CT公用长江电力24H1业绩点评联调效益充分释放成本摊薄财务成本

24H1 营收 348.08 亿元，同比+12.38%；归母净利 113.62 亿元，同比+27.92%；扣非归母净利 113.70 亿元，同比+33.83%。24Q2 营收 191.67 亿元，同比+23.05%；归母净利 73.95 亿元，同比+40.35%；扣非归母净利 73.91 亿元，同比+50.04%。

核心观点：

• 六库联调增发效益进一步释放，抽蓄+金下基地接管稳步推进。
• 电量增发摊薄成本，财务成本下降+投资收益增厚利润。

关键数据：

• 24H1 境内六座梯级电站发电量 1206 亿千瓦时，同比+16.86%。综合耗水率同比降低 1.89%，节水增发 44.66 亿千瓦时。
• 公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。
• 金下基地新增接管运维 4 个光伏场站；累计接管运维 21 个光伏场站，总装机容量近 265 万千瓦。
• 公司发电量同比+174 亿千瓦时，毛利率同比+2.45pct。
• 长期借款/短期借款分别较上年末-5.83%/+10.06%，24H1 有息债务余额同比-3.26%，有息负债率同比-3.59pct。
• 上半年实现投资收益 28.92 亿元，同比增长 8.79%。
• 川云公司（溪向）净利润同比+17.65%，云川公司（乌白）净利润同比+8.71%。
• 溪向两站平均度电利润 1 毛钱，同比+5 分钱；乌白两站平均度电净利 2 分 8，同比+1 分 8。

研究结论：

• 丰水期六库联调效益进一步释放，公司实现量利双增。
• 预计公司 24-26 年实现营收 873/893/908 亿元，归母净利 347/369/371 亿元，PE 分别 21/19/19 倍，建议重点关注！