贵金属下第三轮牛市20240830

贵金属（下）第三轮牛市20240830 发言人00：00□券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以 及受邀客户、第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。2、嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点，如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。3、依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录、转发 。 发言人00：44□感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 发言人00：59□各位投资者，大家早上好。欢迎来到我们浙商金属天天见系列栏目，我是浙商金 属分析师王兰清。今天我们分享的主题是贵金属后市的展望，第三轮大牛市。我们其实在之前的节目分享中也多次提到，当前是黄金第三轮大牛市，起点就是2018年。我们认为预计会在十年以上这个持 续的时间。首先我们都知道黄金属于一类特殊的金属品种，它的价格不受供需的影响，而主要受各类与经济相关的宏观因素的驱动，比如利率、通胀、失业率、战争等等， 发言人01：56□通过我们对黄金价格200年的一个历史复盘，还可以进一步将上述因子抽象为 两种，是分为经济和通胀。这样我们就可以得到四个象限。第一个经济好和同通胀高同时满足，也就是在经济过热商品繁荣阶段。第二个经济好像通胀低是最经济的最健康的一个经济发展的一个状态。一般可能出现在生产力跃升的初期，或者生产力关系改革完成的初期。第三个可能性是经济差和通胀高，也就是发生了滞胀。第四个是经济差和通胀低，也就是深度衰退的萧条时期。 发言人02：48□我们将上述象限匹配逆势所对应的时期，并观察彼时金价的变化。我们可以很容 易得出结论，只有当世界处于经济好和通胀低这个象限的时候，金价才会被绝对压制。而在另外三个象限中，均价往往都有不错的表现，尤其是在智障时期。那么因此，以史为鉴，站在当下，我们展望黄金价格走势的问题就可以变为展望世界未来几年大概率会处于一个什么的一个上限状态，尤其是美国大概率会处在什么象限状态。 发言人03：31□首先我们先说经济，当前逆全球化经济的这个趋势是越发的明显。美国经历了两 年的加息之后，即使前期依靠大流行时期大放水保持了经济的相对稳定，但现在也逐渐显现出疲态。那么在PMI下行，失业率上升，非农大幅下修，楼市数据不佳，以至于市场已经充分预期九月美联储会必然降息，否则迎来衰退的可能性很大。那么往后看降息后是有望提振市场信心。那么当长期内经济是否真的迎来复苏，需求是否真的会迎来好转，也还是一个很模糊的问题。那么市场即使偏乐观，也是预期软着陆，而非不着陆。那么实事求是的说，其实美国经济就应该降息，之后会怎么走，现在的时间点可能很难看清，但市场模 模糊糊的预期似乎没有多少人会认真看好美国经济会实现超预期的复苏。因此，我们此处先按照偏乐观的偏软着陆，再温和复苏来作为未来美国经济的一个基础假设。 发言人04：55□其次从通胀上来看，这个预期似乎就比较明显清晰了。那么降息后的二次通胀乃 至长期的通胀中枢上升，都是一个大概率事件。核心在于美国现在竞选总统的两位人选，似乎都对通胀反弹带来了助力。首先是特朗普，特朗普上台的呼声确实很高。减税是特朗普上次任期核心的一个经济政策，尤其是前三年，这样会带来经济的一个刺激消费和分红。其实本次他也放出风来，希望用关税来取代所得税，弥补财政收入因减税所带来的亏空。如果特朗普上任，马上就会面临债务上限的压力，进而驱动他再次发动关税战的可能性是很大的。这样既可以完成对选民的承诺，也可以弥补他要减税。之前拜登紧货币和宽财政带来的财政和翅中的压力。 发言人06：06□此外特朗普上台之后，他可能会敦促鲍威尔尽快降息，这种可能性是很大的。他 为了减税而持续的为他的减税持续保驾护航，来缓解政府的这样一个利息的开支。那么最后特朗普扶持美国制造业，放弃海外援助，这样既弥补了财政压力，也缓解了欧美关系。那么欧俄欧俄关系，美国和俄罗斯那里可以获得廉价的能源，欧洲也这边也会得到一个被动的一个修复。这样的话，美元指数是有望进行一个下行周期，美国内部的通胀中枢也会上移。 发言人06：54□再说哈里斯，哈里斯来看的话，可能依旧会整体延续拜登政府的这样一个宽财政 的一个思路。在财政降税，在住房领域扩大补贴，根据CFB的一个估计，其议程可能在未来十年内增加1.7万亿的一个美元赤字。其中税收抵免购房补贴等政策均将直接面向居民需求。侧美国通胀回落的难度加大。 发言人07：30□总结来看，美国通胀反弹中枢上移是一个很有可能出现的事件。所以我们回到金 价的预测上来看，特朗普也好，哈里斯也好，如果他们都干好了，那这样就是一个商品的繁荣。如果他们干的不好，经济没有回暖，那么也就是智障。无论上述哪种情况出现，都是金价的一个利好象限。发言人07：59□总的来说，在未来两三年内，我们比较难看到全球主要经济体同时满足低通胀和 经济好这两个条件。所以说未来要么经济是乏力的，要么通胀是高的，那么均价都有理由继续走强下去 。所以这也是为什么黄金的每一轮大牛市，我们复盘它都会持续10到15年之久的一个重要原因。因 为要想通胀低和经济好，需要满足周期的力量和生产力的跃升去缓慢修复，所以这个时间持续往往是不短的。因此我们认为美联储降息可能只是开始而非结束。在现有生产力水平与生产力的关系之下，美国经济与通胀矛盾、全球地缘风险都在中长期内难以解决。中短期内美国大选，美国经济数据的下风险更添加了不确定性。 发言人08：55□以上都是资深黄金长留的一个土壤，我们推荐的策略是什么？在短期来看，我们认为波动率走高这个chars风险期的话，比如说在这个美联储降息落地的一小段时间之内，可能波 动率是非常大的。长期策略来看，我们觉得贵金属板块仍然需要保持一个非常高度的一个关注。我们也是建议择时继续打包配置主流的黄金公司。对于这块的这个阿尔法的一个行情是不容错过的。总结来看 ，我们认为有色行情仍然是一个浩浩荡荡，黄金更是星辰大海。无论是商品的繁荣还是至上，都是黄金的一个舒适区。 发言人09：48□我们接着就说，其实从黄金的这个三大属性，就是刚才讲到的。其实我们觉得黄 金在未来，在我们有色板块是一个相对非常比较确定的一个是一个一个品种。因为其实对于下游的整个工业产品的一个需求来说的话，实际上并不是一个非常确定的事情。但是因为我们黄金板块，其实根据我们刚才所讲的这些原因，它的这个货就是说黄金金价创新高的这个胜率，相对于铜和铝来说其实是更加确定的。所以我们其实对于这一块也是非常肯定。黄金仍然是处于一个牛市之中，大概率是会比这个大概率是会创一个更加这样一个高高均价，仍然是更加可能是创新高的。如果各位投资者对我们这个黄金板块还有一些想交流的地方，或者有一些这种交流，我们也欢迎各位过来联系我们浙商金属团队，我们这边也是非常欢迎和各位投资者交流。 发言人10：57□浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投 资者以及受邀客户、第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。2、嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。3、依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录 、转发，感谢您的理解和配合，若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。