行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

票据冲量较为明显，不良率边际改善

2024-09-01 刘雨辰国联证券严宏志19905053625

业绩表现：2024H1公司实现营业收入3859.65亿元，同比-3.57%；归母净利润1643.26亿元，同比-1.80%。营收增速边际走弱主要受利息净收入和中收下降拖累，但净利润增速边际提升，主要得益于其他非息收入及拨备反哺。
信贷投放：截至2024H1末，贷款余额25.39万亿元，同比+10.03%。新增贷款中，对公贷款新增859.81亿元，贴现新增3701.97亿元，占比89.31%，显示票据冲量较为明显。
息差情况：2024H1净息差1.54%，较2024Q1-3bp，边际收窄。资产端收益下滑主要因有效融资需求不足、LPR下调及个人贷款占比下降，负债端成本改善主要受益于存款挂牌利率调降及禁止手工补息。
中收表现：2024H1中收同比-11.20%，主要受代理业务手续费拖累，同比-33.37%。高净值客群维持较快增长，私行客户数达23.54万户，较期初+10.59%；私行AUM达2.70万亿元，较期初+6.93%。
资产质量：不良率1.35%，较2024Q1-1bp；关注率2.07%，较2023年末-37bp。不良净生成率0.45%，较2023年+4bp，显示不良生成压力略有提升。零售资产质量承压，个人贷款不良率0.84%，较2023年末+18bp，其中信用卡及个人经营性贷款不良率分别+20bp、+62bp。拨备覆盖率238.75%，风险抵补能力较足。
盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为7627/7849/8118亿元，同比分别-0.92%/+2.92%/+3.43%；归母净利润分别为3236/3337/3475亿元，同比增速分别为-2.73%/+3.13%/+4.13%。维持“增持”评级。
风险提示：资产质量恶化，监管政策转向。