油脂期货9月行情展望：关注消费旺季需求状况

油脂期货9月行情展望 关注消费旺季需求状况 发展研究中心农产品小组 刘珂 投资咨询资格：Z0016336 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/9/3 品种 主要观点 9月份策略 9月观点 油脂全球油脂市场供需相对平衡，短期国际油脂供应压力不大，9月份美豆将定产，产地棕榈油产量有季节性增加压力。9月是中国中秋国庆备货旺季，油脂价格有需求支撑，关注国内油脂库存去库状况和现货基差变动情况。 多单持有。豆油2401关注9000元一带的压力，棕榈油2401关注8300元一带的压力。 多单持有 目录 01行情回顾 02国际油脂 03中国油脂 04总结及展望 一、行情回顾 •8月国际油脂市场小幅上涨，原油价格上涨，美豆天气干旱，油脂市场继续偏强。 美盘豆油期货价格走势 •8月美盘豆油上涨4%，马盘棕榈油上涨3%。 马盘棕榈油期货价格走势 •8月份油脂市场预期中秋备货启动，需求好转，盘面整体偏强。 •8月豆油期货2401合约上涨534元，涨幅6%。棕榈油期货2309合约上涨394元，涨幅5%。 中国豆油期货价格走势 中国棕榈油期货价格走势 8月月报观点 周报观点汇总 8月份产地棕榈油产量和出口有望增加，中国油脂库存回升，但下游有中秋国庆备货旺季需求，美豆天气市需要继续关注，油脂价格大概率处于震荡偏强格局。 短线偏多参与。豆油2401关注7700元一带的支撑，棕榈油2401关注7400元一带的支撑。 8月6日观点：产地棕榈油产量和出口有望增加，中国油脂库存回升，但下游有中秋国庆备货旺季需求，油脂价格大概率处于震荡偏强格局。短线偏多参与。豆油2401关注7700元一带的支撑，棕榈油2401关注7400元一带的支撑。 8月13日观点：下游有中秋国庆备货旺季需求，油脂价格呈现震荡格局。短线偏多参与。豆油2401关注7700元一带的支撑，棕榈油2401关注7000元一带的支撑。 8月20日观点：下游有中秋国庆备货旺季需求，油脂价格呈现震荡回升格局。短线偏多参与。豆油2401关注7900元一带的支撑，棕榈油2401关注7450元一带的支撑。 8月27日观点：下游有中秋国庆备货旺季需求，油脂价格呈现震荡回升格局。多单持有。 二、国际油脂 •根据美国农业部8月供需数据：2023/2024年度全球植物油产量预估为2.23亿吨，增产716万吨，增幅3.31%。 •全球植物油消费量为2.18亿吨，消费增加739万吨，增幅3.51%。 全球植物油供需平衡表 •2023/2024年度全球植物油库存为3105万吨，较上一年度增加83万吨，增幅2.75%；库存消费比14.26%； •新年度全球植物油库存小幅回升，供应小幅增加，从库存角度来看，全球植物油供需关系平衡，国际油脂也仍处于恢复库存的阶段。 全球植物油产量和消费量（单位：百万吨） 全球植物油库存和库存消费比（单位：百万吨，%） •2023/2024年度全球棕榈油生物柴油消费量预计为2642万吨，较上一年度增加117万吨，增加4.6%； •2023/2024年度全球菜籽油生物柴油消费量预计为922万吨，较上一年度增加29万吨，增加3.2%； •2023/2024年度全球豆油生物柴油消费量预计为1368万吨，较上一年度增加152万吨，增加12.5%。 油脂生物柴油消费量（单位：千吨） 柴油与棕榈油价格对比（单位：美元/吨） •2023/2024年度豆油大幅增产，其他主要油脂品种增幅不大，豆油增产5.6%，棕榈油增产2.4%，菜籽油增产0.9%。 全球植物油产量（单位：千吨） •美国农业部公布的8月供需报告显示，从月度上来看，美国豆油产量不变，美国豆油库存小幅下调，出口数据继续下调。年度对比上，新季美国豆油生物柴油用量较上年度增加7.7%，美国豆油库存下降5.4%，美国豆油供应情况仍偏紧。 美国豆油供需平衡表（单位：百万磅） •美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布数据显示，7月豆油库存为15.27亿磅，市场预期为16.87亿磅，6月份数据为16.9亿磅，2022年7月数据为16.84亿磅。 美国豆油月度产量（单位：万吨） 美国豆油月度库存（单位：万吨） •MPOB报告数据显示马来西亚7月产量为161万吨环比增加11.21%，出口为135万吨环比增加15.55%，库存为173万吨环比增加0.68%，远低于市场预估4%的增幅，数据偏多。 马来西亚毛棕榈油产量（单位：吨） 马来西亚棕榈油出口（单位：吨） 马来西亚棕榈油库存（单位：吨） •下半年厄尔尼诺天气容易导致东南亚干旱，后期棕榈油大概率减产，但按照时间影响周期，真正减产的时间要滞后到2024年二季度，厄尔尼诺天气对棕榈油价格的影响有望在市场提前进行炒作。 •印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，印尼6月棕榈油出口（包括精炼产品）为345万吨，较去年同期跳增43%。印尼6月毛棕榈油产量为403万吨，较前月下滑12.8%。印尼6月末毛棕榈油库存为369万吨，低于5月末的467万吨。 •印尼棕榈油库存下落，数据利多。 印尼棕榈油产量（单位：万吨） 印尼棕榈油库存（单位：万吨） 印尼棕榈油出口（单位：万吨） 印度植物油库存（单位：千吨） 印度油脂价格（单位：元/吨） •印度溶剂萃取商协会（SEA）称，2023年7月份印度植物油进口量为177.1万吨，比上年同期的121.4万吨提高46%，因为棕榈油进口量激增。在2022/23年度的头9个月，即11月到7月份，印度植物油进口量累计为1225.4万吨，比去年同期的997.4万吨提高23%。 1.2023/2024年全球植物油消费增幅大于产量增幅。 2.新年度全球库存小幅回升。 3.全球生物柴油消费继续增长，棕榈油、豆油生物柴油消费增幅较大。 4.马来棕榈油月度产量和库存处于低位，但产量处于季节性增产期。 5.印尼棕榈油月度产量和库存下降。 6.美国豆油月度库存数据偏低。 7.印度植物油库存回升。 总结：全球植物油库存小幅回升，但库存压力不大，短期供需平衡，长期供应呈现小幅增加态势。美国豆油月度库存偏低，美国豆油价格有支撑。短期马来棕榈油库存处于低位，但棕榈油处于增产季，棕榈油有供应回升压力。 9月关注马来棕榈油产量和库存情况，关注美豆定产情况。 三、中国油脂 •中国海关公布的数据显示，2023年7月棕榈油进口总量为42.00万吨，进口量环比上月增加34.87%。 •2023年7月大豆油进口总量为4.00万吨，进口量同比去年减少20.00%。7月大豆油进口量较上年同期的5.00万吨减少了1.00万吨，减少20.00%。较上月同期的5.00万吨减少1.00万吨。 中国棕榈油进口量（单位：万吨） 中国豆油进口量（单位：万吨） •中国海关公布的数据显示，2023年7月菜籽油进口总量为13.00万吨，为今年最低。7月菜籽油进口量较上年同期的7.00万吨增加了6.00万吨，增加85.71%。较上月同期的21.00万吨减少8.00万吨。 •2023年7月葵花油进口总量为13.02万吨，较上年同期0.71万吨增加12.31万吨，同比增加1737.11%，较上月同期19.36万吨环比减少6.34万吨。 中国菜籽油进口数量（单位：万吨） 中国葵花籽油进口数量（单位：万吨） •棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度增加。 我国棕榈油进口预报量（单位：万吨） 棕榈油进口利润（单位：元/吨） •截止9月1日，广东24度棕榈油1月进口成本8358元/吨，盘面亏损近500元/吨。 •根据中国粮油商务网数据，截止到2023年第34周末，国内三大食用油库存总量为230.86万吨，周度下降3.89万吨，环比下降1.66%，同比增加97.57%。 中国三大油脂整体库存（单位：万吨） 中国油脂分品种库存（单位：万吨） •截止到2023年第34周末，豆油库存为122.48万吨，周度下降3.80万吨，环比下降3.01%，同比增加59.75%；食用棕油库存为54.66万吨，周度下降2.03万吨，环比下降3.58%，同比增加138.90%；菜油库存为53.73万吨，周度增加1.95万吨，环比增加3.77%，同比增加210.58%。 豆油库存季节性走势（单位：万吨） 棕榈油库存季节性走势（单位：万吨） 菜籽油库存季节性走势（单位：万吨） •9月1日，张家港地区一级豆油现价与广州地区24度棕榈油现价价差1110元/吨，盘面1月合约豆棕价差610元/吨。 •一级菜油与一级豆油现货价差292元/吨，期货盘面1月合约菜豆油价差968元/吨。 •豆棕价差持续上升。 豆棕现货价差（单位：元/吨） 菜豆油价差（单位：元/吨） •截止9月1日，江苏地区油厂一级豆油现货9月基差最低报Y2401+540元。 •广东地区24度棕榈现货9月基差最低报P2401+50元。 •豆油现货基差小幅回落。 豆油基差（单位：元/吨） 棕榈油基差（单位：元/吨） •截止9月1日，菜油期货仓单522张，有效预报2520张。 •豆油期货仓单9740张。 •棕榈油期货仓单522张。 豆油期货仓单量（单位：张） 棕榈油期货仓单量（单位：张） 菜籽油期货仓单（单位：张） 总结： •我国油脂整体库存偏高。 •豆油、棕榈油库存小幅下降，菜籽油库存上升。 •棕榈油月度进口量上升。 •后期菜籽进口量预计减少，菜油库存后期预期下降。 •9月关注中国油脂去库状况。 四、总结 总结： •利多因素： 马来棕榈油库存偏低。 厄尔尼诺天气预计对明年棕榈油产量有影响。印尼棕榈油库存下降。 原油价格上涨对油脂价格形成提振。 •利空因素： 棕榈油将进入增产季、产地出口增加。中国油脂库存偏高。 •走势展望： 全球油脂市场供需相对平衡，短期国际油脂供应压力不大，9月份美豆将定产，产地棕榈油产量有季节性增加压力。9月是中国中秋国庆备货旺季，油脂价格有需求支撑，关注国内油脂库存去库状况和现货基差变动情况。 9月份策略： 多单持有。豆油2401关注9000元一带的压力，棕榈油2401关注8300元一带的压力。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。32