油脂期货9月月报
油脂期货9月月报 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-09-01 油脂8主要观点与9月策略建议 品种 8月主要观点 9月策略建议 豆油 月初，市场担忧后期美国天气市迎来炒作，资金加多CBOT豆类，盘面上涨，但国内方面，因市场需求依然较为清淡，但开机率维持较高水平，导致油厂豆油库存依然在增长，供需基本面利空，但从油粕比的情况来看，豆粕方面较大的压力令油厂存在挺油价的心理。月中，USDA报告的利空以及美国生物柴油政策的利空令美豆类快速下跌。国内方面，临近中秋备货，但油厂持续亏损，现货随盘面下跌，加之合约切换，基差报价有所下跌。月末，受印尼生柴政策的提振，油脂市场迎来反弹。此外宏观方面，美联储降息目标明确，商品市场情绪整体存在好转，同时美豆因NOPA反对限制使用植物油作为生物燃料以及新作美豆出口改善的利多而上行。国内伴随中秋备货与院校开学，油厂成交有所好转，支撑了基差报价。 时间节点上看，大豆巴西进口高峰已过，美豆大量到港尚未开启，国内需求端中秋备货、院校开学及国庆出游等存在一定利好，短线可逢低参与做多。期权方面，建议买入Y2501-C-7600 棕榈油 月初，基本面情况来看，马来棕榈油产量仍有可能维持季节性增长，同时船运机构公布的8月1-10日出口回落，给毛棕榈油期货带来打压。月中，在MPOB公布7月报告之后，库存意外回落至173万吨，给予盘面支撑，并且市场预计随着下旬出口的逐步改善，毛棕油期货将在止跌后缓慢回升并重返3700令吉之上，带动连棕油同步上行。月末，随着印尼方面表示生物柴油政策将会有利多的调整，期价上扬，但随着月末产量、出口及库存等基本面数据的出台，盘面或将迎来一定程度的震荡。 短线盘面会因基本面数据出台而震荡，密切关注能否站稳8000。中长线来看，棕榈油仍有望重新打开上行空间。期权方面，同样建议在低位买入P2501-C-7800。 2 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-08-08 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 CRB商品指数通胀率预期(右) 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 国际气候影响指数羽流显示，在2024年9-11月至2024年12月至2025年2月的四个重叠季节，3.4级厄尔尼诺现象最有可能低于拉尼娜临界值。 总之，预计未来几个月厄尔尼诺/南方涛动中性将持续。拉尼娜现象将在9-11月间出现（概率为66%），并持续到2024-25年北半球冬季 （概率为74%）。 累计降雨 土壤墒情 最高温度 连续干旱和降雨天数 最低温度 虽然8月份部分产区有长达两周的干旱，但从土壤墒情来看，目前依然处于平均值以上。 印尼棕榈油主要产区分布 印尼累计降雨量 印尼土壤墒情 马来棕榈油主要产区分布 马来累计降雨量 马来土壤墒情 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 90千吨 80千吨 70千吨 60千吨 50千吨 40千吨 30千吨 20千吨 10千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 2024202320222021 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 900 855.838637.108871.226 858.644 1000 900 848.212 1000 900 841.688 863.238 854.07 800 826.108 827.236 826.888 800 827.812 832.74814.292 803.11829.23804.466 800 819.34 823.12 821.718 825.538 700 771.736 648.416671.82684532..085126 700 771.536 649.5655.518 700 763.802 648.156873.23664546..48844 600 500 400 300 200 100 0 600 500 400 300 200 100 0 627.922625.854 600 500 400 300
