均铁水产量环比-4.3至224.5万吨。近期黑色系的主要矛盾在于钢材库存压力的逐步累积，但在前期钢厂持续减产下，本周五大材数据好转；考虑到铁水产量仍处于下行周期，铁矿石需求端承压运行，操作上，可关注逢低做多螺矿比机会。 一、价格和价差 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 891 871 20 巴混 759 733 26 中品 PB粉 750 721 29 纽曼粉 761 734 27 麦克粉 734 706 28 金布巴粉 679 638 41 低品 SP10 674 648 26 扬迪粉 672 613 59 FMG混合粉 687 648 39 超特粉 631 603 28 普指Fe62%数氏（美元/吨） 101.25 97.00 4.25 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 20202021202220232024 270 220 170 120 70 普氏Fe62%指数（美元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 09合约基差：卡粉（元/吨）01合约基差：PB粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 708 608 508 408 308 208 108 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 608 508 408 308 208 108 09合约基差：罗伊山粉（元/吨） 458 408 358 308 258 208 158 108 58 09合约基差：超特粉（元/吨） 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 2020 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 PB粉-超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2020 2021202220232024 PB粉-金布巴粉（元/吨） 2020 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 9-1价差（元/吨） 160 140 本周 上期 周环比 9-1价差 23 17.5 5.5 1-5价差 16 10.5 5.5 5-9价差 -39 -28.0 -11 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 1-5价差（元/吨）5-9价差（元/吨） 110 90 70 50 30 10 -101 -30 -50 200 /12/ 13/ 14/ 15/ 16/ 17/ 18/ 19/ 110/ 111/ 112/ 1 /1 2/ 13/ 14/ 15/ 16/ 17/ 18/ 19/ 110/ 111/ 112/ 1 150 100 50 0 1 -50 -100 -150 -200 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 铁矿石合约价格走势（元/吨） 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 2024-08-232024-08-242024-08-252024-08-262024-08-272024-08-282024-08-292024-08-30 09合约10合约11合约12合约01合约05合约 二、库存维持高位 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232