专注半导体质量控制领域，充分受益半导体设备国产化

中科飞测(688361.SH) 电子 2024年09月02日 专注半导体质量控制领域，充分受益半导体设备国产化 推荐(维持) 股价:54.3元 主要数据 行业电子 公司网址www.skyverse.cn 大股东/持股苏州翌流明光电科技有限公司/11.81%实际控制人陈鲁,哈承姝 总股本(百万股)320 流通A股(百万股)244 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)174 流通A股市值(亿元)133 每股净资产(元)7.27 资产负债率(%)38.9 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收4.64亿元 （26.91%YoY），归属上市公司股东净利润-0.68亿元（-248.05%YoY）。 平安观点： 研发投入及股权激励费用影响当期利润，产品种类日趋丰富：2024年上半年公司实现营收4.64亿元（26.91%YoY），归属上市公司股东净利润-0.68亿元（-248.05%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是46.23%（-5.02pctYoY）和-14.66%（-27.23pctYoY），利润下滑主要系：1）公司作为国内高端半导体质量控制设备行业领军企业，为了加快打破国外企业在国内市场的垄断局面，2024H1进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入，产生研发费用2.07亿元，较上年同期增加1.10亿元，同比增长114.22%；2）为进一步促进公司核心人才队伍的建设和稳定，公司制定并实施了《2024年限制性股票激励计划》，新增股份支付费用0.29亿元。公司专注于高端半导体质量控制领域，为半导体行业客户提供涵盖设备产品、智能软件产品和相关服务的全流程良率管理解决方案：1）在设备产品方面，公司通过在光学检测技术、大数据检测算法和自动化软件领域的自主研发和不断创新，在多项半导体质量控制设备关键核心技术上达到国际领先水平，形成了集成电路制造过程中所有关键工艺环节所需的主要种类设备产品组合，使得公司能够为不同类型的集成电路客户提供全面覆盖的检测和量测设备供应保障，支持客户的量产工艺需求和未来工艺研发需求；2）在智能软件产品方面，公司将人工智能和大数据技术应用到半导体质量控制数据上，形成了一系列提升高端半导体制造良率的软件产品，这些软件产品能够在检测和量测设备的基础上进一步为客户在良率管理中赋能，形成完整的质量控制设备和智能软件相结合的良率管理闭环，为客户实现最大化的质量控制对良率管理的提升效果。 专注于高端半导体质量控制领域，充分受益半导体设备国产化：半导体 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)5098911,3191,9122,677 YOY(%)41.274.948.045.040.0 YOY(%)-78.01,095.17.565.628.0 净利润(百万元)12140151250320 净利率(%)2.315.811.413.111.9 毛利率(%)48.752.648.050.050.0 EPS(摊薄/元)0.040.440.470.781.00 ROE(%)2.15.85.99.010.5 P/E(倍)1,479.6123.8115.269.654.3 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/B(倍)30.57.26.86.35.7 中科飞测公司半年报点评 质量控制贯穿集成电路制造的关键环节，对芯片生产的良品率的影响至关重要。根据VLSI数据统计，2023年全球半导体检测和量测设备市场规模达到128.3亿美元，在全球半导体制造设备占比中半导体检测和量测设备占比约为13%，仅次于刻蚀设备、薄膜沉积设备和光刻设备。随着制程越来越先进、工艺环节不断增加，行业发展对工艺控制水平提出了更高的要求，制造过程中检测设备与量测设备的技术要求及需求量持续提升。公司作为国内领先的半导体量测设备企业，充分受益半导体设备国产化。 投资建议：结合公司的订单确收节奏及股权激励费用支付，我们略微调低公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润1.51亿元、2.50亿元、3.20亿元（原预测1.94亿元、2.59亿元、3.38亿元），对应当前股价的市盈率分别为115倍、70倍、54倍。质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制造市场广泛应用，已获得国内多家集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升。维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2735 3561 4741 6363 现金 587 198 287 401 应收票据及应收账款 183 370 537 751 其他应收款 7 17 25 34 预付账款 84 118 171 240 存货 1112 2024 2822 3951 其他流动资产 763 834 900 985 非流动资产 693 723 737 748 长期投资 0 0 0 0 固定资产 164 227 274 304 无形资产 80 67 53 40 其他非流动资产 448 429 410 404 资产总计 3428 4284 5478 7111 流动负债 853 1582 2564 3923 短期借款 50 24 348 823 应付票据及应付账款 206 442 616 862 其他流动负债 598 1116 1601 2238 非流动负债 164 157 146 134 长期借款 60 52 41 30 其他非流动负债 104 104 104 104 负债合计 1017 1739 2709 4056 少数股东权益 0 0 0 0 股本 320 320 320 320 资本公积 1843 1843 1843 1843 留存收益 248 383 606 891 归属母公司股东权益 2411 2546 2769 3055 负债和股东权益 3428 4284 5478 7111 单位:百万元 中科飞测公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 891 1319 1912 2677 营业成本 422 686 956 1338 税金及附加 4 5 8 11 营业费用 101 125 172 214 管理费用 89 132 191 268 研发费用 228 290 382 535 财务费用 -8 3 10 26 资产减值损失 -20 -33 -48 -67 信用减值损失 -3 -3 -4 -6 其他收益 90 100 100 100 公允价值变动收益 3 5 5 5 投资净收益 7 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 134 150 249 320 营业外收入 8 3 3 3 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 141 152 251 321 所得税 0 1 1 2 净利润 140 151 250 320 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 140 151 250 320 EBITDA 158 224 347 436 EPS（元） 0.44 0.47 0.78 1.00 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 74.9 48.0 45.0 40.0 营业利润(%) 930.9 11.8 66.4 28.3 归属于母公司净利润(%) 1095.1 7.5 65.6 28.0 获利能力毛利率(%) 52.6 48.0 50.0 50.0 净利率(%) 15.8 11.4 13.1 11.9 ROE(%) 5.8 5.9 9.0 10.5 ROIC(%) 20.1 14.3 16.0 16.0 偿债能力资产负债率(%) 29.7 40.6 49.5 57.0 净负债比率(%) -19.8 -4.8 3.7 14.8 流动比率 3.2 2.3 1.8 1.6 速动比率 1.7 0.8 0.6 0.5 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 4.9 3.7 3.7 3.7 应付账款周转率 2.69 1.96 1.96 1.96 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.44 0.47 0.78 1.00 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 -0.77 -0.30 -0.61 每股净资产(最新摊薄) 7.53 7.96 8.65 9.55 估值比率P/E 123.8 115.2 69.6 54.3 P/B 7.2 6.8 6.3 5.7 EV/EBITDA 142 73 48 39 单位:百万元 经营活动现金流 -71 -245 -95 -197 净利润 140 151 250 320 折旧摊销 25 70 86 89 财务费用 -8 3 10 26 投资损失 -7 -3 -3 -3 营运资金变动 -254 -461 -433 -623 其他经营现金流 33 -5 -5 -5 投资活动现金流 -1395 -92 -92 -92 资本支出 119 100 100 100 长期投资 -1225 0 0 0 其他投资现金流 -289 -192 -192 -192 筹资活动现金流 1597 -52 276 403 短期借款 -115 -26 323 475 长期借款 24 -7 -11 -12 其他筹资现金流 1687 -19 -36 -60 现金净增加额 131 -390 89 115 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执