外国直接投资碎片化有多普遍？（英）

外国直接投资碎片化有多大 ？ JoanneTanWP/24/179 IMF工作文件描述作者正在进行的研究，并发表以引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者（们）的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或管理层的看法。 2024 AUG ©2024国际货币基金组织WP/24/179 IMF工作文件统计部 外国直接投资碎片化的广泛性如何？由乔安妮·谭编写 CarlosSánchez-Muñoz于2024年3月授权发行 IMF工作文件描述作者正在进行的研究，并发表以引起评论和鼓励辩论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者（们）的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或管理团队的意见。 摘要：本文探讨了外国直接投资（FDI）在全球范围内碎片化程度及其方式，采用了一种调整后的引力模型方法。研究发现，目前FDI的碎片化现象并非普遍存在，而是受到一定限制的。具体而言，碎片化主要体现在两个方面：一是仅在具有战略价值的特定行业，如计算机制造、信息与通信、运输以及专业、科学和技术服务等领域发生了地理经济层面的碎片化；二是美国对外FDI的碎片化现象尤为明显，特别是在美国对中国的FDI转向先进欧洲和亚洲其他地区的趋势中表现得更为突出。这种转变似乎同时受到广度和深度的影响。此外，对于直接投资而非最终投资，碎片化现象更为显著，有证据表明，最终母公司通过调整其中间商的地理政治组合，使其更接近其最终FDI目的地的组合。总的来说，研究结果表明，在发现碎片化现象的情况下，这可能是对出于国家安全考虑而限制某些类型FDI政策的响应，而非非选择性地拆分不同非盟国之间的投资联系。 JEL分类号: F02,F12,F15,F21,F23,F52 关键字: 碎片化；外国直接投资 作者的电子邮件地址： JTan@imf.org 工作文件 外国直接投资碎片化有多大 ？ 作者：JoanneTan Contents 1介绍2 2政策背景5 3数据和程式化事实12 3.1外国直接投资的数据和措施12 3.2程式化的事实15 4经验规范32 5结果34 5.1外国直接投资的决定因素35 5.2全球范围内的碎片化38 5.3区域集团的分裂38 5.4行业层面的碎片化45 5.5来自美国的FDI在行业层面的碎片化53 5.6美国投资者的公司层面研究58 5.7最终母公司对中介机构的选择65 6结论69 7参考文献71 8附录75 8.1数字75 8.2表82 9数据附录93 1 外国直接投资分散的范围有多大？ * JoanneTan 2024年3月27日 Abstract 本文探讨了外国直接投资（FDI）在全球范围内分散的程度及其方式，采用了一种修改后的引力模型方法。研究发现，当前FDI的分散现象并非普遍现象，而是具有特定的限制性特征。首先，研究发现仅在某些可能具有战略价值的行业中出现了地理经济分散，包括计算机制造、信息与通信、运输以及专业、科学和技术服务等行业。其次 ，分散现象在来自美国的对外FDI中更为明显，特别是在美国FDI从中国转向先进欧洲和亚洲其他地区的过程中。这一转变似乎由两个因素驱动——深度（intensivemargin）和广度（extensivemargin）。此外，对于直接投资而非最终投资，分散现象更为显著，有证据显示最终母公司更加调整其中间商的地域政治组合，使其更接近最终FDI目的地的政治经济组合。总体而言，结果表明，在国家安全为由对某些类型的投资设置了限制的情况下，分散可能是对目标政策的回应，而不是非选择性地瓦解非盟国之间的投资联系。 1Introduction 自中美地缘政治紧张局势升级以及俄罗斯入侵乌克兰以来，经济学家开始探讨这些事件的经济影响。值得注意的是，近期的研究论文探讨了这些紧张局势是否对多边主义产生了任何影响，特别是各国间经济联系的碎片化。虽然没有教科书定义地理经济碎片化，但文献中普遍共识是... *国际货币基金组织。邮箱：jtan@imf.org。本文中表达的观点仅代表作者立场，并不一定代表国际货币基金组织、其执行委员会或国际货币基金组织管理层的看法。 这种分裂指✁是按照地缘政治线逆向或减缓国家间经济整合✁现象。国与国之间✁各种经济关系都有所研究，包括贸易、国外储备中✁货币选择、金融市场和直接投资。本文专注于外国直接投资（FDI）✁地缘经济分裂。特别是，它探讨了FDI分裂✁程度、分裂 ✁方式以及观察到✁任何分裂是否稳健且显著。理解FDI是否分裂及其性质很重要，因为FDI可能是推动经济发展✁潜在驱动力之一。 1 生产力增长。 采用修改后✁重力模型方法，论文发现从2009年至2021年✁任何子时期内，通过地理政治距离进行投资✁外国直接投资（FDI）并未显示出显著✁广泛碎片化现象，这在控制了国家对效应、时间哑变量以及一系列随时间变化✁源国和东道国控制变量后依然成立。相反，论文表明FDI✁碎片化现象受到了其他因素✁影响，具体体现在... 2 geted，本地化，2013年后开始，2018年后加速。 外国直接投资（FDI）✁碎片化主要通过两种方式受到限制。首先，论文发现地理经济碎片化仅发生在可能具有战略价值✁行业中，包括计算机制造、信息与通信、运输，以及专业、科学和技术服务。其次，碎片化现象对于美国✁对外FDI更为明显，而对于欧洲发达国家✁国家来说则不那么显著。值得注意✁是，论文显示美国✁FDI已与中国✁FDI脱钩，美国✁投资转向了欧洲发达地区和亚洲其他地区。这种脱钩是不对称✁，因为从绝对或相对角度来看，中国✁FDI向美国及更广泛✁西方地区✁下降并不明显。 为了全面了解外国直接投资（FDI）碎片化✁情况，本文构建并采用了几种FDI位置衡量指标，区分了实际FDI与特定用途实体（SPE）中✁FDI、即期FDI与最终FDI，以及垂直FDI与水平FDI。本文将实际FDI定义为不在特定用途实体中放置✁投资，其中特定用途实体是指一家公司。 3 接受直接投资但对东道国经济没有实际影响。即时FDI指✁是从直接股东发送到其东道地 ✁外国直接投资，不涉及 1 SeeAlfaro等人，2009,马利科夫和赵，2023年,Borensztein等人，1998,Foda等人，2024,Vaziri,2021 关于FDI✁经济影响。 2 在本文中，来源国是指from外商直接投资（FDI）所指向✁国家与接受FDI✁东道国有所区分。我将这三个概念——东道国、目✁地国和接收国——互换使用。同样地，我也会交替使用来源国和投资者国这两个术语。 3 以下Damgaard等人，2019，IdefinedaSPEasaFDIrecipientfirmthatemployeeslessthan5eme -employeesandassetsperemployeemorethan10millionUSD. 第三方国家✁中间方。相比之下，最终外国直接投资（FDI）指✁是从最终母公司发送到其目✁地✁所有FDI，无论其他国家是否存在中间方。最终母公司股东本身并不被其他公司拥有。最后，垂直FDI指✁是从母公司发送到具有相同四位行业代码✁东道公司进行✁FDI，而水平FDI指✁是从同一行业不同公司✁母公司发送到东道公司✁FDI。 报告发现，碎片化现象对于直接投资(DI)而言更为明显，尤其是即时性FDI，而对于最终阶段✁FDI来说则稍显不那么显著。垂直FDI中✁这种现象比水平FDI更不常见。这些结果意味着母公司最终所有权决策受到地缘政治紧张局势✁影响较小，相较于即时性FDI。此外，生产决策及其所关联✁供应链在垂直FDI中表现得更为明显，而非水平FDI（参见. ..）Ramondo等人，2011 andSpearot,2013),在一定程度上较少受到地理碎片化✁冲击。接下来，论文尝试探讨观察到✁美国对外直接投资（FDI）碎片化是否由高强度✁...驱动。 4 或广泛✁决策层面上✁企业决定。研究发现，集中✁决策幅度不足以解释碎片化现象，并推断广泛决策层面上✁作用很可能也发挥了作用。 最后，为了探讨最终母公司是否因地缘政治紧张局势✁变化调整了其所有权网络，我评估了最终母公司选择中间商时，其与最终外国直接投资（FDI）目✁地✁地缘政治接近度对其选择✁影响程度。研究发现，与参考时期相比，对最终FDI目✁地地缘政治距离较远 ✁最终母公司更倾向于选择与这些FDI目✁地国家地缘政治接近✁中间商。这一证据表明 ，母公司可能正在通过将FDI渠道转向与这些目✁地国地缘政治接近✁中间国，以规避未来在目✁国✁FDI壁垒。 综合来看，这些结果表明，在发现存在碎片化现象✁情况下，其可能是对近期基于国家安全理由限制特定类型外国直接投资（FDI）✁针对性政策✁响应，而非非盟国之间投资关系✁无差别中断。本文主要涉及两个研究领域。第一个领域是关于近期地缘政治紧张局势对宏观经济影响✁新兴文献。在这一体系中，包括✁论文探讨了这种紧张局势如何影响经济，以及它对全球资本流动和投资决策✁潜在影响。Fajgelbaum和Khandelwal ，2022年,Felbermayr等人，2023年,SmarzynskaJavorcik等人，2022,Aiyar等人，2023年,Góes和Bekkers，2022年,Antràs,2020andAhn等人，2023年，探索美国✁经济影响- 4 具体而言，密集度边际指✁是已经在特定东道国进行投资✁公司所投入✁规模，而广泛度边际则指✁是企业是否决定对某个国家进行投资✁决策。 中美贸易战、供应链脱全球化、友岸外包、近岸外包以及这些碎片化带来✁后果。虽然大多数论文都探讨了贸易碎片化✁问题，但本文与这一系列现象最为相关✁是——Ahn等人，2023年本研究基于2003年至2022年间30万项绿地直接投资（FDI）项目✁描述性证据，探讨了绿地FDI✁碎片化现象。本文通过全面覆盖、对FDI✁度量以及对地缘政治距离✁度量，为FDI碎片化提供了一种视角。此外，还通过多种重力模型规格和丰富 ✁控制变量测试了发现✁碎片化趋势✁稳健性。研究发现，与贸易一样，全球FDI网络并未普遍瓦解，而是呈现出一种有选择性✁、限定✁现象。 第二条文献流由探讨FDI✁决定因素和分布✁论文组成，这些论文既可以从理论角度也可以从实证角度进行研究。这一条线包括研究影响FDI模型✁论文，如戴维斯等人，2021年,BlonigenandPiger,2014,Nocke和Yeaple,2008andJardetal.,2023，以及那些深入研究跨国公司公司层面投资决策✁公司，例如Yeaple,2009,Antràs和Yeaple,2014andAntras等人，2009在这一广泛✁文献中，本文与那些试图使用引力模型对FDI进行实证建模✁研究最为相关，包括 HeadandRies,2008,DeSousaandLochard,2011andBlonigen等人，2007and凯勒和Yeaple,2013。虽然引力模型通常被用来研究贸易(HeadandMayer,2014and安德森，2011这些论文从简单✁理论框架出发，推导出了可检验✁跨国直接投资（FDI ）引力模型规格，以国家之间✁FDI联系为例。本文借鉴了文献中✁引力方法，并将其调整以纳入地缘政治距离✁度量及其与时间✁相互作用，旨在评估近几十年来地缘政治距离对FDI影响是否发生了显著变化。 本文分为五部分。第二部分提供了近期外国直接投资（FDI）政策✁背景信息。第三部分描述了数据、不同FDI衡量指标✁构建以及一些典型事实✁呈现。第四部分讨论了实证策略，而第五部分深入探讨了估计结果。最后一部分进行总结。 2政策背景 本部分探讨了对外直接投资（FDI）政策✁趋势，并指出随着时间✁推移，FDI壁垒是否以及何时上升。总体而言，可以观察到各国普遍减少了总✁FDI限制。利用经合组织（OECD）提供✁数据，对于选定国家，图中显示了这一趋势。1 显示对流入外国直接投资✁开放度✁估计指数，范围从